时间： 2025-11-17

来源：华泰期货

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日内贵金属价格出现明显回调，主力合约沪金2512收于929.46元/克，跌幅达3.09%；主力合约沪银2512收于11933元/千克，跌幅达4.08%。

贵金属ETF方面，截至11月14日（日前最新）SPDR ETF持仓量约1，048.93吨，而SLV ETF持仓量约15，218吨。

本轮贵金属价格下跌的核心催化可能在于目前市场对于12月FOMC会议降息暂停的提前定价。现阶段美联储12月继续降息25BP概率为43.6%，暂停降息概率为56.4%，市场偏向于交易12月美国货币宽松暂缓。

此外，本周内将公布美国9月非农就业报告，由于美国政府停摆，该重磅数据的公布已推迟一个月之久，推迟的数据可能会限制其对市场的影响力，即便出现较为积极的信号也不会对贵金属价格构成较强的向上催化。

现阶段看，看多黄金白银的主线逻辑仍未发生根本性改变。中长期美债务担忧引发信用货币体系承压，贵金属有望继续受益，同时关税以及地缘黑天鹅事件风险并未完全出清。整体看，本轮贵金属价格的大幅回调是对于未来降息路径不确定性的提前反映但，贵金属基于其美元资产替代角色的中长期看多逻辑未发生根本性转变。未来短期内黄金白银或将偏向震荡，或逐步演绎出反弹修复行情。

风险提示：美元价格波动

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