证券之星 夏峰琳

8月18日，杯壶制造企业哈尔斯(002615.SZ)发布2026年半年度报告。财务数据显示，公司实现营业收入17.73亿元，同比增长12.83%，但归属净利润仅4887.04万元，同比下滑46.50%，扣非净利润更是同比下降48.31%。

营收增长与利润趋势背离的背后，汇兑损失成为直接导火索。哈尔斯收入来源高度倚重海外市场，海外营收占比超八成，这一业务布局使得公司业绩极易受汇率波动、海外贸易局势变动的扰动。

证券之星注意到，为化解外部环境带来的不确定性，哈尔斯正在加快品牌转型节奏，加码国内自有品牌建设，意图降低对海外代工模式的依赖。但从现阶段经营结果来看，国内市场的增长体量还难以覆盖海外业务带来的利润侵蚀，与此同时，经营现金流持续为负、存货规模居高不下等内部问题同样亟待化解。多重现实压力交织，其转型能否真正兑现效益，也有待市场持续检验。

海外营收占比超8成，汇兑损失吞噬利润

半年报显示，哈尔斯是国内领先的杯壶制造与品牌运营商，专注于保温器皿的生产与销售。产品线涵盖多种保温杯、保温壶和焖烧罐，目前拥有哈尔斯及SIGG两大品牌。

今年上半年，哈尔斯增收不增利。对于营收增长，公司表示主要得益于国内自有品牌以及海外市场终端景气、海外销售企稳回升。然而，这份增长的成色在利润端大打折扣。

利润滑坡的根源，藏在营收结构之中。公司超八成营收来自海外市场，境外收入规模达到15.34亿元，大量订单以美元结算，天然暴露在汇率波动之下。虽然公司开展远期结售汇等套期保值业务对冲风险，但从半年报披露信息来看，套期业务规模仅1.82 亿元，面对十数亿元的境外营收，对冲覆盖面明显不足，难以有效抹平汇率波动带来的冲击。

反映在财务端，报告期内公司财务费用达5476.54万元，同比激增829.88%。对此，公司表示，主要系报告期美元汇率波动汇兑损失增加所致。具体来看，今年上半年，公司汇兑损失高达5378.43万元，而上年同期为汇兑收益885.24万元。

尽管公司在半年报中强调"汇兑损失对二季度业绩影响已经明显收窄"，但需要指出的是：只要公司以海外市场为业绩支撑，国际贸易环境的不确定性持续存在，汇率波动的风险便一直潜藏。

与此同时，资产减值进一步侵蚀利润。2026年上半年公司合计计提各项减值损失1830.95万元，其中存货跌价损失1053.53万元。连续多年，存货跌价都是哈尔斯利润的减分项。

在利润端承压的同时，哈尔斯的现金流状况同样不容乐观。半年报显示，公司经营活动产生的现金流量净额为-3473.67万元，较上年同期的-2503.41万元进一步恶化，同比下降38.76%。投资活动现金流净流出3.54亿元，同比扩大17.43%。

从更长的周期观察，哈尔斯的盈利能力下滑并非一朝一夕。2024年，公司营收33.32亿元、净利润2.87亿元，双双创下上市以来新高。然而仅仅一年后，2025年全年净利润便骤降至7020万元，同比降幅高达75.50%。进入2026年，公司盈利持续探底：一季度利润微薄，半年报更遭腰斩。下半年若不能扭转颓势，全年业绩前景将不容乐观。

证券之星注意到，恰在半年报发布当日，公司公告董秘邵巧蓉与CFO吴汝来岗位对调。虽然官方口径为“正常工作调整”，但在业绩接连滑坡的关键节点，核心高管岗位互换，或将加剧投资者对公司下半年走向的观望情绪。

内销增长难挑大梁，品牌突围仍在路上

面对外部环境的不确定性，哈尔斯将突围的希望寄托于品牌端，试图完成从代工龙头向品牌集团的艰难跨越。

从最新半年报及机构调研信息来看，公司正以“品牌升维”与IP化运营为两大抓手，加速构建内销市场的竞争壁垒，以对冲海外OEM/ODM业务波动带来的影响。

从业绩表现看，上半年哈尔斯境内主营业务收入同比增长24.15%，毛利率维持在30%以上，在内需市场整体偏弱的环境下展现出一定韧性。然而，境内业务体量依然偏小，收入贡献不足两成，尚难对集团整体盈利形成有效支撑。公司综合毛利率非但未因品牌升维而获得提振，反而因汇率波动继续承压。

事实上，这一困境并非哈尔斯独有。中国年产保温杯约8亿只，约占全球总产量的六成，产业链虽完备，却长期受困于“强制造、弱品牌”的结构性矛盾。海外头部品牌如YETI、Stanley的终端加价率可达4至9倍，而本土制造商多以代工角色参与国际分工，利润空间持续被挤压。

行业研究报告指出，中国保温杯行业"核心挑战在于品牌力弱势及行业同质化内卷"，大量中小厂商依靠低价竞争，缺少自主专利和核心工艺"护城河"，行业整体利润持续压缩。

对哈尔斯而言，向上需要突破国际品牌的高端壁垒，向下需要从中小厂商的低价竞争和同质化内卷中突围。想要真正但真正实现从“制造能力”向“品牌价值”的转换，仍需在投入与产出、差异化与规模化之间寻求更长期的平衡。

在汇率管理、海外降本、国内品牌建设与现金流修复等多线作战中，哈尔斯的“利润保卫战”何时能迎来拐点，仍需后续业绩给出答案。(本文首发证券之星，作者｜夏峰琳)