内容提要

2025年7月，货币市场交易量增加、余额减少，主要回购利率多数下行，大型商业银行日均净融出余额回落；债券发行及日均交易量环比减少，国债收益率整体上行，曲线走陡；利率互换曲线短下长上，成交环比增加。

一、货币市场交易量增加、余额减少，主要回购利率多数下行，大型商业银行日均净融出余额回落

（一）货币市场交易量环比增加

7月货币市场成交总量为185.2万亿元（环比增加12.4%），日均成交8.1万亿元（环比减少2.2%）。

（二）央行加力提供流动性，资金面整体均衡偏松，主要回购利率多数下行

7月，央行加力提供流动性，资金面整体均衡偏松。其中，买断式逆回购和MLF均增量续作，OMO跨月投放超2.3万亿元，较上月明显增加，全月公开市场整体净投放4680亿元。具体来看，7月，央行MLF提量续做4000亿元、净投放1000亿元；买断式逆回购投放14000亿元、净投放2000亿元；逆回购净投放1880亿元；国库现金定存净回笼200亿元。央行在货币市场的呵护力度不改，促进资金面平稳度过税期高峰、月末等波动时期，流动性整体合理充裕。

主要回购利率多数下行。DR001、R001月度加权均值分别环比上行1bp、下行3bp至1.39%和1.44%；DR007、R007月度加权均值分别环比下行7bp、下行12bp至1.53%和1.56%。全月DR007最低值1.4222%、最高值1.6523%、中位数1.5067%；波动幅度为23个基点，环比减少19个基点。具体看，跨季后，月初公开市场连日大额净回笼，但不改资金面转松趋势，资金利率中枢下移，DR001降至1.31%。月中，在税期走款、特别国债发行、MLF回笼等因素扰动下，资金面边际收敛、利率上行，央行对此加码流动性投放，并于15日开展14000亿元买断式逆回购操作，促进税期结束后资金面缓和。月末资金面再度收紧，24日资金利率上行至6月以来的高位，但央行OMO跨月投放超2.3万亿元，资金面逐渐回归均衡偏松状态，平稳跨月。

（三）货币市场日均余额减少，大型商业银行日均净融出余额回落，货币基金日均净融出余额增加

7月，货币市场日均余额减少。7月日均余额12.8万亿元，环比减少2.1%。大型商业银行日均净融出余额环比减少4.0%，货币基金日均净融出余额环比增加26.1%。

二、债券发行及日均交易量环比减少，国债收益率整体上行，曲线走陡

（一）债券发行规模环比减少，国债降幅较大

7月发行债券5.29万亿元，环比减少0.6%，同比增加27.6%；净融资2.31万亿元，环比增加1695亿元（7.9%），同比增加1.07万亿元（86.6%）。

（二）现券成交总规模增加、日均环比减少，地方债降幅较大

7月现券成交90.6万笔、36.7万亿元，日均成交15939亿元，同比增加3.5%，环比减少5.2%。

7月债券借贷成交3.44万笔、标的券券面总额为4.87万亿元，日均成交2117亿元，同比增加4.2%，环比增加9.2%。

（三）债市收益率震荡上行，10年期国债运行在1.64%～1.75%区间，曲线走陡，信用利差多数收窄

债市收益率震荡上行，曲线走陡。7月末，国债1、3、5、7、10和30年期到期收益率分别为1.38%、1.44%、1.57%、1.68%、1.7%和1.95%，分别较上月末上升4个、上升5个、上升6个、上升6个、上升6个、上升8个基点；1年期和10年期国债利差为32个基点（处于2020年以来9%分位），环比走阔2个基点。本月，10年期国债曲线最低值1.6396%、最高值1.7466%，波动幅度约11个基点，环比走阔7个基点。高等级信用债收益率上行、低等级信用债收益率多数下行，信用利差、等级利差多数收窄。

三、利率互换曲线短下长上，成交环比增加

7月，利率互换曲线结束倒挂，短下长上。6个月、1年期和5年期SHIBOR 3M互换价格分别为1.595%、1.585%和1.6013%，较上月末分别下行4个、持平和上行10个基点。1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为1.5263%、1.5738%和1.6525%，较上月末分别下行2个、上行8个和上行8个基点。

利率互换日均成交额增加。7月，人民币利率互换共成交4.0万笔，日均环比增加44.8%；名义本金总额4.6万亿元，日均成交2009.16亿元，环比增加30.0%。

标债远期日均成交环比增加，利率期权日均成交环比减少。7月，标准债券远期成交1433笔，名义本金为3705.9亿元，日均环比增加14.6%。人民币利率期权交易成交85笔、名义本金51.4亿元，日均环比减少76.8%，均为利率上/下限期权。

作者单位：中国外汇交易中心市场二部