原创 黄金准备暴力上涨!
创始人
2025-10-03 12:46:02
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9月以来,黄金价格暴涨,不断创出历史新高。

回顾年内走势,黄金自年初强劲上涨,4月22日最高触及3500美元。此后金价高位震荡,多次上攻均未站上。直至8月下旬,买盘力量重新集聚,9月2日有效突破3500美元关键阻力后稳步上行,目前已站稳3800美元上方。

在金价突破之后,市场焦点转向趋势的可持续性。这是新一轮行情的开端,还是阶段性冲高?支撑金价长期走强的核心逻辑是否依然成立?我们将在文中复盘年内博弈细节,展望黄金的长期价格走势。并给出相应的配置建议。

一、如何看待黄金年初以来的走势?

黄金具有金融和避险两大属性。其中,金融属性主要是受到实际利率影响,因此和美联储宽松预期密切相关,避险属性则体现在地缘政治、经济不确定性等风险事件升温时,黄金往往走出独立于风险资产的上涨行情。

年初金价的上涨主要由避险属性驱动。1月初美国政府就任后,以关税为核心抓手,大幅调整贸易政策,引发显著的政策不确定性,导致全球资本市场波动加剧。作为终极避险资产,黄金受到央行与私人投资者的共同青睐。央行购金主要为应对极端情形下的支付能力风险,私人投资者则旨在对冲美股等风险资产的头寸暴露。此阶段,尽管就业市场持续回暖、通胀压力上行,促使美联储暂停自2024年9月以来的降息周期,使黄金金融属性承压,但其避险逻辑占据主导,依旧推动金价持续走强。

4月金价的盘整主要是因为风险降温。等到4月末,美国政府在市场压力下,逐步展现很强的政策灵活性,投资者开始意识到其行动并非毫无约束,押注政策实际落地力度不及预期的“TACO交易”随之兴起,市场开始以更加积极的眼光来看待全球冲突缓和与经济增长。另外,当时黄金技术面呈现严重超买状态,RSI指标持续位于90以上高位,积累较大回调压力。最终,在政策预期转变与技术修正需求共同作用下,金价见顶回落,进入漫长的横盘整理阶段,开始以时间换空间,逐步消化前期涨幅。

8月金价的上涨主要是由金融属性驱动。7月非农就业数据意外疲软,点燃了市场对9月降息的希望。8月22日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔释放明确鸽派信号,基本确认了降息路径,这一关键转变成为金价突破的催化剂。9月2日金价终于成功突破3500美元的关键阻力位,技术上打开上行空间。此后金价一度在3650美元附近整固,但在美联储如期降息25个基点后,最终站稳3800美元上方。此阶段,尽管局部政治和贸易冲突仍在,但全球资本市场普遍上涨,投资者风险偏好持续回升,黄金的避险属性暂时淡化,金融属性在降息预期推动下完全主导了涨势。

二、后续应该如何配置黄金资产?

站在当前时点,我们判断年内黄金的上涨行情刚刚展开,后续动力依然充沛。预计美联储降息预期将构成金价上行的核心牵引,而全球央行的持续购金行为将为黄金提供坚实的底部支撑。若私人投资者随之加大配置力度,则可能进一步放大黄金的上涨弹性,推动价格进入加速阶段。

美联储引爆降息预期,利好金价未来持续上涨。从就业层面看,美国劳动力市场早已暗藏失速风险,非农数据长期存在失真与大幅下修问题,已备受市场质疑。鲍威尔此前指出,当前失业率维持低位,主要源于移民政策收紧导致的劳动力供给短缺,就业市场处于“紧平衡”状态,一旦招聘需求放缓,失业率可能快速攀升。点阵图预示,美联储年内或将降息三次、累计75个基点,预计10月及12月再各降一次。尽管各类就业、通胀数据及联储政策信号可能引发降息预期短期波动,但当前政策利率显著高于中性水平,降息仍是确定性方向,黄金的金融属性预计将在较长时间内作为核心驱动,其利好将持续兑现,从而为金价提供稳步上行的坚实基础。

潜在不确定性的系统性上升,推动央行与私人投资者持续增配黄金。当前全球风险格局呈现长期化、结构化特征,尽管贸易摩擦阶段性缓和,但各类非常规风险事件仍频发,可能对全球经济构成尾部冲击。其中尤为值得关注的是美国债务危机风险,若其爆发可能动摇美元信用体系。年初至今美元指数跌幅已超10%,使美元资产持有者承受显著汇兑损失。在此背景下,作为美元对立资产的黄金配置价值凸显。《2025年全球央行黄金储备调查》显示,95%的受访央行预计未来一年全球将继续增持黄金,近43%的央行有明确增持计划。与此同时,SPDR黄金持仓量达3204.96万盎司,同比增幅13.65%,表明私人配置需求同步升温。尽管黄金的避险属性短期未充分显化,但正推动持续积累中长期配置买盘,为金价构筑坚实底部支撑。

研究表明,配置黄金能显著优化传统股债组合的风险收益比。据此我们提出三项建议:其一,重视实物黄金的配置属性。鉴于金价具备中长期上行潜力,建议通过购买银行金条等实物形式,利用其相对较低的流动性间接约束交易冲动,从而实现真正意义上的长期投资。其二,合理提升配置比例。根据兴业研究测算,低、中、高风险投资者配置黄金的最优区间分别为1%-2%、10%-17%和38%-40%,历史回测显示上述比例均可有效提升组合夏普比率。其三,善用间接杠杆。期货、期权等衍生工具风险较高,但普通投资者仍可通过配置黄金股票,借助企业经营杠杆在牛市中放大收益,在风险可控的前提下增强收益弹性。

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