来源：中信证券研究

文｜肖斐斐 胡家俊

本周央行外汇政策组合拳精准传递人民币稳汇率信号，政治局会议定调“十五五”高质量发展总基调，银行经营格局稳定。板块方面，春节后首周银行股交易清淡，投资者对于板块关注度偏低，A股银行资金呈现流出格局。基本面看，我们预计2月份受春节影响信用投放不旺，但3月信用支持实体力度将加大，板块基本面格局保持稳定，夯实绝对收益价值。我们认为，下周市场或受外围不确定性、以及两会政策预期差影响，交易热情或有提振，银行板块会相对受益。

▍事项：

2026年2月26日，中国人民银行发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》（以下简称《通知》）；2月27日，中国人民银行决定自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0；2月27日，中共中央政治局召开会议，讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告。我们重点关注如下：

▍央行外汇政策“组合拳”，精准传递汇率“降温”信号。

开年以来，企业结汇需求的季节性因素，叠加供需与预期的互相强化，人民币呈现较强的升值势头。在此背景下，央行连续两日出台政策，发布《通知》放宽跨境人民币同业融资，亦进一步将远期售汇风险准备金率从20%下调至0。

分析来看，央行采取较为温和的“价格工具”实现“逆周期调节”意图明显，有望为近期过热的人民币升值预期“降温”，鼓励企业增加外汇需求、拓宽人民币流出渠道，从而引导人民币汇率回归双向波动，避免单边快速升值对出口企业造成过大压力。

下阶段看，人民币汇率走势或将更为温和，维持均衡合理水平。一方面，央行外汇工具箱充裕，逆周期因子、跨境融资宏观审慎参数与外汇存款准备金率等均尚未动用。另一方面，年初结汇退潮、二季度中概股分红的集中购汇带来的供需变化，叠加美联储降息预期的降温，均有望遏制人民币单边快速升值预期。

▍政治局会议定调“十五五”规划“高质量发展”总基调，银行业有望步入高质发展新阶段。

本次政治局会议为“十五五”规划关键会议，延续去年12月会议财政政策“更加积极”、货币政策“适度宽松”的定调的同时，提出要“强化改革举措与宏观政策协同”，此外“进一步扩大”开放水平、“更大力度”保障和改善民生，“加快”推动全面绿色转型，“加强”重点领域风险防范化解和安全能力建设等表述，定调均较去年12月会议更为积极，料除财政、货币政策外，多领域、多部门的政策协同发力或更为显著。“高质量发展”总基调下，“着力建设强大国内市场，加紧培育壮大新动能，加快高水平科技自立自强”料为“十五五”发展主线。展望来看，下阶段银行发展亦有望进一步从规模向高质量发展转型，经营与投放向新质生产力与高水平科技等重点领域加速结构性倾斜。

▍节后首周银行股交易相对平淡，板块基本面格局稳定。

上周为春节后首个交易周，人民币升值、外资回流等多维因素，A/H股市场行情积极，但银行股整体相对跑输。投资者对于板块关注度偏低，A股银行资金呈现流出格局。A股方面，上周沪深300指数、上证指数、深证成指、Wind全A指数分别+1.08%/+1.98%/ +2.80%/+2.75%，而同期中信银行股指数（CI005021.WI）回落0.96%，相对跑输大盘；H股方面，上周恒生指数、恒生科技指数分别+0.24%/+1.53%，而同期恒生H股金融业指数回落1.90%，恒生中国内地银行指数回落2.03%。我们认为，2月份受春节影响信用投放不旺，但3月信用支持实体力度将显著加大，板块基本面格局保持稳定，有望夯实绝对收益价值。

▍风险因素：

宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；各公司战略推进不及预期。

▍投资策略：市场不确定性增加，银行股相对受益。

本周央行外汇政策组合拳精准传递人民币稳汇率信号，政治局会议定调“十五五”高质量发展总基调，银行经营格局稳定。板块方面，春节后首周银行股交易清淡，投资人对板块关注度偏低，A股银行资金呈现流出格局。我们认为，下周市场或受外围不确定性、以及两会政策预期差影响，交易热情或有提振，银行板块会相对受益。