本周国际黄金市场演绎了一连串惊心动魄的多空博弈。现货黄金先是在周一探底4100美元/盎司后上演深V反转，周二周三延续反弹令市场重燃冲击4700美元/盎司的希望，却在两次上攻4600美元/盎司未果后于周四大幅回调，跌破4400美元关口。

周五的震荡则堪称本周走势缩影——市场情绪一片看空之际，金价不仅重返并守住4400美元关口，还在夜间强势反弹，最高突破4550美元/盎司。虽然金价最终收盘在4500美元/盎司下方，但也已经站回1000元人民币/克的重要关口。本周这场扣人心弦的金价多空拉锯战，让黄金“向北还是向南”成为投资市场关注焦点。

细节透视：市场逻辑或在发生深刻切换

本周金价波动背后有三个“细节”现象值得黄金投资者关注。

细节一：本周五油价与金价均实现较大幅度上涨，二者不再“负相关”？

本轮油价大幅上涨被视为压制金价的首要因素。高油价会推升通胀预期，进而强化美联储鹰派立场，也会吸引资金从黄金市场抽离。这一逻辑在此前被反复验证，令投资者已习惯将二者价格“负相关”——油价大涨则金价必跌。然而，本周五二者却反常地同步大涨，引起市场关注。

对此，中国人民大学财政金融学院教授、博士生导师陆利平在接受《中国报道》记者专访时认为，这一“反常”现象并非意味着关联消失，而是关联逻辑发生了根本性切换。

陆利平分析：“此前油价上涨推升通胀预期，压制降息预期，从而利空黄金。现在的逻辑则是油价上涨导致市场产生‘滞胀预期’，降息预期重燃，叠加美元走弱，持有黄金的机会成本下降，因此石油与黄金恢复了同向波动。”他预计，后续随着通胀与利率预期趋于稳定，二者传统的正相关关系仍将主导市场。

细节二：中东局势升级，金价为何不跌反涨？

本周五美以伊战争传出进一步升级的消息，但金价并未按前期逻辑大幅下跌，反而强势反弹。这一变化也透露出市场定价逻辑的关键转折。

在陆利平看来，这标志着市场已从“战争推升通胀从而利空黄金”，转回了“乱世黄金”的避险逻辑。他认为：“若冲突持续升级，黄金的避险属性将进一步强化，此前因利率压制而被掩盖的避险需求正在重新占据主导地位。”

细节三：土耳其央行抛售黄金，会引发央行“跟风潮”吗？

近年来全球多家央行持续增持黄金被认为是推高黄金价格的重要因素之一。然而本周有市场消息称，美以伊战争爆发后，全球黄金最大买家之一的土耳其央行已经抛售了总量约60吨的黄金储备，价值超过80亿美元。消息引发部分投资者对其他央行可能跟进的担忧。不过，从本周黄金市场实际走势看，该消息影响有限。

陆利平对土耳其央行售金可能逆转近年来央行购金趋势的看法持否定态度。他指出，土耳其央行此举主要是出于自身外汇流动性紧张、稳定汇率的自救行为，且多以掉期等形式操作，并非看空金价。更重要的是，其抛售体量有限，与绝大多数新兴市场国家（如中国、俄罗斯、印度等）央行持续增持的大方向背道而驰。

陆利平认为，“在去美元化的大背景下，土耳其央行的个案很难引发其他央行跟进抛售，短期对市场形成扰动，但长期影响有限。”

后市展望：牛市中继还是趋势反转？

面对本周的剧烈波动，机构普遍给出乐观预期。摩根大通在3月25日的报告中明确表示，此前的下跌只是结构性牛市中的“战术性回调”，并已着手建立一份“购物清单”，将黄金多头列为重点布局方向。该行商品研究团队维持对黄金的建设性展望，预计到2026年四季度金价将达到6300美元/盎司。富国银行同样乐观，预计到2026年底金价有望触及6100至6300美元区间，认为近期下跌跌出了“黄金坑”。

申银万国期货在3月25日的研报中指出，中长期看贵金属价格中枢将持续上移，全球去美元化进程和央行购金需求为金价提供结构性支撑。渤海证券也认为，在央行购金、地缘冲突和“去美元化”等多重因素支撑下，黄金板块中长期依然看好。

然而，市场并非没有风险声音。部分技术派分析师警告，市场情绪仍未完全从此前大跌中恢复，短期内金价仍有跌破4100美元甚至4000美元关口的风险。多家机构建议投资者采取“短期观望、中期布局”的策略——短期警惕技术性回调风险，中期则可利用价格波动分批建仓。

综合各方观点，短期波动难免，但中长期支撑未改。市场对黄金中长期走势的信心并未因本周剧烈波动而动摇。陆利平表示：“美国债务规模持续扩张与全球去美元化趋势，构成了黄金上涨的强力支撑。只要美联储最终必须通过降息来化解债务压力，黄金的长期上涨动力就还在。”

（本文不构成投资建议）

撰稿：王焱

封面图：AI

责编：王金臣

编审：张利娟