在美联储本月连续第四次按兵不动后， 政策制定者正式结束缄默期，可以发表公开评论。从多位美联储官员的讲话可以看出，与最新利率点阵图类似，联邦公开市场委员会FOMC内部在对冲通胀风险还是降息应对经济降温方面存在明显分歧。

美联储理事放鸽：最早7月降息

美联储理事沃勒当天表示，尽管关税可能带来潜在的通胀压力，但美联储最早可能会在7月的下次会议上降息。最近的价格上涨一直温和，而他看到了就业市场的一些令人担忧的迹象，例如最近大学毕业生的高失业率。

沃勒重申了此前的观点，美联储应该审视关税带来的一次性价格上涨，应对一直在降温的通胀基本趋势。“我认为我们有降低利率的空间，然后我们可以看看通胀会发生什么。” 他补充道，如果通胀恶化，美联储可能会再次暂停降息。

美国经济正面临特朗普政府关税政策带来的巨大不确定性，包括钢铝关税在内的一些商品的关税已经提高，并可能最快在下个月9日谈判期限到期后再次提高。到目前为止，外界关税任何价格影响是一次性冲击或造成更持久的通货膨胀，以及它是否会导致供应链问题，从而减缓增长并增加失业率等问题存在争议。

沃勒也意识到，他在美联储的同事可能不同意他的时间表。

本周三，美联储连续第四次维持联邦基金利率不变。在会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，美联储目前的立场完全有能力应对高度不确定的经济中的风险。

近几个月来，通货膨胀率有所下降。根据美联储首选的指标，美国4月个人消费支出物价指数PCE同比增长2.1%，创近两年新低。然而，市场人士普遍认为，物价将随着关税影响释放在下半年走高。

沃勒认为，利率可能仍远高于中性水平，但美联储可能会再次开始逐步降息，监测通胀，然后在未来再次暂停降息，以应对价格上涨可能失控的情况。“我们应该根据数据制定政策，关税造成的预期通胀可能是暂时的。”他说。

保持观望

与沃勒的观点相比，随后发表讲话的里士满联储主席巴尔金和旧金山联储主席戴利立场谨慎。

巴尔金认为，在经过多年的遏制通胀的斗争后，通胀仍高于美联储2%的目标。考虑到关键的关税辩论仍未解决，失业率处于4.2%的低位，因此没有降息的紧迫性。“我对我们目前的状况感到满意……核心通胀率仍高于目标。适度限制是解决这一问题的好方法。”

巴尔金指出，随着新关税的生效，他所在地区的企业仍预计今年晚些时候价格会上涨。在资本投资和重大劳动力市场决策方面，他们基本上都处于观望状态，这种静态环境可能会减缓增长，但也会使失业率在“低雇佣低解雇”的平衡中保持相对稳定。“我想说，我们得到的压倒性反应是观望。”

旧金山联储主席戴利认为，美国经济的基本面正在向可能有必要降息的方向发展，但7月份为时过早，秋季看起来更适合。

戴利在接受美国媒体采访时表示：“除非我们看到劳动力市场出现重大的衰退，并且我们认为这种衰退会持续下去，对我来说，降息看起来更合适。”与此同时，她认为当前劳动力市场的疲软很容易演变为疲软，“我们不能允许这种情况发生，因为我们正在等待通货膨胀即将出现。”

美联储官员的立场分歧与最新利率点阵图相符。19位官员中，7位认为今年不需要行动，10位认为至少需要降息两次。这也反映出，FOMC内部围绕特朗普政府重塑全球贸易的努力将如何严重和持久地影响未来几个月价格、就业和增长路径观点的两极。

截至第一财经记者发稿时，联邦基金利率期货定价显示，美联储今年首次降息不会在9月之前到来，7月份保持利率稳定的可能性为86%。

不过鉴于美国总统特朗普坚持要求美联储下调利率，这或将给未来的政策道路带来了一定政治压力。鲍威尔将于下周二和周三在国会作证，作为每半年一次的货币政策听证会的一部分，除了政策前景以外，有关政策独立性和继任者的话题也将受到关注。