来源：市场资讯

（来源：ETF炼金师）

近期，中国股市持续上涨，人民币汇率在乐观市场情绪和外资大量流入的推动下也呈现强势。美元兑离岸人民币在上周跌破7.15关口，并以7.1222收盘，进一步逼近7.1的心理关口。市场专家指出，一旦人民币汇率跌破7.1，可能会引发更多出口商的结汇行为，从而加速推动人民币升值。

在此背景下，人民币中间价也刷新了年内新低，正在逼近7.1的水平。9月初，人民币对美元中间价调贬17个基点，报7.1089。巴克莱的宏观及外汇策略师张蒙表示，8月28日的中间价为自2024年10月21日以来的最强水平（7.1063），并在29日继续升值（7.1030）。值得注意的是，全球对冲基金的买入行为逐渐增多，进一步支撑了人民币的汇率表现。

人民币汇率的变动与经常账户顺差及资本项下的资金流入密切相关。近期，这两个因素均表现出积极信号。在上证综指突破3800点后，市场成交量激增。8月27日当天，总交易量达到3万亿元，成为历史上第4个交易量超过该水平的交易日。尽管该交易量较前一天稍有下降，但相比7月份日均交易量1.6万亿元仍高出87%。沪深300ETF的交易量也录得107亿元，高于7月份的日均60亿元，增幅达到78%。

高盛分析认为，此次股市上涨发生在宏观经济数据疲软及盈利预期调整的背景下，引发市场对流动性驱动上涨的可持续性产生疑问。然而，流动性已经成为推动全球股票回报的核心动力，中国股市的估值仍处于中等水平，盈利趋势以高个位数的速度增长，加上A股投资者的风险偏好略高于中性水平，各类投资者的基金持仓并未过度增加，资产重新配置向股票市场的流动性潜力依然强劲。

国际对冲基金的持续流入及长线投资者的增持，使得人民币汇率自8月初的7.2水平逐步升值至7.13。施罗德基金管理（中国）副总经理安昀指出，尽管来自险资和居民存款的流动性主导市场，但新消费和出口表现较好。中国企业在全球市场上表现出较强的竞争力，股市的复苏将进一步推动消费回暖，增强市场信心。

出口商的结汇行为也对人民币汇率产生了积极影响。数据显示，7月出口商结汇率从46.1%显著提升至54.9%，创下2024年9月以来的新高，这反映出出口商加大了美元抛售的力度。同时，港股的分红高峰已过，减轻了人民币面临的资金流出压力。8月在岸银行的净海外资产减少了160亿美元，显示出代理行在远期市场的空头头寸已基本对冲完毕。

展望未来，市场普遍关注美联储在9月的降息预期以及中美贸易谈判可能带来的积极结果，这些因素可能成为人民币进一步升值的催化剂。嘉盛集团资深分析师Jerry Chen指出，美元指数周四跌破98关口，而美联储官员关于降息的言论也显著增多。目前，市场对9月降息的预期概率已达到85%。

高盛预计，未来1至2个月内，美元兑离岸人民币将逐步下行至7.1，年底前可能进一步降至7.0；瑞银则认为，人民币仍具升值动能。出口商结汇活动的增加使7月净结汇率升至2024年10月以来的最高水平，为人民币提供了直接支撑。政府的“反内卷”政策提升了投资者对股市的信心，MSCI中国指数创下三年来的新高。此外，中美关税调整的暂时休兵也降低了市场风险，为市场情绪的稳定提供了助力。

人民币中间价显示出强烈的升值趋势，交易员表示，尽管人民币表现强劲，但近期逆周期因子仍接近200至300点。上周人民币中间价触及年内最强水平。张蒙指出，8月28日的中间价为年内最强，而该周早些时候的单日中间价调整幅度是自今年1月以来的最大。过去两周内，中间价相对于市场水平的偏离度也显著提高，表明政策态度的变化。

美元兑人民币在近期的快速下行趋势中，加速了8月28日的跌破7.15关口。过去一周，人民币兑美元已经升值约0.9%，按贸易加权口径（CFETS）计算也升值约0.8%，显示出相对其他货币的强势。这一切的变化发生在美元保持相对平稳的环境下。巴克莱表示，目前倾向于做多人民币对一篮子货币，而不是单纯做空美元对离岸人民币，认为更为积极的中国经济叙事将为亚洲资产带来上行动力，同时人民币将继续充当区域外汇的“锚”。