最近，不少投资人发现：

伊朗与以色列交火的十几天里，原油价格上蹿下跳，但金价却没有太大水花，仅在以伊冲突发生首日重新站上3400美元，此后便震荡走低。

那么，避险情绪退潮了吗？黄金怎么不涨了？机构接下来怎么看？

图表：现货黄金与相关消息走势

（来源：wind，行情数据请以最新为准）

为什么金价对地缘风险钝化了？

虽然有说法“炮火一响，黄金万两”，但实际上黄金价格受到市场预期、美元走势等多重因素的制约。在这场中东冲突中，黄金反应并不剧烈，原因可能包括：

1）预期钝化与提前计价：市场对反复的中东冲突（包括此次以伊冲突）已有一定的预期，双方实力悬殊，权益资产虽然承压但并未出现明显恐慌抛盘，金价前期涨幅已部分消化风险溢价；

2）同期美元压制：美元指数阶段企稳反弹，吸引不分资金回流美国，压制以美元计价的黄金；

3）资金动能不足：黄金ETF净流入放缓，CTA基金持仓已处高位，缺乏新买盘合力；

4）美联储鹰派立场：美联储6月议息会议上，维持利率不变且表态偏鹰，推迟降息预期，利空金价。

总而言之，在这次地缘风险事件中，金价没有明显上冲，主要归因于市场避险需求的阶段降温。

不过，黄金的走势相较于同期加密货币的调整，还是坚挺的多，这也进一步印证了黄金作为超主权货币，安全性更胜一筹。

金价后市还能涨吗？

综合大型投行对金价的预测：

美国银行、高盛等机构较为乐观，认为今年年底黄金价格将飙升至4000美元；而摩根大通则相对保守，预计2025年年底黄金价格涨至3840美元；最悲观的是花旗银行，认为金价有回撤至3000美元下方的风险。

预测金价继续上涨的机构认为，黄金走势的支撑因素可以归为：

1）高赤字支撑：美国高财政赤字率（预计>6%）削弱美元信用，提升黄金对冲吸引力；

2）政策不确定性：特朗普政策的摇摆不定，加剧美元信用风险、美国经济衰退风险；

3）美联储政策：如果美国经济下行压力加大，美联储年内降息预期仍在；

4）央行持续购金：各国央行或持续增持黄金储备，中国央行已连续第7个月增持黄金；

5）地缘风险支撑：地缘冲突很难真正平息，黄金将持续提供避险支撑。

哪些因素未来可能站在金价上涨的对立面？

不可否认的是，与前期一致看好黄金有所不同，关于金价的讨论已经出现分歧。

例如，花旗认为美经济复苏将削弱黄金吸引力，而美银、高盛则强调衰退风险支撑金价；

另外对于美联储降息，依然是悬而未决的关键因素。中信证券、花旗警示，若美联储降息不及预期或美元反弹（如非农数据强劲），金价可能承压。

总之，未来有可能站在金价上涨对立面的因素有：

美国财政改善： 若美国财政赤字率显著下降，美元信用危机有缓和，对黄金避险需求显然不利；

美元持续走强： 美元因其他因素（如美国经济超预期强劲、相对其他央行更鹰派）持续大幅升值；

风险资产强劲： 若股市等风险资产持续大幅上涨，或进一步分流黄金为首的避险资产；

地缘风险显著缓解： 主要地缘政治紧张局势实质性缓和，避险需求恐进一步消退。

回首四月份，黄金从3000美元到3500美元仅仅用了一个月，但这样罕见的飙升不可能成为常态，人们可能要回归平常心，习惯小步慢跑的黄金。

黄金对冲权益资产风险的配置价值依然有效，适合作为底仓长期持有，仓位不超过15%较为适宜。

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风险提示：以上仅作为服务信息，观点仅供参考，不作为投资依据。指数过往业绩不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺。ETF二级市场价格涨跌幅不代表实际净值变动。市场有风险，投资需谨慎。

黄金ETF华夏(518850)特别风险提示：黄金ETF华夏实行T+0回转交易机制，资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。

作为商品基金，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。90%以上的基金资产投资于国内黄金现货合约，黄金现货合约不同于股票、债券等，其预期风险和预期收益不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。

上述基金风险等级为R4（中高风险），具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。作为指数基金，可能出现跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务等风险。

投资人应当认真阅读法律文件，判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人不保证盈利，也不保证最低收益。