近日，银行板块持续走强，多只银行股价接连创下历史新高，截至7月10日收盘，银行行业今年上涨近20%，在31个申万一级行业中居首。受银行股行情带动，中证红利低波动指数近期表现亮眼，资金持续流入红利低波动ETF（563020）等相关产品，其他红利指数也有不错涨幅。

但与此同时，有的投资者开始考虑：银行股后续表现如何？又会否影响相关红利指数的投资性价比？

银行估值修复后，红利指数的股息率仍具备吸引力

经历持续上涨后，当前银行行业整体估值水平有所抬升，其滚动市盈率处于近10年的83%分位，正在逼近2018年跟2021年的高点。短期来看，估值修复带来的快速上涨或将放缓，股价波动也可能随之加大。

图：银行的滚动市盈率分位数处于近10年83%分位

注：数据来源Wind，按照申万一级行业指数统计，截至2025年7月7日。

但从股息率来看，其“真金白银”的分红回报依旧具备吸引力。在经历一轮持续上涨后，银行整体的股息率仍有5%，处于近10年70%分位的较高水平。因此，对于追求稳健股息回报的长期投资者而言，其长期配置价值仍然值得关注。

图：银行的股息率分位数处于近10年70%分位

注：数据来源Wind，按照申万一级行业指数统计，截至2025年7月7日。

从指数层面来看，按照申万一级行业分类，银行在中证红利低波动指数与中证红利指数中均为第一大权重行业，占比分别为51%和26%，目前这两只红利指数的股息率都在5%以上。

图：中证红利低波动指数与中证红利指数股息率情况（%）

注：数据来源Wind，截至2025年7月7日。

关注强周期属性行业走势，均衡配置红利资产??

中证红利低波动指数在高股息的基础上考虑了“低波动”因子，让股价波动较小的银行、公用事业等板块在其中占据较大权重，煤炭、化工等强周期属性行业的权重有所降低。

图：中证红利与中证红利低波动的行业权重（%）

数据来源：Wind，截至2025年7月7日

但如果我们回顾历史上类似行情，可以发现当中证红利指数和银行股走势的相关系数（下称相关系数）攀升至0.9左右的历史高位时，红利行情基本由银行股在推动，则后续一段时间内，红利内部很可能会发生风格切换，煤炭等周期属性较强的红利类资产往往有比较不错的表现。

这提示我们，当前在配置红利资产时，除了银行占比较高的中证红利低波动指数，可以考虑搭配那些同样具备高股息特征，但银行占比相对更低、煤炭等资源品占比相对更高的中证红利、港股通高股息等指数。

图：中证红利指数、煤炭股、中证红利与银行股走势相关系数的对比

注：数据来源Wind，统计区间为2015/1/5-2025/6/13。