中国经济 报导： 根据中国黄金协会 2025 年 7 月 24 日发布的数据，2025 年上半年我国黄金消费量达到 505.205 吨，同比下降 3.54%。

这一数据反映了在高金价背景下，消费结构的显著分化：黄金首饰消费同比下滑 26%，而金条及金币投资需求激增 23.69%，工业用金小幅增长 2.59%。

消费结构分化：首饰遇冷与投资热潮并存

首饰消费疲软的深层逻辑

上半年国际金价同比上涨 39.21%，伦敦现货黄金定盘价从年初的约 2640 美元 / 盎司攀升至 6 月底的 3287.45 美元 / 盎司，国内金价同步上涨 24.50%。

高企的金价直接抑制了首饰消费，尤其是传统婚庆等刚性需求。

但值得注意的是，轻克重、设计感强的高附加值产品仍具韧性，例如 3-5 克的小吊坠、细手链等轻量化首饰因兼顾装饰性与性价比，成为年轻消费者的首选。

这类产品不仅维持了商家的盈利水平，还推动黄金首饰从 “保值品” 向 “时尚消费品” 转型。

投资需求爆发的驱动因素

地缘冲突加剧与经济不确定性使黄金避险属性凸显，民间金条及金币投资需求同比激增 23.69% 至 264.24 吨。

从市场表现看，50 克、100 克规格的投资金条最为畅销，反映出中等收入群体将黄金视为 “储蓄罐” 的倾向。

此外，黄金 ETF 增仓量同比增长 173.73% 至 84.77 吨，持仓量接近 200 吨，显示机构投资者对黄金的长期配置意愿。

世界黄金协会数据显示，上半年中国零售黄金投资消费总金额创历史新高，金条与金币投资需求同比激增 44%，这与 “买涨不买跌” 的传统观念转变密切相关 —— 尽管金价处于高位，投资者仍将黄金视为对冲通胀和资产多元化的重要工具。

金价波动与政策环境的双重影响

金价高位震荡的市场传导

2025 年上半年国际金价呈现 “阶梯式上涨” 特征，从年初的 2640 美元 / 盎司攀升至 6 月底的 3287 美元 / 盎司，期间虽有波动，但整体维持在历史高位。

高金价对首饰消费形成直接压制，但同时也放大了黄金的投资属性。

例如，7 月 31 日 COMEX 黄金期货价格在 3300 美元 / 盎司附近震荡，市场对美联储降息预期的博弈加剧了短期波动。

这种 “高波动、高风险” 的市场环境进一步强化了黄金作为避险资产的吸引力。

政策引导下的产业升级

工信部等九部门于 2025 年 6 月发布的《黄金产业高质量发展实施方案（2025—2027 年）》明确提出，要通过资源整合、技术创新和绿色生产提升产业竞争力。

例如，推动黄金企业 “分散采选、集中冶炼” 的集约化模式，鼓励开发深海矿山（如山东海域金矿项目），这些举措虽短期内可能影响矿产金产量（上半年矿产金同比下降 0.31%），但长期将增强资源保障能力。

政策导向与市场需求的结合，正推动黄金产业从 “规模扩张” 向 “质量效益” 转型。

宏观经济与国际形势的联动效应

国内经济韧性与消费转型

2025 年上半年中国 GDP 同比增长 5.3%，消费对增长的贡献率达 52%，但黄金首饰消费的下滑反映出居民在高通胀预期下的谨慎态度。

与此同时，黄金投资需求的增长与居民资产配置多元化趋势吻合 —— 在股市波动、理财产品收益率下行的背景下，黄金成为家庭资产 “安全垫” 的重要选择。

此外，黄金 ETF 等金融工具的普及（上半年增仓量同比增长 173.73%），进一步降低了普通投资者的参与门槛。

全球央行购金与地缘风险溢价

上半年中国增持黄金 18.97 吨，黄金储备达 2298.55 吨，延续了近年来的增持趋势。

全球层面，世界黄金协会数据显示，二季度央行购金量虽环比放缓至 166 吨，但 95% 的受访央行预计未来 12 个月将继续增储。

这种 “去美元化” 的长期趋势，叠加中东、东欧等地缘冲突的 “期权化” 风险溢价，为金价提供了坚实支撑。

财通证券等机构预测，若美联储降息超预期，年底金价或再涨 10%，突破 3500 美元 / 盎司。

未来趋势：分化延续与结构性机会

消费端：首饰求新与投资求稳

预计下半年黄金首饰消费仍将承压，但设计创新（如国潮元素、IP 联名）和轻量化产品（如 “一口价” 小饰品）可能成为突破口。投资需求方面，金条与金币的 “抗通胀” 属性仍将主导市场，尤其是在美联储降息预期落地后，黄金 ETF 和衍生品市场的活跃度可能进一步提升。

供给端：资源整合与技术突破

随着《黄金产业高质量发展实施方案》的推进，黄金企业整合加速，山东海域、纱岭等重点矿山项目将于 2025 年底投产，预计可新增年产能约 20 吨。

同时，氰渣无害化处理、超深开采等技术的应用，将提升资源利用效率并降低环境成本。这些举措不仅增强国内资源保障能力，也为黄金定价权的争夺奠定基础。

价格展望：震荡上行中的风险提示

尽管市场普遍看好金价长期趋势，但短期波动风险不容忽视。

投资者需警惕地缘政治事件的 “脉冲式” 影响，以及美元指数、美债收益率等宏观变量的边际变化。

2025 年上半年黄金消费的 “冰火两重天”，本质上是高金价环境下市场重新定价的结果。

首饰消费的下滑折射出传统消费模式的转型压力，而投资需求的爆发则揭示了黄金作为 “危机货币” 的不可替代性。

随着产业政策的落地和全球经济不确定性的持续，黄金市场的分化格局或将延续，但结构性机会依然存在 —— 无论是首饰设计的创新突围，还是投资工具的多元化布局，都需要在 “高波动、高风险” 的新常态下寻找平衡点。