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2025半年报尽数披露完成，城商行迎来新的格局。其中，宁波银行（002142.SZ）对上海银行（601229.SH）的全面超越引起了我们的注意。

今年上半年，宁波银行实现营业收入371.6亿元，同比增长7.9%，实现归母净利润147.7亿元，同比增长8.2%。而上海银行的营收为273.4亿元，归母净利润为132.31亿元。

截至9月9日，宁波银行最新市值1936亿元，今年股价累计上涨约25%；上海银行最新市值1336亿元，今年股价累计涨幅不足5%。

在资产规模上，宁波银行今年也完成了对上海银行的超越。截止6月末，江苏银行、北京银行、宁波银行、上海银行对应资产规模分别为4.79万亿元、4.75万亿元、3.47万亿元、3.29万亿元，位列前四强。近年来资产规模持续高速增长的宁波银行实现了对上海银行的反超。

宁波银行为何如此凶悍？

具体来看，自2021年至2025年上半年，上海银行的总资产增速一直以个位数增长，且增速持续放缓。但宁波银行同期资产增速分别为23.9%、17.39%、14.6%、15.25%、14.39%，对比较为明显。

宁波银行资产规模增速较高，主要由于其信贷业务的扩张以及金融投资结构优化，其中，以对公贷款最为明显。

自2021年至今，宁波银行对公贷款从4645亿元升至9862亿元，增幅达到112.3%。而这几年上海银行的增幅还不到20%，目前对公贷款为8741亿元，已被宁波银行反超。

由于地处浙江这个经济大省，为宁波银行当地制造业信贷投放提供了充足的空间。同时，近年来重大项目向经济大省倾斜，也为当地水利等基建项目贷款投放提供了增量。

此外，长三角一带的融资平台一直数量较为密集，且规模比较庞大。2019年起，监管部门正式推动融资平台隐性债务置换工作，宁波银行为这类债务置换提供了一定规模的贷款支持，这直接带动与融资平台业务关联紧密的租赁和商务服务业、公共设施管理业等行业的贷款规模实现较快增长。相比之下，北京、上海早在2022年前后已完成隐性债务清零，缺失了这部分的规模增长。

从对公贷款的行业细分看，2021年至今，宁波银行制造业、租赁和商务服务业、水利、环境和公共设施管理业等行业的贷款规模增涨达到83%，而上海银行上述对公贷款的增幅仅22%。

值得注意的是，由于房地产行业在超一线城市的特殊性，上海银行之前房地产行业在对公贷款中占比极大。2021年后，房地产贷款下滑对上海银行的对公贷款形成一定的拖累，到今年上半年末下降330亿元。而同期宁波银行的房地产业贷款有了千亿规模的增长。

在金融投资资产上，2021年至今年上半年末，宁波银行金融投资资产整体增长55%，高于上海银行的30%增幅。报告期末，宁波银行金融投资资产达到1.5万亿元，规模上亦超过上海银行。

近几年，地方财政政策更加积极，地方债额度快速增加，宁波银行作为当地地方债的承销商，地方政府债券的持有量大幅增长。今年上半年，宁波银行债券投资和其他债券投资余额同比增长17%，主要是政府债券投资增加所致。

纵观近几年银行业的发展，多数银行已经从盲目规模扩张转变为低风险、低收益的经营策略。截至6月末，宁波银行的不良率仍控制在0.76%，意味着其在资产规模扩张的同时对风险进行了严格管控。

地域差异化凸显

今年上半年，宁波银行的营收规模领先上海银行已近百亿。资产规模体量相差不大，但在营收上能出现如此大的差异，究其原因主要是由于地域的特殊性。

上海是中国金融业最发达、竞争最激烈的城市之一，利率也成了在众银行中直接有效的获客手段，因此也造成了上海银行过低的贷款收益率。

从净息差上看，截至6月末，宁波银行的净息差为1.76%，上海银行的净息差则为1.15%，其中的影响不言而喻。

此外，相较于宁波银行、江苏银行这类深耕本土市场的城商行，北京银行与上海银行在异地展业的布局上明显更具广度。在宏观经济高速增长的阶段，城商行开展异地业务面临的阻力较小，而北京银行、上海银行恰好凭借其在省外设立的大量分支机构，得以通过异地扩张的路径实现自身规模与业绩的增长。

然而，随着宏观经济增速逐步放缓，市场流动性的流向开始呈现显著分化。资金持续加速向长三角、珠三角等东部沿海经济活跃省份集聚，与之相对的是，西北、东北等经济欠发达地区的流动性则出现明显收缩。

这种流动性在区域间的不均衡分布，进一步强化了江浙两地本土城商行“强者恒强”的发展格局，使得不同区域城商行的增长差异愈发凸显。