银行股,又新高了!
创始人
2025-06-23 20:16:18
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6月13日以来,中国股票市场整体进入新一轮调整期。今日,在银行权重、小微盘股发力之下,三大指数略有反弹。

然而,新消费等前期有赚钱效应的板块依旧萎靡,全市场成交也愈发寡淡。最近两个交易日,沪深京三市成交仅1.1万亿左右,与之前的1.5万亿水平下滑较大。

在此大背景下,A股银行板块六日逆势大涨近4%,排名所有行业第一。拉长时间看,银行已连涨两年半,期间几乎没有周期级别回调,只有日线级调整,最新位置已逼近2007年牛市鼎峰。

如此市场结构与表现,是不是暗示A股接下来又到了避险时刻?

01

6月5日开始,新消费变脸大跌。在A股,标杆龙头中宠股份、潮宏基最深跌幅均超20%。在港股,泡泡玛特下跌超11%,古茗大跌超20%、布鲁可大跌29%。

这些热门新消费企业则是此前资金抱团的代表,涨幅在几个月之内高达数倍。为什么突然开始瓦解大杀估值了呢?

首先,加大内需刺激托经济的预期暂时被证伪。6月5日中美通话之前,美国对华加征关税反反复复,市场对于90天到期之后是否还会恢复加征关税抱有很大分歧,主流预期依旧是不乐观。

但通话定调了,加之中美在伦敦接触,向市场释放了明确信号——中方握有稀土这张王牌,美国难以在关税问题上再度发难。那么,加大内需刺激对冲关税稳经济的宏观逻辑暂时就不成立了。

6月15日,据统计局披露数据显示,5月社零消费同比增长6.4%,大超市场预期的4.9%和前值的5.1%。其中,以旧换新商品增速高达34%,成为支撑社零最重要的力量。这一数据越好,代表当前经济增长表现较好,也暗示了接下来内需刺激力度可能会边际减弱。

其次,港币流动性有收紧迹象了。

4月30日,港币兑美元汇率触及7.75的“强方兑换保证”,5月3日至6日香港金融监管局投放1294亿港元,HIBOR利率大幅下行,港美利差走阔,引发港美套息交易。这是支撑港股5月进一步爆炒新消费的重要因素。

目前,港汇触及7.85“弱方兑换保证”,市场开始预期香港监管局会干预市场,回笼流动性,减弱港元贬值压力。这一流动性支撑港股的逻辑也发生了逆转。

为什么国内内需刺激力度减弱、港币流动性收紧会导致新消费板块调整?

逻辑并不复杂,新消费大涨已经持续半年之久,多数龙头公司涨幅高达数倍之多,尤其是5月之后加速大涨,(不少龙头估值上100倍)已经远远脱离了公司基本面,更多取决于市场结构与资金情绪,而这又跟宏观政策预期与资金流动性紧密相连。

目前来看,以上两大逻辑在短期内难以证伪,加之估值依旧很高,那么也意味着新消费调整不会很快结束。虽然日线上可能有反复,但调整大势在短期难以出现逆转,除非关税等宏观政策预期又生变。

当新消费开启调整之际,一部分投资者原本预期可能会切换至跌了很久的科技股上,但事实上也落空了。在他们看来,新消费与科技是市场的跷跷板,新消费不佳,自然预期会切换估值相对更低的科技股上面。

以上逻辑有一些问题。宏观层面上,当前处于“(较)强现实,弱预期”阶段,加之大市又处于高位,本身存在调整压力,虽有国家队会复盘稳市,但大方向不变,而科技股要逆大市走出反弹行情可能性较小。

资金层面上,全市场成交寡淡,也不足以支撑很吃流动性的科技股全面开花,从新消费撤出的主力资金要么暂时撤出市场,要么又去追随银行红利了。

虽然科技股从3月初调整至今,但接下来依旧难有向上驱动力,那么大概率会延续当前阴跌状态,虽然中途也会有日线级反弹。

02

接下来,A股红利板块可能依旧顺风顺水。

按照券商机构划分,A股红利主要可分为四大领域,即资源类(石油、煤炭等)、金融类(银行、保险)、自然垄断类(电力、港口、公路等)、泛消费类(家电等)。

以上这些红利板块,市场也会出现明显分化。

重点看下石油。6月11日以来,ICE布油最大涨幅近20%,最新油价为75.4美元/桶,仍然逼近今年年内新高。因此,港A两市石油板块迎来一波景气行情,但从上周五迎来了集体杀跌,今天则没有如预期那样亢奋大涨,那么接下来会如何演绎?

6月21日,美国完成对伊朗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施的袭击。这标志着美国正式介入以伊冲突。次日,伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中。

一来一回,全球金融市场担忧会不会引发新一轮石油危机。

然而,今日国际原油大幅高开5%以上,再低走翻绿。这又是为什么?

先看美国。美国这次突袭更像是表演式打击,没有重创核设施,也没有核泄漏。据美国有线电视新闻网消息,空袭前,美国通过秘密渠道通知了伊朗要对核设施发动空袭,且未来不会再有计划进行空袭。

从这一点看,美国不想全面介入战争,扩大战争。从逻辑上推演也是如此。首先,特朗普面临“内忧外患”的现实困境。对内,美国财政可持续性问题焦头烂额,两党撕裂进一步加剧,经济有爆发非线性衰退可能。对外,对等关税谈判基本没有占到什么便宜等。

并且,一旦全面介入战争,可能将美国拖入中东泥潭,油价起飞,推升美国通胀,降息大为延迟,美国财政将继续恶化。以史为鉴,美国介入伊拉克、阿富汗战争,总耗资超6万亿美元,当前美国已经没有这个财政实力了。

伊朗方面,伊朗议会赞成封锁霍尔木兹海峡更多是政治表态工具向外界释放要反击要反抗,但本质还是“嘴炮”。因为决策机构在最高国家安全委员会即总统、军方、情报部门及最高领袖代表组成想要反击封锁,根本上不需要议会这类立法机构赞同。

接下来,更大概率是美国不继续介入,且以伊边打边谈(或伊美谈判),那么油价会如同俄乌爆发冲突一样,一两周之后,油价因地缘冲突溢价的部分会被打掉。若是如此,油气板块继续做多的风险较大。

除石油板块外,煤炭板块也要趋而避之。今年以来,煤炭指数累计大跌12%,为A股表现最差,并没有延续之前的红利属性。

原因在于煤炭/焦煤价格持续暴跌,煤炭企业基本面持续恶化,背后是房地产不景气,对焦煤需求疲软,而供给因蒙媒大量进口、国内新增产能落地,供需严重失衡。看一下今年焦煤的库存就知道了。

金融类银行红利,是接下来市场避险的主战场。其实,这些年银行基本面都是往下走的,主要原因是放贷规模增速下滑、净息差不断收窄。但市场并不care,更看重“国家队”增持银行稳股市的大逻辑。

今年以来,银行板块大涨逾15%,成为A股表现最好的板块。接下来,这一趋势还将延续。除此之外,自然垄断类红利(比如水电)也可以保持关注,也会受益于市场结构切换。

03

很多投资者希望抓住每一次机会,他们无法忍受轻仓或空仓的寂寞,总觉得错失赚钱机会。然而真正赚大钱的交易高手则喜欢等待蛰伏,伺机而动,当有大驱动的时候,重仓出击获得丰厚回报,然后及时落袋,再继续等待出击。

一些时候,轻仓或空仓本身就是最好的防守,更是一种主动择时的交易智慧。

当前,A股大市状态有点回到去年5月中旬至924之前的那种状态了。虽然不至于像过去那样持续下跌(因今年有国家队维稳股市),但大方向依旧有一定压力,赚钱效应下滑。

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