美元被釜底抽薪，除了中国之外，美国盟友也开始减持美债。与此同时，特朗普政府发现情况不妙。那么，各国为何会逐渐减持美债？这对美元体系又会产生什么影响？

当地时间11月18日，美国财政部公布最新数据，长期以来支撑美国国债市场的几个主要海外买家,这一次给出的反馈不再一致，日本增持美债，英国开始抛售，而中国保持了继续减持的节奏。数字的变化本身不算大，但这对依赖外资资金链的美国来说，是一个值得警惕的信号。

从数据来看，日本9月增持89亿美元美债，总持仓达到1.189万亿美元，继续维持美国最大债主的位置。英国则减持393亿美元，总持仓降至8650亿美元。中国在9月再减持5亿美元，将持仓降至7005亿美元。这样算下来，中国今年已经五次减持，而过去三年的累计减持规模超过2800亿美元。

美债减持本身足以让华盛顿注意，但真正让特朗普团队紧张的，不是这些数据，而是中国在债券市场上的另一个动作。据彭博社18日报道，中国在卢森堡发行了最多40亿欧元的欧元主权债券。结果远超市场预期，40亿欧元的债券，获得超过1045亿欧元认购，是26倍超额。这种规模在当前疲弱的欧洲市场非常罕见。彭博社、路透社都指出，这是中国债券发行史上最受欢迎的欧元债券之一。

这与美国国债在国际市场上吸引力下降形成了对比。近期，美国的财政赤字继续扩大，而美联储进入降息周期后，美元收益下降，不再具备前几年那种明显的吸引力。对资金来说，收益趋同之后，比的是风险。市场开始更加重视债务规模、财政可持续性和货币稳定性。于是出现了矛盾的现象：美国国债发行量越来越大，但官方部门购买意愿下降，而中国主权债券的需求反而上升。

更重要的是，这一次中国发行欧元债券，不是单独事件。十一月初，中国发行的40亿美元主权美元债券，也出现了几十倍认购。其中五年期债券的最终定价，只比美国国债高出0.02个百分点。中央银行、主权财富基金、保险资金大量参与，超过四成的份额被这些机构拿走。对比去年，这些机构对中国的参与比例大幅上升，而亚洲私人投资者的份额则下降。这说明储备管理型机构，正在增加对中国债券的配置。

对中国来说，这意味着国际资金正在用行动表达态度。越多的长期资金愿意持有中国债券，代表他们相信中国的偿付能力，也相信人民币与中国资产未来的稳定性。资金的投票往往比舆论更直接，也更准确。

而反观美国，美联储已经两度降息，美国希望通过降息让资金重新流入美国市场，但结果并不理想。欧洲央行跟随降息，美元和欧元的利差并没有拉开，投资者转而寻找更稳定的区域性资产。此时中国在欧洲市场发行欧元债券，恰好提供了一个新的选择。对欧洲机构来说，中国发行欧元债券，意味着不用承担汇率波动风险，又能获得相对稳定的主权信用，不少机构自然愿意参与。

总的来说，美元的力量来自信心，而信心来自预期。当越来越多的资金开始分散风险，开始寻找新的信用基础，美元的独占地位也就不再稳固。未来不会一夜改变，但变化已经开始。美国必须面对这个现实，而中国则在稳步推进自己的布局。