要问今年港股最火热的板块，黄金板块必有一席之地。

其中，赤峰黄金（06693.HK）今年3月份登陆港交所以来，股价屡创新高，以公司发行价测算，至今累计涨幅约为127%，期间最大涨幅更是一度超过170%，远超同期恒生指数的涨幅，哪怕在一众新股中，赤峰黄金的表现依然亮眼。

市场分析人士指出，赤峰黄金的强势表现既受益于行业贝塔，也源于其自身阿尔法。

贝塔方面，2025年国际金价迎来上行周期，伦敦黄金现货价格由2623.8美元/盎司附近一路涨至4238美元/盎司附近，累计涨幅超60%，堪称罕见的“黄金牛市”。

本轮黄金牛市背后有着深刻的基本面支撑。地缘政治冲突持续升级、全球央行持续购金、美联储降息预期升温等因素共同推动金价不断创出历史新高。

阿尔法方面，赤峰黄金是国内知名的民营黄金生产商，公司从事黄金的采、选和销售业务，拥有并经营7个黄金及多金属矿山，分布于中国、东南亚（老挝）和西非（加纳），公司黄金资源量丰富，达到1250万盎司，其资源量在国内黄金生产商中的排名靠前。

此外，赤峰黄金的运营效率领先全球黄金行业平均水平。2023年，其黄金单位全维持成本仅为1179.1美元/盎司，处于全球黄金矿业第一四分位数，而同期全球平均数约为1348.5美元/盎司。

财务数据方面，今年前三季度，赤峰黄金实现营收约为86.44亿元（单位人民币，下同），同比增长38.91%；同期归母净利润约为20.58亿元，同比增长86.21%。具体到第三季度，公司实现营业收入约为33.72亿元，同比大幅增长66.39%；同期归母净利润约为9.51亿元，同比大幅增长140.98%。

金价的走强，一定程度上提振了赤峰黄金的表现，同时也推动其股价迭创新高。

展望后市，中金公司认为，明年黄金有望延续涨势，结构性和周期性机会或有望继续共振。一方面，逆全球化大势和战略安全诉求或继续为新兴国家央行增持黄金储备提供中长期支撑，2025年的新变化为区域市场实物黄金库存建设提出了更高的要求，可能已在今年频繁发生的黄金市场现货流动性趋紧中初露端倪。另一方面，美国经济增长压力或在明年上半年继续显现，美联储已在今年9月重启降息、并可能在年末结束缩表，流动性宽松周期或将继续。

花旗最新报告中认为，牛市情景下金价将在2027年涨至6000美元，其核心逻辑是全球财富与微小黄金实物市场间的巨大错配。报告测算，全球家庭财富对黄金的配置仅提升1.5%，就需消耗18年的矿产供应，这种失衡只能靠价格飙升解决。同时，本轮上涨的主力是美国投资者，而非央行，其ETF流入贡献了全球大部分增量。

作者：飞鱼