东吴证券股份有限公司孙婷近期对苏州银行进行研究并发布了研究报告《2025年中报点评：盈利能力保持韧性，资产质量持续优异》，给予苏州银行买入评级。

苏州银行(002966)

投资要点

事件：苏州银行公布2025年中期业绩。1）25H1营业收入65亿元，同比+1.8%；其中Q2单季同比+2.9%。2）归母净利润31.3亿元，同比+6.2%；其中Q2单季同比+5.5%。3）25H1末归母净资产586亿元，较年初+10.7%，较Q1末+1.5%。4）25H1加权ROE为6.2%，同比-0.5pct。

利息净收入开始回暖，成本管控拉动利润增长。1）25H1利息净收入同比+2.7%，25Q2利息净收入同比+6.2%。我们认为，主要得益于贷款规模的持续扩张及存款利率下降，一定程度上缓解了净息差下行带来的利息净收入压力。2）25H1非息收入同比持平，25Q2同比-3%。我们认为，25H1非息收入承压主要是受到交易性金融资产公允价值下滑的影响。3）成本管控有所成效，25H1营业支出同比-3.7%。

贷款规模稳步扩张，净息差降幅收窄。1）25H1年末贷款较年初+9%，贷款规模占总资产比例环比-1.8pct至48.1%。2）贷款结构上，25H1末公司贷款占比继续提升，占比同比+3pct至75.4%；其中制造业、租赁和商务服务业是主要投向。25H1末个人贷款中住房贷、经营贷占贷款比例均下滑明显，消费贷占比同比持平。3）存款余额4,637亿元，同比增长11%。4）25H1净息差1.33%，同比下降15bps，环比下降1bp，降幅收窄。5）资负两端来看，25H1生息资产收益率3.2%，同比下降50bps。25H1计息负债付息率1.9%，同比下降30bps。

不良率、拨备覆盖率稳定，资产质量优异。1）25H1不良率环比持平于0.83%。不良生成率有所提高，经测算，25H1加回核销不良生成率同比增加12bps。2）25H1拨备覆盖率环比下降9pct至438%，但仍保持同业领先水平。3）核心一级资本充足率9.87%，资本充足率14.57%，均显著高于监管要求。4）前瞻指标方面，25H1关注贷款率同比-13bps至0.75%。25H1逾期率同比+6bps至0.99%。

盈利预测与投资评级：结合公司2025年中期经营情况，我们维持2025-2027年归母净利润预测为54.4/53.2/59.1亿元。当前市值对应2025E PB0.70x，仍处低位。我们看好公司实现五项能力全面提升：基于集团综合金融服务的一体化经营能力、以客为尊的获客活客能力、线上线下并重的数字化协同能力、以人为本干事创业的队伍建设能力、基于全面风险管理的价值创造能力。维持“买入”评级。

风险提示：1）经济承压，贷款规模增长受阻；2）息差下行超出预期；3）尾部不良风险暴露。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为10.2。

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