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■ 贺宛男

近两年来，银行股成了涨得最好的板块。统计显示，申万银行指数在2024年上涨34.39%后，今年(截至本周末)再度上涨8.54%，跑赢上证指数去年12.67%的涨幅和今年来0.75%的涨幅。

个股方面，A股42只银行股中，工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、兴业银行、江苏银行、杭州银行、成都银行、交通银行、光大银行、上海银行、浦发银行、北京银行、中信银行、沪农商行、长沙银行等18只个股年内股价刷新历史新高。青岛银行、重庆银行、兴业银行、浦发银行等8只个股涨幅超过20%。其中，最牛的青岛银行涨逾36%。

不仅是A股，港股方面，恒生内地银行指数继 2024 年上涨 39.33%后，今年再涨22.3%，跑赢恒生指数去年17.67%的涨幅和今年来19.1%的涨幅。

19只内地银行股中，7只涨幅逾30%，其中3家涨幅逾40%(青岛银行+51.2%、渝农商行+44.7%、重庆银行+41.9%)。

都说银行股涨得好是因为估值低，但长期以来银行股的估值始终垫底。拿A股的银行股来说，之前平均估值仅5倍，H股更是仅3倍上下，为何前些年涨不起来？

还有说是分红多，股息率高。同样，银行股从来都是分红的主力军，股息率通常都超过银行存款利率。尽管如此，银行股还是不为市场所爱。

显然，还有别的更重要的原因支撑银行股股价上扬。

稍加分析可以发现，今年银行股的涨幅可以分为两段。

A股方面，申万银行指数从去年底的2981点涨到今年4月3日的3057点，涨幅为2.5%；之后，在4月7日大跌至2938点后，再涨至今年的高点 3278 点，涨幅为11.6%。

同样，恒生内地银行指数从去年底的3267点涨到今年4月3日的3563点，涨幅为9%；之后，在4月7日大跌至3239点后，再涨至今年的高点4053点，涨幅为25.1%。

也就是说，今年银行股的涨幅主要体现在4月初之后。

众所周知，4月2日，美国向全球挑起所谓“对等关税”，包括美股在内的全球股市均遭遇大跌。而对银行股来说，还有一件大事，那就是3月31日，工农中建交邮等大行2024年年报均已披露，年报中详尽披露了财政部注资四大行共计5000亿元的定增预案。预案最引人注目的是，四大行的定增价格均高于二级市场股价：中行、建行、交行、邮储行分别注资1650亿元、1050亿元、1200亿元和1300亿元，发行价较二级市场股价分别溢价9.6%、6.7%、17.5%和22.5%。并且明确宣布，自取得股权之日起五年内不予转让出售。

这就给长期投资者(如保险公司、大基金等)以极大的信心，也提升了险资等频频举牌银行股的底气。如平安人寿多次举牌农行、招行和邮储银行H股，新华人寿举牌杭州银行等等。

对财政部来说，发行5000亿元特别国债的利率为2.1%，而投资四大行的股息率平均在4.5%，这笔账也是算得过来的。

而美国挑起关税战后，全球投资者担忧美国经济的不确定性，从而引发美元指数从104点跌至97点，人民币兑美元汇率从7.35至7.16(目前在7.18上下)，升值近2.5个百分点。

人民币升值当然利好银行股。想想看，在如今存款利率破1的背景下，升值2.5个百分点又是什么概念？

还有一个因素利好银行板块。自2022年1月17日兰州银行上市后，近三年半来，A股市场再也没有上市过银行股。事实上，当年兰州银行发行价为3.57元，如今市价仅2.47元。纵然还有七八家银行在IPO队伍中排队，估计要上也很难。最为“坚韧不拔”的东莞银行，2008年便递交了招股书，冲刺16年终究未果。倒是马鞍山农商行、亳州药都农商行、海安农商行等3家农商行，去年主动撤回了IPO申请。

从财政部溢价注资四大行，到中小银行不得不中止IPO申请“长跑”。再看看2022年的数据，中国银行业金融机构总数近4000家(其中农村商业银行含村镇银行、农信社等超3800家)，央行预计到2025年末总数可能在3800家左右。我们不难分析，监管层正在确保已上市银行的资本充足率，特别要做大做强国有大行和股份制银行，规范并控制高风险的城商行、农商行。这既关系到经济的稳健运行，也关系到社会的稳定。

既然如此，在当前尚有诸多不确定因素之际，投资银行股就不仅是简单的“估值修复”，而是关系到中国经济韧性的头等大事。

本文由作者首发于金融投资报

编辑|袁钢

责编|李里

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审核|苗曦