2025年上半年已收官，从上半年市场表现来看，港股整体表现好于A股，恒生指数上半年上涨20%，恒生科技指数上涨18.68%。

随着港股走牛，年内已有投向港股的QDII基金收益一度突破100%。收益靠前的基金产品中，香港主题、医药主题及北交所主题都是“常客”。6月中旬，汇添富香港优势精选年内收益一度涨破100%；截至6月30日净值结算后，该基金A类份额涨幅达85.64%。

从目前的基金业绩来看，主动管理基金较ETF获取超额收益明显；ETF基金中，涨势较好的行业ETF显著跑赢宽基ETF及红利基金等。据Wind数据，截至6月30日，年内收益前十的基金均为主动管理基金。上半年题材概念也获资金力捧，AI大模型、人形机器人、新消费、创新药等热点轮番演绎，不断引爆行情，也诞生了诸如“港股消费三姐妹”等新主题。

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上半年，公募基金中医药是绝对的收益主力，收益前十的基金中有7只重点买入医药相关标的，北交所（主题）基金也有2只入围。

“投医药”是上半年收益秘籍

2025年上半年，A股及港股主要股指均全线上涨，区间内上证指数涨2.76%，深证成指涨0.48%，创业板指涨0.53%。所有指数中，北证50指数表现最佳，上半年上涨39.45%。

从个股来看，据Wind数据，上半年A股全市场超3800只个股股价上涨，175只个股股价翻倍。此外，银行板块也频频刷屏，Wind银行指数上半年涨幅高达15.75%。

在去年“924行情”启动后，今年二季度以来，市场再度活跃，年内已有基金业绩翻倍，其也是上半年基金收益冠军——汇添富香港优势精选。据Wind数据回溯，该基金在6月12日净值结算后，A类份额年内斩获103.67%的年内回报。

汇添富香港优势精选是一只QDII基金，从持仓情况来看，主要重仓港股医药股。前十大重仓股分别是：荣昌生物、科伦博泰生物、信达生物、和黄医药、康诺亚、翰森制药、康方生物、诺诚健华、来凯医药、百济神州，作为头号重仓股，荣昌生物H股上半年涨幅高达278.12%，托起了基金业绩。

从年内收益前十的基金产品来看，医药主题是“无冕之王”，7只排名靠前的基金产品均重仓医药板块，北交所占2席，收益率排在前十的基金产品中仅有广发成长领航一年持有持仓以制造业为主。

上述基金整体规模都不大，规模最大的华夏北交所创新中小企业精选两年定开为7.23亿元，其次是永赢医药创新智选A，规模达7.22亿元。

值得关注的是，上半年收益排首位的基金汇添富香港优势精选从2024年9月18日开始一直暂停申购，维持“只出不进”的状态。在基金暂停申购的公告中，汇添富基金指出，“为保护基金份额持有人的利益，保障基金平台平稳运作”，从时间阶段来看，暂停申购后没几天市场随即步入惊心动魄的“924大涨”。

一名基金业内人士向时代财经称，“通常基金会在业绩大涨后限制申购，一方面避免大量资金进入的压力，另一方面，会为大额赎回准备稳妥的预案。”他还补充道，“QDII的情况更加特殊，还跟额度等相关，部分QDII基金限购也要考虑运作方面的问题。”

中小盘涨势好过大盘

从上半年市场整体表现来看，中小盘股表现优于大盘。从风格来看，港股新消费、医药、北交所、机器人、黄金等板块均创造了市场前列的高收益。

对于医药投资的下半场，嘉实基金认为，创新药行业将迎来产业、业绩和政策三因素共振，有望进入价值重估的新周期，经过前期上涨，创新药方向整体仍处于历史估值相对低位。

产业方面，创新药BD交易量与质齐升，展现全球竞争力；业绩方面，龙头企业释放“研发投入-商业兑现”盈利信号；政策方面，有保险增量资金、集采纠偏、丙类目录等系列利好。

从今年上半年各主流指数的表现来看，小盘走势突出。

上证50和沪深300上半年分别涨1.01%和0.03%，但中证500涨3.31%，中证1000涨6.69%，国证2000更是上涨10.71%。而贵金属市场表现也是今年上半年的一大亮点，尽管近期黄金出现短暂回调，但贵金属板块的整体投资价值仍被重点关注。

中金公司认为，虽然经历前期上涨小盘股估值有所抬升，短期波动也或加大，但当前环境或仍有利于偏小盘风格演绎：产业趋势及宏观环境等相对利好小盘风格演绎，大小盘估值及拥挤度对比尚未达到极值水平。但该团队也认为，更长的时间维度来看伴随基本面逐步筑底回升，可能会发生大小盘风格切换。

对于黄金，不少机构表示长期仍然看好，但短期风险仍在。

摩根士丹利基金的6月资产配置月度报告中表示，回顾历届美国总统上任初期金价表现，黄金年内的收益表现（22.96%），仅次于尼克松第二任初期（1973年至1974年）的表现（40.66%）；但摩根士丹利基金认为，尽管黄金的长期基本面因素并没有变化，但资产价格（表现）并不会一蹴而就，维持择机对黄金持仓进行再平衡（判断）。

但各央行的购金行为仍在持续。世界黄金协会最新发布的《2025年全球央行黄金储备调查》显示，超90%受访央行认为，未来12个月内全球央行将继续增持黄金，近43%的央行计划在未来一年内增加自身黄金储备。世界黄金协会表示，主要原因在于全球经济与地缘局势不确定性持续，黄金将继续作为避险资产用以对冲风险。