非农报告空窗期终结，9月数据今晚登场！作为美联储12月会议前唯一官方就业数据，华尔街并不看好其参考价值，预计11月非农推迟进一步削弱降息可能性。

美国劳工统计局将于北京时间周四晚9:30公布9月份非农就业数据，结束因政府停摆导致的官方就业数据空窗期，尽管这只能算是回顾过去。

根据经济学家的共识预期，公共和私营部门9月预计新增就业岗位5万个，高于8月份最初公布的2.2万个；失业率为4.3%，平均时薪环比增长0.3%，同比增长3.7%，均与8月份持平。

尽管这份报告是过时的，但至少可以为投资者、经济学家和美联储官员提供一些参考，他们在联邦政府创纪录的停摆期间不得不依赖大量私人数据作为替代。

RSM首席经济学家约瑟夫·布鲁苏拉斯（Joe Brusuelas）表示：“我认为，9月份的报告以及7月和8月的修正数据都会显示比普遍预期略好一些的前景，但也没什么值得夸耀的。劳动力市场和整体经济一样，都保持稳定。”

由于这些数据来自9月份，对于试图在复杂局面中摸索前行的政策制定者而言，其帮助甚微，而且很可能被市场忽视。美联储主席鲍威尔最近将当前形势比作“在迷雾中驾驶”，并警告称，在官员们仍在寻找方向之际，不应将进一步降息视为必然。

过时的9月非农难以描绘就业现状

虽然一个月的就业报告有助于厘清一些问题，但前景仍然不明朗。

布鲁苏拉斯表示：“经济正艰难地度过一段充满不确定性的时期。由于停摆持续时间较长，我认为要到明年2月初我们才能清楚地了解劳动力市场的状况。”

不过，其他数据，例如ADP公布的私营部门就业人数统计、美国就业咨询公司挑战者（Challenger,Gray&Christmas）公布的裁员公告以及许多其他指标，都为投资者了解劳动力市场的现状提供了一些线索。

事实上，美联储理事沃勒周一在一次演讲中驳斥了美联储没有足够的数据来做出决策的说法。

沃勒在一次倡导12月降息的演讲中表示：“政策制定者和预测者并非‘盲目摸索’或‘身处迷雾之中’。虽然拥有更多数据总是好事，但作为经济学家，我们擅长利用现有数据进行预测。”

根据目前公布的数据来看，高盛对9月份新增就业岗位的预期高于普遍预期，预计新增就业岗位将达到8万个，但10月份将减少5万个，这主要是由于联邦政府因特斯拉CEO马斯克领导的政府效率部削减开支而推出的延期辞职计划到期所致。

高盛经济学家罗尼·沃克（Ronnie Walker）和杰西卡·林德尔斯（Jessica Rindels）在一份报告中表示：“虽然我们预计劳工统计局不会公布10月份的失业率，但我们估计失业率可能会上升，这反映出与停工相关的休假以及更广泛的劳动力市场疲软指标的上升带来的上行压力。”

Threadneedle投资公司的投资组合经理阿尔-侯赛尼（Ed Al-Hussainy）表示，由于政府打击移民的举措减少了劳动力供应，失业率将更值得关注，因为它可以作为衡量劳动力市场健康状况的指标。

他解释道，“如果（9月）失业率保持稳定，这进一步证明美联储无需进一步刺激经济。如果失业率上升，哪怕只上升0.1%，也强烈表明经济需要更多援助。”

除了9月份的总体数据外，周四发布的报告还将包括7月和8月的修正数据。布鲁苏拉斯和高盛的经济学家都表示，他们预计这些数字将高于之前的统计结果。

11月非农推迟彻底浇灭12月降息希望？

在劳工统计局周三敲定最新一批数据发布时间后，华尔街投资者认为美联储在12月会议上维持利率不变的可能性更大。CME的FedWatch工具数据显示，三分之二的投资者认为美联储12月不会降息。

劳工统计局不会单独发布10月份的就业报告，而是将其与11月份的报告合并发布。11月份的报告发布日期已从原定的12月5日推迟至12月16日。由于劳工统计局无法收集到家庭数据，10月份的失业率数据将不会发布。同样，职位空缺和劳动力流动调查的9月和10月数据也将合并发布，于12月9日发布。

摩根士丹利经济学家迈克尔·加彭（Michael Gapen）及其团队在一份报告中写道：“这（指更新的非农就业数据推迟至美联储12月政策会议后公布）降低了12月降息的可能性。劳动力市场疲软是12月降息的关键论据。”

Lord Abbett & Co.的投资组合经理利亚·特劳布（Leah Traub）也表示， “我们之前就知道10月份不会公布失业率数据，但11月份的数据要等到美联储会议之后才会公布，这应该会让市场失望。鉴于联邦公开市场委员会（FOMC）内部存在分歧，这降低了降息的可能性。”

周三公布的FOMC 10月会议纪要进一步印证了这一趋势，纪要显示“许多”美联储官员表示，在2025年剩余时间内保持利率稳定可能是合适的。

近期，多位美联储官员敦促在通胀率仍高于央行2%的目标水平的情况下谨慎降息。政策制定者和交易员们将缺乏劳动力市场疲软的新证据，进一步引发了联邦基金期货的抛售潮。

与美联储政策利率挂钩的互换合约暗示，12月份降息的可能性约为30%。周三之前，降息的可能性约为50%。对于明年1月的首次会议，市场预期降息幅度约为21个基点。

资产分析

周四公布的9月份非农就业数据将是美联储12月会议之前劳动力市场的最新官方数据，市场关注度非同一般。若数据不及预期，美联储12月降息希望可能重燃；相反，超预期的数据将强化美联储暂停降息的合理性。

“如果数据疲软，市场反应会比数据符合预期或略高于预期时更大，因为市场对12月会议暂停降息的预期已经很高，”福特华盛顿投资顾问公司（Fort Washington Investment Advisors）的投资组合经理丹·卡特（Dan Carter）表示。“美联储在会议召开前不会有太多一级经济数据公布。”

随着美联储12月降息预期已经大幅回落，黄金等无收益资产的吸引力将有所削弱，因为在高利率环境下，国债能提供相对稳定的回报。

与此同时，美元近期强势反弹，也给以美元计价的贵金属等大宗商品价格带来了压力。美元不仅得到美联储鹰派利率前景的提振，也受益于其他发达国家（尤其是日本）财政支出过度扩张的担忧加剧。日本长期国债收益率飙升打压日元，促使更多资金流入美元。

不过，鉴于英伟达的强劲业绩缓解了市场对人工智能泡沫的担忧，推动科技股股价上涨，黄金价格也有所反弹。近期，金价与股市（尤其是人工智能和科技股）走势密切相关。MKS PAMP SA的策略师尼基·希尔斯（Nicky Shiels）表示，这种强烈的正相关性可归因于投资者使用黄金等硬资产来对冲其人工智能投资风险。“如果投资者认为人工智能交易的风险降息，他们也会减少对冲规模。”

诸多华尔街机构仍对黄金的长期上涨趋势保持信心。

道明证券对机构持有规模最大的实物黄金ETF的“13F”申报文件进行的分析显示，购买黄金的机构范围有所扩大。该公司资深大宗商品策略师表示丹尼尔·加利（Daniel Ghali）在一份研究报告中说，这些数据还表明，人们对黄金牛市的普遍参与正在扩大。此外，央行的购买行为可能会作为一种长期趋势继续存在。

高盛周一在一份报告中也表示，黄金价格仍有很大的上涨空间，这得益于各国央行的需求。该行称，各国央行可能在11月份大量购买黄金，这是多年来为分散储备、对冲地缘政治和金融风险而采取的趋势。高盛重申，到2026年底，黄金价格将达到每盎司4900美元，如果私人投资者继续分散投资组合，金价可能还会进一步上涨。

围绕美联储政策走向和AI交易的各种担忧也导致了近期股市暴跌。周三盘后英伟达超预期的业绩为美股暂时提供了喘息。

TradeStation全球市场策略主管戴维・罗素（David Russell）表示：“由于数据缺失和关税影响不明朗，市场不确定性很高。美联储决策者们在盲目决策，尚未达成共识。”

摩根大通全球市场情报主管安德鲁·泰勒（Andrew Tyler）认为，近期股市暴跌代表了一场“技术性洗牌”，这场洗牌可能已经结束了。“鉴于基本面没有任何变化，而且我们的投资假设也不依赖于美联储的宽松政策，我们是逢低买入者，”泰勒周三在给客户的一份报告中写道。

巴克莱银行前首席执行官、现任投资公司Atlas Merchant Capital的首席执行官鲍勃·戴蒙德（Bob Diamond）也将近几日全球市场的动荡称为“健康的调整”，因为投资者正在努力评估技术变革的各个方面。

瑞银全球财富管理公司的乌尔里克·霍夫曼-布尔查迪（Ulrike Hoffmann-Burchardi）表示：“对人工智能的持续投资、当今领先科技公司强劲的财务状况，以及投资回报的潜力和不断增长的证据，都让我们对未来几个月全球股市的下一轮上涨充满信心。”

就债券市场而言，在就业报告发布前，交易员预期该市场波动性将加剧。衡量债券市场预期波动性的ICE BofA MOVE指数在政府停摆期间触及四年低点后，已反弹至两个月高位。