原创 抢跑稳定币:42天后香港开闸,5年后或达3.7万亿美元!美元在稳定币领域占比约90%,中国怎么做?
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2025-06-23 11:16:49
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文/李悦

从2020年的200亿美元,到目前超过2500亿美元,稳定币的规模在短短5年间暴涨11倍,成为市场关注焦点。

往前看,稳定币市场仍有乐观的应用前景以及庞大的扩张空间。据花旗预测,到2030年,稳定币的总流通供应量可能会增长至1.6万亿美元;乐观情况下,则有望达到3.7万亿美元。

6月18日,中国央行原行长周小川在2025陆家嘴论坛上表示,虽然现在市面上有不少国家想做自己本币的稳定币,但从影响来说,美元稳定币更具全球影响力,各国需要注意,稳定币可能辅助了美元化,而美元化对经济的影响备受争议,其中有很多副作用。

不过,虽然前景广阔,但当前稳定币领域仍存在多重未解命题。稳定币是基于中心化系统还是去中心化系统?它究竟仅是一种支付工具,还是兼具加密资产属性,甚至成为加密资产投资标的?与此同时,香港发展稳定币面临定位抉择,即香港是作为连接全球的枢纽,还是作为连接内地与全球的桥梁?

“在当前阶段,诸多问题仍不明确,需要进一步深入研究相关问题。”中国银行原行长李礼辉在6月19日举行的第十届“融城杯金融科技创新案例评选”启动仪式上表示,既要防范金融风险进一步发生和扩大,又要密切关注这一领域的快速变化,特别是美国的动态与意图,同时要制定足够的应对措施。

未来,稳定币市场是否会再度出现美元化现象,目前还难以确定。从中国视角出发,北京大学国家发展研究院院长、数字金融研究中心主任黄益平认为,若要发展稳定币,要做到管住风险并支持创新。

“全球数字资产市场发展已成趋势,风险与价值并存。”黄益平表示,在国内政策尚未完全放开的情况下,可通过香港ETF、合规联盟链试点、离岸人民币稳定币探索等方式,在风险可控前提下介入趋势性创新,把握发展机遇。

01全球数字资产市场三大显著变化

“当下数字金融研究领域的新趋势——虚拟货币、数字资产、Web3及区块链等议题正成为焦点。”黄益平表示,近年来,全球数字资产市场发生了显著变化,其中一个特别大的变化就是稳定币的兴起。

据了解,最早发行的稳定币出现在2014年,是由Tether公司发行泰达币(USDT),1USDT锚定1美元。此后,稳定币逐渐快速发展,类型逐步多样化。截至目前,全球稳定币规模超2500亿美元。与2020年200亿美元相比,五年间已实现11倍增长。

黄益平认为,早期特别火爆的是比特币等加密资产,稳定币出现之后确实催生了很多不同的变化。比如,虚拟货币更多作为投资资产,但稳定币则更多倾向于支付。在过去四至五年间,在虚拟资产市场交易中,稳定币作为货币交易中介的比例直线上升,目前已超90%。

此外,现实世界资产代币化(RWA)市场也快速发展。从定义来看,RWA可以简单理解为将现实世界的有形或无形资产(如房地产、债券、股票等)通过区块链技术进行代币化,转化为链上可交易的数字通证(Token),全球投资者都能轻松买卖,以此盘活资产流动性。

黄益平指出,尽管当前市场规模较小,但众多机构预测未来五年将迎来大幅增长。现在传统主流金融机构正逐步介入代币化领域,同时一般投资者的参与度也在不断提高。

除此之外,虚拟货币交易所交易基金(ETF)的发展也比较明显。黄益平表示,虚拟货币相关的ETF主要在美国和中国香港,对于投资者而言,ETF提供了无需持有虚拟货币即可参与市场的途径,这对我们来说有一定的借鉴意义。

在黄益平看来,数字资产市场发行新的趋势将带来两方面影响:一是全球数字资产在技术和功能上与央行数字货币存在一定替代性,或影响央行数字货币未来场景格局。二是虚拟资产市场与传统资产市场的风险关联上升。虽然目前尚未发现虚拟货币市场风险直接传导至美元市场,但二者联系正逐渐加强,未来的风险传导值得警惕。

02稳定币领域未解命题待破解

往前看,稳定币市场仍有乐观的应用前景以及庞大的扩张空间。据花旗预测,在监管路径清晰化情景下,到2030年,稳定币的总流通供应量可能会增长至1.6万亿美元;乐观情况下,则有望达到3.7万亿美元。

但当前稳定币领域仍存在多重未解命题。首先,关于技术框架的选择,稳定币是基于中心化系统还是去中心化系统?李礼辉表示,这里涉及到透明度、运行效率以及交易质量多方面因素,不管是美国还是中国香港,这一问题目前尚无明确答案。

其次,稳定币的属性定位也是关键问题。它究竟仅是一种支付工具,还是兼具加密资产属性,甚至成为加密资产投资标的?李礼辉称,从美国的情况来看,其倾向于将稳定币视为加密资产,特朗普政府可能期望更多稳定币发行者购买美国国债。从香港的发展格局及各方反馈来看,稳定币更多被视为跨境支付工具。

此外,李礼辉指出,香港发展稳定币面临定位抉择,即香港是作为连接全球的枢纽,还是作为连接内地与全球的桥梁?若选择后者,将涉及内地对去中心化金融及稳定币的管制制度和政策。

“还有稳定币的治理问题也不容忽视,包括发行机构的资信管控、支付市场风险管控、灰黑色交易管控,以及金融消费者、交易者和投资者的保护等诸多方面。”李礼辉认为,去中心化金融发展到现阶段,稳定币作为加密资产,对中国而言构成了很大的挑战。境内出于保护金融安全、维护投资者利益的考量,对去中心化金融实施严格管制与限制。

在当前阶段,诸多问题仍不明确,需要进一步深入研究相关问题。李礼辉强调,既要防范金融风险进一步发生和扩大,又要密切关注这一领域的快速变化,特别是美国的动态与意图。同时,要制定足够的应对措施,推动全球货币金融体系更加稳健、成熟,以更好地服务于中国未来的发展与进步。

03中国怎么做?

当前美元在稳定币领域占据主导地位,占比约 90%。美国财政部长贝森特也曾表示“将使用稳定币来保持美元作为世界主要储备货币的地位”。

“稳定币市场未来是否会再度出现美元化现象?也就是说,当稳定币市场成熟后,是否会像过去一样各国货币仍主要盯住美元,使得美元在稳定币领域继续占据主导地位?”黄益平认为,对于美国而言,这或许是一个有利的结果,但从全球视角出发,这是否是各国都期望看到的局面,仍需打上一个问号。

从中国视角出发,中国是希望维持美元独大的格局,还是更倾向于多种主流货币并行的格局?李礼辉认为会更倾向于后者。

今年5月30日,中国香港特别行政区政府在宪报刊登《稳定币条例》,将于2025年8月1日正式生效。这一法案的出台,无疑为非美元稳定币(如锚定港币或人民币的稳定币)提供了实验场。

6月18日,中国央行行长潘功胜在2025陆家嘴论坛上首次公开提及稳定币。他承认区块链和分布式账本等新兴技术推动央行数字货币、稳定币蓬勃发展,实现了“支付即结算”,从底层重塑传统支付体系,大幅缩短跨境支付链条,同时对金融监管也提出了巨大的挑战。

从监管视角考虑,在黄益平看来,发展稳定币要管住风险并支持创新。当认为有风险时,就应加强管控;而当察觉某些领域的风险处于可控状态,且创新至关重要时,则可以考虑适当放开。

“我一直的观念,监管政策就是个钟摆,因为在不同的时点主要矛盾是不一样的。如果主要矛盾是金融没有效率,那就要放开;如果主要矛盾是风险,就把它收紧,历史上一直都是这样。”黄益平称。

黄益平认为,首先,要构建一套防止套利的框架。因为在金融市场中,套利现象极为显著。其次,在金融交易中,即便采用分布式账户或区块链技术,监管部门仍需掌握一定信息,以确保交易合规。完全匿名、去中心化的交易模式蕴含着较大风险。此外,跨境协调问题也是监管政策中不容忽视的重要方面。

“全球数字资产市场发展已成趋势,风险与价值并存。”黄益平表示,在国内政策尚未完全放开的情况下,可通过香港ETF、合规联盟链试点、离岸人民币稳定币探索等方式,在风险可控前提下介入趋势性创新,把握发展机遇。

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