美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）正以一系列出人意料的市场操作，将自身信誉押注于压制美债收益率上行这一目标，成为数十年来对金融市场干预最为积极的财政部长。

周三，财政部宣布将"至少翻倍"购回10年期至30年期美国国债，距上次公布回购计划仅仅两周。

此前本月，财政部已暗示可能削减长期债券发行规模；7月31日，贝森特还主导了美国当局三十年来首次买入日元的操作。这一连串举措，已令市场难以忽视其背后的政策意图。

10年期美债收益率当日收盘下行约6个基点，30年期收益率下跌约9个基点，彭博美元即期指数亦跌至三个月低点。

然而多位市场人士和经济学家警告，在美国2026财年赤字同比扩大5%至1.8万亿美元的背景下，推升收益率的结构性因素依然存在，干预效果恐难持续。

干预逻辑：对长端收益率上行的深切忧虑

贝森特此轮行动的核心动机，在于遏制长期美债收益率持续攀升。此前，10年期美债收益率已升破特朗普重返白宫前的水平——而这正是贝森特自己设定的财经晴雨表。

前美国财政部官员、现任OMFIF研究机构成员Mark Sobel表示："他无疑是积极干预型的，这让人想起他对冲基金从业者的背景。"他补充道：

"在我看来，他和这届政府对长端收益率的上行显然感到忧虑。"

长端收益率的持续走高，叠加通胀顾虑、美联储政策走向的不确定性以及巨额财政赤字，已使美国抵押贷款利率维持在高位，并在距11月国会选举仅数月之际给经济增长带来压力。

彭博市场实时策略师Brendan Fagan在评论中指出："结合政府在其他领域的干预意愿，周三举措传递的信号已愈发清晰——华盛顿对长端收益率越来越感到不安。市场现在知道这种不适感的存在，而痛点往往会被反复触碰。"

操作手法：挑战"常规可预期"原则

贝森特的系列行动，已与财政部长期奉行的"常规可预期"债务管理原则产生摩擦。贝森特本人去年11月在一次财政市场会议的主旨演讲中，曾明确背书这一原则。

然而在同一场演讲中，他也强调，"我的职责是做这个国家最顶尖的债券推销员。国债收益率是衡量这一努力成效的有力指标。"

美国利率交易与策略主管Gregory Faranello表示：

"这确实背离了'常规可预期'的原则——但这就是我们所处的现实。信号非常明确：阻止收益率上行。"

此外，贝森特还在7月31日主导了美国当局三十年来首次干预日元的行动，目的在于减少日本抛售美债的压力。更早之前，他还动用了所谓"汇率询价"（rate checks）手段，向银行询问日元报价，此举甚至令日本前官员感到意外。

对冲基金Christofferson Robb & Co的投资组合经理Brad Golding将周三的回购操作比作对冲基金的"全面扫盘"手法——同时向多家主要交易商发出买入指令以推动市场大幅波动，"这像极了过去那种在屏幕上全面拉抬的老把戏"。

积极干预，没有突发危机的主动出击

从历史视角来看，财政部在金融危机、新冠疫情、以及上世纪90年代多次新兴市场危机中均曾扮演关键干预角色。

但贝森特此轮行动的特殊之处，在于当前债券市场的下跌是有序且渐进的，并非由某一突发危机触发。

Mark Sobel表示，贝森特至少是2000年代初以来最为积极干预的财政部长。

政治咨询公司International Capital Strategies管理合伙人Douglas Rediker亦指出："贝森特让所有人都知道，他的风格是积极干预型的，即便没有近年惯常所需的那种危机导火索。"

可持续性存疑：结构性压力难以化解

尽管市场在短期内有所反应，但多位分析人士对干预的持续效力持审慎态度。

ABN Amro Bank利率策略师Larissa Fritz及其同事Jaap Teerhuis在报告中写道，财政部的公告虽为债券市场提供了近期支撑，但推升利率的"结构性驱动因素"依然存在，"考虑到持续攀升的融资需求，财政部维持大规模回购的能力令人存疑"。

当前的财政图景同样不容乐观：2026财年至今赤字已达1.8万亿美元，同比扩大5%，支出主要由社会保障、医疗保险、医疗补助及债务利息驱动，国防支出亦将增加，共和党内部还在探讨进一步减税。

苏黎世保险首席策略师Guy Miller表示："这种方式只能奏效一段时间。当财政部明确表示坚定承诺时，干预可以相当有力，但归根结底，如果不解决无节制的财政政策，这是不可持续的。"

Onepoint Bfg首席投资官Peter Boockvar则简洁地点出风险所在："他同时在向两个巨大的市场——美债和外汇——发起挑战，这是一场真正艰难的战役。"

政治争议：昔日批评者成为今日实践者

贝森特的干预路线颇具讽刺意味——他本人曾批评前任财政部长珍妮特·耶伦于2023年以类似方式压制收益率上行，指其出于政治动机，意在为大选前经济营造利好环境。

更值得关注的是，现任总统经济顾问、前美联储委员会成员Stephen Miran曾于2024年7月与经济学家Nouriel Roubini联合发表论文，将类似的"积极干预式国债发行"（ATI）行为定性为政治工具，并警告"一旦一个政党开始在选举季使用ATI刺激经济，未来所有政府都可能效仿"。

对外关系委员会高级研究员Brad Setser则直言："这届政府并不是那种制定稳定规则然后让市场自行运作的政府。"