金融投资报评论员 刘柯

本周，一直在高位运行的银行板块再度发力，继国有大行以后，多只股份行和城商行股价刷新上市以来新高。截至本周五，银行板块总市值最高一度接近14.5万亿元，银行板块A股总市值一度超过10万亿元，均创历史新高。

至于此次银行板块市值被推上历史新高的原因，很多人认为，是公募基金风格回归所致。

根据监管层最近发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》，要求全面建立以基金投资收益为核心的行业考核评价体系，将业绩比较基准对比、基金利润率等直接关乎投资者利益的指标引入考核体系，相应降低产品管理规模排名、基金公司收入利润等指标的考核权重。

主动权益基金通常会选取沪深300、中证800、中证500等代表性宽基指数作为业绩基准，而在业绩基准对标沪深300指数的主动权益基金中，2024年末的银行持仓占比仅为3.81%。因此，在新的公募基金考核机制下，主动基金会增加银行持仓以缩小和业绩基准的偏离度，否则难以达到考核要求。

但实际上，这仅仅是一个诱因。因为，在银行板块已经有两年时间维持高位的情况下，主动权益基金只是锦上添花而已。

A股银行板块长期维持高位，几大国有银行股价不断创出新高的根本原因，是在目前市场环境下，银行股的高股息率带来的投资安全边际。也就是本栏文章经常提到的“把钱存银行，不如买银行股”。需知，目前银行的一年期定存利息在1.1%左右；而现金分红比较确定的大银行，过去几年的股息率高达5%，怎么可能不吸引低风险喜好的资金布局银行股？

但是，任何事情都要一分为二地看。前几年，银行股的基本面情况是：业绩稳健增长、股价长期处于低位。由此反衬出来的就是低投资风险和稳定的高股息率。

经历了这几年银行股特别是大型银行股股价的不断上涨，特别是由于银行业的业绩已经从前几年的稳健增长，转为面临息差压力与转型之痛，不少银行的业绩开始承压。这样，此前的投资逻辑就可能发生变化。

目前，作为市场标杆的国有大型银行在股价不断上涨的背景下，股息率已经下降到4.5%以下。虽然这个股息率在A股市场依旧排名居前，但是继续推升银行股上涨的逻辑似乎不再底气十足。特别是叠加基本面情况的变化，市场对银行股的未来预期可能会有所下降。

最关键的是，由于A股市场整体存量资金有限，银行板块创出市值历史新高，这就显得有点“树大招风”了。因为，在存量资金反复运作的市场里，银行板块的市值创出新高，则意味着其他板块的资金平衡可能会被打破。

银行板块A股总市值超过10万亿元是什么概念？统计数据显示，当前A股总市值在100万亿元左右，仅银行板块就相当于A股总体量的10%；相当于综合、美容护理、社会服务、纺织服装等排在后面15个行业市值的总和。由此带来的市场表现，就是指数和银行股每天都是碎步上扬，但市场整体赚钱效应缺乏，资金捉襟见肘。特别是科技股跌幅比较明显，这也能从一个侧面反映出，机构资金可能在腾挪仓位。

银行板块作为A股市场的中流砥柱，有其特殊的历史原因。我国的银行业整体风控能力非常强，基本面比较扎实，因此其股价能在过去几年稳步上涨，并且成为理性投资和长期投资的典范。但需要注意的是，在目前A股增量资金有限的背景下，如果主力资金一味将银行股的市值托举得高高在上，可能会对整个市场的资金面产生虹吸效应，其他大部分个股会出现流动性紧张的情况，其中不乏一些价值蓝筹股和科技成长股。

从海外成熟资本市场的发展历程看，金融业也经历过占整个市场市值比重很高的情况。比如，巴菲特就长期持有大量的金融股。但巴菲特现在的重仓股中，只有美国银行一家银行股，苹果成为他的第一大重仓股。

此外，从全球主要资本市场最大市值的上市公司排名看，微软、苹果、英伟达、谷歌、亚马逊、META、博通、台积电、特斯拉等排名居前，所属行业全都属于科技板块。A股市场市值排名居前的则是工商银行、中国移动、建设银行、贵州茅台、农业银行、中国银行和中国石油，传统行业占据了主要位置。当然，这样简单的横向对比也没多少科学依据，但至少从一个侧面让我们看到了差距，提醒我们要用发展的眼光看问题，要充分发挥资本市场价值发现功能，切勿顾此失彼。