央行8月14日发布的金融统计数据报告显示，7月末，广义货币（M2）余额、社会融资规模存量、人民币各项贷款余额分别同比增长7.7%、7.4%和5.1%。

社融、M2指标增速均持续高于名义GDP增速。分析人士认为，这折射出社会融资条件保持在较为宽松的状态。此外，受融资多元化、信贷市场“供强需弱”等因素影响，信贷增速有所放缓，但贷款利率持续低位运行，表明当前信贷供给充足、企业与居民合理融资需求得到满足。

企业直接融资稳步增长

初步统计，2026年前七个月社会融资规模增量累计为22.25万亿元。

企业直接融资稳步增长，企业债券净融资2.52万亿元，同比多1.1万亿元；非金融企业境内股票融资4061亿元，同比多1847亿元。人民币贷款增长有所放缓，对实体经济发放的人民币贷款增加10.17万亿元，同比少增2.14万亿元。

分析人士表示，近年来，随着多层次资本市场建设提速，债券融资、股票融资、私募股权投资等渠道显著拓宽，企业综合考虑资金成本、融资便利性等因素，选择符合自身需求的融资方式，对传统银行贷款的依赖度逐步降低。

“对许多大中型企业而言，发债融资不仅便利而且资金成本低，很多时候比贷款要划算。股权融资也更适配科创企业的融资需求。”分析人士表示，未来，债券市场、股票市场等多元化融资渠道对经营主体的支持作用还将继续加强，对贷款增长产生良性替代效应。

分析人士认为，在经济结构和融资结构深刻转型背景下，银行信贷作为单一渠道，难以完整体现金融支持实体经济的全貌。应更多观察社融、M2等更全面的宏观金融总量指标。

“信贷只是社融的一个组成部分、M2的一个创造渠道。当债券等其他融资增长较快时，贷款增速偏低很正常。”上述人士表示。

随着直接融资规模稳步扩大，社融和M2正被视作更全面的金融总量指标。分析人士表示，社融规模涵盖贷款、债券、股票、非标融资等多元融资；M2的创造方式包括银行发放贷款、增持债券、向非银净融出、向企业和居民净结汇等。这两项指标分别从资产和负债角度反映金融总量变化。

7月末，M2余额达355.51万亿元，同比增长7.7%；人民币存款余额达346.47万亿元，同比增长8.1%，持续高于贷款增速。

对此，分析人士称，在融资结构多元化背景下，存款增速高于贷款增速也属于正常现象。过去，投放贷款是我国存款创造的主渠道，存、贷款增速比较接近。但随着金融市场发展，在存款创造过程中，投放贷款正被发行债券等其他存款创造形式替代。当债券融资增长较快，贷款增速低于存款增速是正常现象。

信贷市场“供强需弱”

当前，信贷市场供给较为充分而需求偏弱。7月末，人民币贷款余额达282.29万亿元，同比增长5.1%。

分析人士表示，当前，银行对符合贷款条件的企业和居民“应贷尽贷”，贷款供给始终保持在较高水平，实体经济的有效融资需求得到了充分满足。但在新旧动能转换过程中，新质生产力领域企业对贷款的需求天然较少，房地产、基础设施建设等传统领域贷款需求减少，叠加地方政府专项债置换融资平台贷款等影响，使得贷款总需求减少。

信贷价格印证了这种“供强需弱”局面。近年来，贷款利率持续下行，企业贷款加权平均利率从2018年的5%—6%左右，下降至目前的3%左右，降幅明显大于政策利率下调幅度。

信贷市场“供强需弱”，并不意味着金融对实体经济的支持力度减弱。分析人士表示，一些传统产业调整出清、另一些新兴产业蓬勃发展，不同领域贷款规模有增有减、结构优化，这是存量信贷资源盘活、资金配置效率提升的体现。

“当前，信贷增长正处于由外延式扩张向内涵式发展转变的阶段，相较于信贷增量的短期波动，信贷结构优化、资金使用效能提升更值得关注。”分析人士表示。

信贷“活水”加速流向扩大内需、服务中小微企业等重点领域。数据显示，7月末，普惠小微贷款余额38.19万亿元，同比增长9.0%；不含房地产业的服务业中长期贷款余额61.94万亿元，同比增长9.3%，以上贷款增速均高于同期各项贷款增速。

信贷资金价格低位运行

价格是反映供需关系的基础性信号。利率作为资金的价格，是反映资金供需关系的重要观测值。当前，贷款利率保持在低位。信贷资金价格低位运行态势，表明信贷供给充足。

央行披露的数据显示，7月，企业新发放贷款加权平均利率略低于3.0%，比上年同期低约0.2个百分点；个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，与上年同期基本持平。

纵向看，本轮央行降息周期以来，政策利率累计下调1.15个百分点，而企业贷款平均利率降幅约为2.6个百分点，降幅大于政策利率；横向看，美国即使是在“零政策利率”时期，其平均贷款利率还在4.3%左右，对比而言我国贷款利率持续处于较低水平。

“贷款利率的下行走势，意味着当前信贷投放已较为充分，信贷供给充分满足了市场需求，货币政策适度宽松。”分析人士表示，未来可以主要通过贷款利率来观察信贷供需匹配情况。

目前，除企业贷款利率外，我国发债利率等也处于低位。数据显示，5年期AAA级企业债利率从2018年的4%—5%左右降至目前的1.8%左右。“这也是社会融资环境保持宽松的重要体现，表明资金供给充裕。”分析人士表示。

作者：张琼斯