周四凌晨市场迎来本周央行决议超级周的重中之重——美联储利率决议。市场预期美联储即将降息25个基点至3.75%–4%，这是本轮降息周期中的第二次连续降息，虽然由于联邦政府关门导致投资者无法获得大部分经济数据，投资者将关注政策制定者如何平衡仍高于美联储目标的通胀和已显露出疲软迹象的劳动力市场，尤其是决议后美联储主席鲍威尔新闻发布会的语调。

继续降息驱动因素：

通胀未超预期：9月核心通胀低于预期，未出现失控风险

劳动力市场降温：9月ADP就业人数减少，雇佣需求结构性走弱

预防经济风险：在数据不清时，采取“风险管理”策略优先保障就业

此次降息决定已经被市场完全消化，这次议息会议的关键，不仅在于利率决策本身，更在于美联储如何评估经济数据缺失下的风险平衡。美国政府关门已经进入了第二个月，是美国历史上第二长的政府关门，这在很大程度上导致美联储无法获得评估未来路径所需的数据。

由于政府关门导致劳工部无法发布月度就业报告，人们更加关注私营部门的数据。ADP发布的数据显示，经季节性调整后，上月雇主裁员3.2万人，进一步加剧了夏季首次出现的劳动力市场放缓的担忧。而政府停摆前，8月的最新失业率达到近四年最高的4.3%。

上周五发布的9月份通胀报告显示总体通胀率环比上涨0.3%，同比上涨3.1%，略低于预期，巩固了本周降息的希望。按照美联储官员此前预测，通胀率今年年底将达到3.1%，明年将回升至2.6%。这些数字将使通胀率高于美联储2%的目标，但许多政策制定者现在更担心就业市场疲软，而非通胀。鲍威尔曾表示，“就业下行风险似乎已经上升”。

美联储上次会议上暗示，他们准备在今年累计降息75个基点。由于此后数据不多，在最新通胀数据公布后，市场预期12月进一步降息的可能性为95%；在1月份会议上再次降息的可能性约为55%，高于此前的不到50%。

同时，外界也预期美联储正准备停止缩减资产负债表，以稳定金融市场流动性目前，美联储的资产负债表已经从峰值下降了2.38万亿美元，截至今年9月底为6.59万亿美元。鲍威尔此前表示，打算在储备金略高于美联储认为与充足储备条件相符的水平时停止缩减资产负债表。

虽然市场基本肯定12月还会继续降息，但是美联储在缺乏足够经济数据指引的情况下，可能不会对外界“打包票”，意味着鲍威尔不会暗示12月再次降息已成定局，而是保留选择权。如果美国政府结束停摆，那么美联储在12月之前会获得足够的数据指引，而且全球贸易谈判可能会重塑价格前景。

情景一：鸽派降息（降息25基点 + 明确宽松倾向）

如果美联储不仅降息，还释放出未来将继续维持宽松的信号，并宣布停止缩表。本周创下记录新高的美股还将继续向前，尤其是对利率敏感的科技成长股会受到提振，配合科技股巨头本周公布的业绩来冲击新的高位。自纪录高位回落的黄金价格当前偏向在调整中观望，如果美联储有更多的鸽派信号跟进，黄金调整压力缓和的同时会再次寻求反弹动能，不过要回到记录高位则需要避险偏好增强来发挥作用，所以贸易局势依然是决定的关键。

情景二：鹰派降息（降息25基点 + 强调观望）

美联储虽然行动上降息，但言语上谨慎，强调需要等待更多数据的指引来决定下一步降息，并对未来路径缺乏承诺，则相当于给市场带来不确定性，因为市场预期12月降息继续跟进。这种情况下的美股面临获利了结压力，尤其是高估值板块。黄金会因美元实际利率上升而承压，进一步打开短线调整的空间。