A股净息差最高的银行，正在迎来一名最年轻的行长。

日前常熟银行公告，行长包剑、副行长李勇均因工作变动请辞；

同日新任行长人选浮出水面，副行长陆鼎昌将兼任行长与首席合规官。

陆鼎昌现年39岁，成长于常熟银行内部体系，曾从基层信贷员起步，历任普惠金融部、小微金融总部等部门负责人，亦在分支行管理岗有过历练。

一旦完成监管核准，其 将刷新A股上市银行中最年轻的行长记录。

前任包剑，也曾是上市银行中最年轻的行长，也曾起步于基层，从柜员一步步行至行长位置，并主导开创小微金融事业，打造出深耕县域市场的“常银微金”特色模式。

受益于“常银微金”模式，该行近年来业绩亮点颇多：

一是三季度末的净息差继续蝉联A股银行之首，维持在2.57%的高位；

二是业绩成长性较强，营收、净利、净资产收益率的三年年复合增长率在同业中靠前。

展现出强大抗周期能力的同时，该行似乎仍未摆脱对信贷员“人海战术”的依赖：

信风注意到，2024年末该行不仅人力数量远高于规模相近的同业，成本收入比、人均创收、人均创利三项效益数据，均处于同业末游。

狂飙的业绩与脱节的效能，共同构成了常熟银行县域业务的“AB面”。

如今，该行迎来了又一位信贷员出身的行长；

这位深谙常熟模式、一线经验丰富的新“舵手”，将带领常熟银行以何种方式继续开疆拓土，仍有待时间给出答案。

息差企稳

今年前三季度，常熟银行的营收、归母净利分别为90.52亿元、33.57亿元，同比增幅分别为8.15%、12.82%；

虽然两项数据的增幅较2024年全年的16.2%、10.53%呈现持续收缩态势，但在A股42家上市银行中仍处于第一梯队，均位列第5位，在农商行同业中仅次于江阴银行。

领先同业的增长，源于利息、中收、投资收益的同步增长：

一方面，是营收贡献率接近8成的利息收入增长2.39%，稳住了业绩基本盘。

三季度末，常熟银行净息差较年初下滑14个基点；

信贷规模则维持高速扩张，较年初增长7.03%至2488.23亿元，成功实现以量补价。

尽管处于下行通道，但常熟银行的净息差仍是公司最大的竞争优势：

三季度末，该行仍维持了2.57%的净息差，为A股上市银行最高水平，高出排名第二的郑州银行20个基点，较农商行整体水平也高出99个基点；

从趋势上看，该行净息差降幅持续收窄，三季末环比仅微降0.01个百分点，已基本企稳。

信风注意到，常熟银行的各类生息资产中，零售信贷尤其突出：

上半年，该行零售、对公信贷对利息收入的贡献率分别为54.73%、24.69%；

其中零售规模占总贷款比重过半，资产收益率高达6.59%，在上市银行中已是“一骑绝尘”。

若与同业相比，常熟银行上半年5.33%的贷款收益率、1.96%的存款成本率与2023年股份行中净息差表现最好、主打“高风险-高收益”策略的平安银行相似；

二者的区别在于，后续平安以风险换收益的苦果在下行周期持续暴露，不得不通过几乎“硬着陆”的方式调整信用类业务，保障存量资产安全，至今仍在“刮骨疗毒”；

而常熟银行不良率仍控制在0.76%，拨备覆盖率高达462.95%，两项数据均在A股42家银行中位列第2位，处于同业优秀水平。

另一方面，常熟银行的投资与中收虽规模有限，但也在逐渐形成特色。

前三季度，该行投资业务的营收贡献率达18.44%。

这部分收益或源于对债市波段交易的把握，常熟银行透露，公司上半年围绕市场走势择时开展债券等交易业务实现投资收益12.01亿元，同比增长三成；

三季报中，该部分收益持续增至16.69亿元，但增幅缩水至不足二成，同时债券投资资产大幅减少，应该是三季度择时确认兑现了部分收益。

近几年的债市波动中，常熟银行表现活跃，一度有“利率债农商四小龙”之称，甚至曾在2024年“债牛”时因涉嫌在国债二级市场违规交易，被交易商协会予以自律处分。

不过如今看来，该行的债市交易能力确实较为突出：

前三季度，投资收益与公允价值变动损益共计4.91亿元、实现同比翻倍，业绩优于同业。

投资能力之外，常熟银行的轻资产业务也在成长。

前三季度，该行中收对于营收的贡献率仅为3.34%，但业绩同比增幅高达364.75%，主要缘于代理理财业务等手续费收入增加；

上半年，该行共代销理财72.77亿元、保险2.6亿元，二季度末私行客户较年初增长10.8%至4214人，客户总资产达286.77亿元。

微金之道

常熟银行近几年的成长路径，在商业银行中颇具代表性。

信风统计发现，近三年（2022-2025年前三季度）该行的营收、净利、净资产收益率年复合增长率分别为35.48%、60.3%、14.66%；

三项数据在42家A股银行中的位次均为第2位，已然是A股成长性最显著的银行之一。

不俗的业绩，源于常熟银行在县域市场积累的“护城河”。

自2001年由农信社联合社改制为农商行后，服务“三农两小”始终是该行的核心定位；

为破解风控难题，该行在2009年引进德国IPC微贷技术，并经由管理团队的本土化改造，形成了“IPC技术+信贷工厂+移动平台”的“常银微金”模式。

可以观察到的是，这一模式已成为常熟银行与其他中小银行拉开差距的核心：

一方面，“常银微金”确定了轻抵押物、重现金流的小微信贷模式，制定了平衡风险与规模的标准化流程，具有极强可复制性；

叠加常熟银行手中全国鲜见的投资管理型村镇银行（下称”投管行”）牌照，该模式的成效被进一步放大。

2019年初，原银保监会曾发布《关于推进农村商业银行坚守定位强化治理提升金融服务能力的意见》，要求农商行原则上“机构不出县、业务不跨县”；

不久后，常熟银行取得农商行中唯一的投管行牌照，并在海南设立投管行——兴福村镇银行。

这意味着，该行不仅可以打破跨区经营限制、在外地设立村镇银行，更通过投管行平台对旗下村镇银行进行集约化管理，缩短管理链条、提升效率。

在此背景下，常熟银行开始将“常银微金”模式借由投管行牌照，推广至全国各地。

2024年，该行常熟以外地区营收贡献率达73.52%、拨备前利润占比达80.48%；

其中江苏省内村镇银行、省外村镇银行营收贡献率分别为7.56%、16.96%。

另一方面，“常银微金”对于风险的控制，也使得该行未出现信用贷的大幅爆雷；

以县域市场为主的阵地，更使得该行在房价调整、居民资产跌价、消费意愿大打折扣的时期，展现了更强的抗风险能力。

2024年，该行已累计服务小微信贷客户超150万户，不良贷款率长期低于1%；

“常银微金”不仅成功复制到兴福村镇银行，甚至实现了向同业进行系统化输出，形成样本。

该模式主导下的净息差也成为常熟银行的“护城河”。

这或许可以解释，为何常熟银行管理层的遴选条件与路径，不同于其他上市银行。

IPC技术控制风险的核心在于人，信贷员需通过实地走访、观察预估客户的每月现金流，甚至需要通过对邻居、供应商的问询，评估客户还款意愿；

所采取的“一贯制”，要求信贷员全流程负责贷款的营销、调查、发放、回收。

信风总结发现，该行管理层有两大特点：一是年轻化、二是从内部基层做起。

截至2024年，常熟银行管理层平均年龄为47岁、显著低于同业，前任行长包剑、副行长周斌均为80后，新任行长陆鼎昌则为85后；

同时，包剑、周斌、陆鼎昌均从常熟银行柜员或信贷员起步；

前二者曾推动“常银微金”模式从设立到成熟，后者从信贷员到小微金融总部负责人的成长梯度，也恰恰与该行小微体系相重合。

成长B面

但“常银微金”模式下的成长，并非没有代价。

常熟银行扩张时的运营效率并不出色，前三季度，成本收入比高达34.44%，处于同业较差水平（4/42）。

尽管该行如今已加大科技投入，形成微贷集成、风控集成、账务处理、渠道集成和数据分析处理技术体系，并在软件测试、质量管理、数据管理等领域达到行业先进水平；

但在实际展业中，人力仍旧是最核心的资源。

例如，常熟银行在存款方面深耕乡镇、行政村、自然村三级网格，以“铁脚板+大数据+网格化”实施精准营销，创新社区管家服务模式与客户建立紧密联系；

其中的“铁脚板”指的是信贷员主动下沉、深入基层，管家模式亦需要员工主动服务。

信贷方面，该行则与常熟市委组织部联合开展专项行动，形成乡区“精网微格”+城区网格“社区管家”，积极探索域外网格，苏锡地区试点推进；

同时聚焦存量客户，每季度全量走访，结合营销中台商机管理，分层分类、主动触达；

以上种种，同样依赖信贷员的数量与质量。

2024年末，该行员工达到7437人，员工数量与其相近的成都银行，总资产是其3.41倍；

同年该行人均创收、创利分别为146.69万元、51.27万元， 两项指标在A股银行中分别位列第42位（末位）、第37位。

人均产能的低下，对将常熟银行的进一步扩张带来压力：

如果沿袭旧模式在更多地区复刻“人海战术”，将使得管理成本压力被持续放大；

同时该行2024年34.5万元的人均薪酬已然处于A股同业较低水平（40/42），在高级人才市场不具备竞争力。

若常熟银行仍希望在信贷业务上有更多突破，关键或在于通过科技赋能实现“人海战术”的精细化与智能化升级，提升单兵效能。

在新一轮管理层变动中，随着陆鼎昌行长任命落地的还有两则消息：一是新聘张康德、倪建峰两位副行长，二是股东常熟市投资控股已增持公司0.17%股份。

随着新管理层与股东支持落定，常熟银行在扩张上能否实现更多突破，仍有待时间给出答案。