11月21日以来，人民币兑美元汇率持续朝偏强方向运行，从7.11附近升至7.07上下

文｜《财经》记者 唐郡

编辑｜张威

人民币兑美元汇率升至13个月新高。

11月27日早间，中国人民银行（下称“央行”）公布的人民币对美元中间价调升17个基点，报7.0779，创2024年10月14日以来最高。前一交易日（11月26日）中间价报7.0796，在岸人民币16:30收盘价报7.0802，夜盘收报7.0754。

Wind（万得）数据显示，11月27日早间开盘，在岸人民币一度升至7.0750，触及2024年10月10日以来新高；离岸人民币早间盘中触及7.0654，为2024年10月4日以来最高。截至当日下午3点，在岸、离岸人民币分别为7.0814和7.0781，均创13个月新高。

11月21日以来，人民币兑美元汇率持续朝偏强方向运行，从7.11附近升至7.07上下。其中，11月26日，人民币大幅走强，离岸人民币当日升破7.07。

“26日人民币对美元汇价大幅走强，直接原因是12月美联储降息预期升温，美元大幅下行，带动包括人民币在内的非美货币普遍出现一个升值过程。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。

11月21日，纽约联储主席威廉姆斯在公开讲话中放“鸽”，声称“近期仍有进一步调整联邦基金利率目标区间的空间，使政策立场更接近中性水平”。威廉姆斯是FOMC副主席、永久投票成员，其表态被认为极具风向标意义。

上述讲话结束后，市场对美联储12月降息预期飙升至70%以上。根据芝商所的美联储观察工具，目前交易员预计美联储12月降息25个基点的概率约为85%。

与此同时，美元指数连续走低，并跌破100。11月27日下午，美元指数在99.6附近浮动。

拉长时间来看，王青认为，9月下旬以来，受日元较快贬值等影响，全球汇市波动加剧，美元指数出现震荡上行走势。在这一过程中，人民币对美元走势稳健，呈现美元强、人民币也强的“双强”格局。这带动CFETS等人民币对一篮子货币汇率指数升至4月初以来的高点，也就是说近期人民币对绝大多数货币的汇率都在走强。

“人民币汇率这一轮的强势表现，很大程度上来自市场对中美关系相对稳定的乐观预期。”西班牙对外银行亚洲首席经济学家夏乐对《财经》表示，近期中美关系趋稳，市场认为中国经济的外部不确定性明显下降，打开了人民币汇率向强方运行的空间。

10月30日，商务部官网发布的新闻发言人答记者问显示，中美经贸团队通过吉隆坡磋商，达成几项成果共识，包括美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，24%“对等关税”将继续暂停一年，中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施等。

商务部新闻发言人称，“中美吉隆坡经贸磋商取得积极成果，充分证明双方秉持平等、尊重和互惠的精神，通过开展对话与合作，能找到解决问题的办法。”

从基本面来看，浙商证券宏观联席首席分析师廖博认为，前期逆周期政策将渐次落地形成对基本面的托底作用，全年实现5%左右的GDP增长目标难度较低，经济基本面将为人民币汇率提供重要的内在支撑。

“目前来看，基本面有助于稳定人民币汇率预期。进入12月，美联储即将召开议息会议，国内也将召开中央经济工作会议，人民币汇率或在波动中逐步向中间价靠拢，并对国内政策保持较高敏感度。”中信证券首席经济学家明明总结。

值得注意的是，与10月下旬那一轮走强不同，本轮人民币汇率走强过程中，离岸和在岸人民币汇率略强于中间价，且中间价与市场价格之间的价差缩小。

“最近一段时间的人民币升值主要由市场力量驱动。”廖博对《财经》表示，“我们注意到人民币中间价与市场交易价格契合度较高，且不少报价银行相继淡出使用逆周期因子。”

从外汇供求来看，企业结汇需求被认为是支撑人民币汇率的重要因素之一。

“由于此前美元坚挺、美元利率高，中国大量顺差没有结汇，而我们认为9月已看到美联储开启降息周期，美元趋于走弱或推动人民币升值，可能引发企业结汇需求上升，尤其是四季度是季节性结汇高峰。”廖博称。

此外，11月24日，央行在香港招标发行450亿元央票，在香港回笼人民币流动性。

离岸央票在汇率预期管理中扮演着“稳定器”角色。多位分析人士认为，近期离岸人民币出现走弱迹象，央行此举旨在收紧离岸人民币流动性，提高做空成本，同时稳定人民币汇率预期，防止形成单边贬值共识。

对此，夏乐持不同观点。“我不认为这代表了对人民币汇率的某种明确指向。”夏乐对《财经》表示，“央行在港发行央票已经常态化，此举更多意在增加离岸人民币市场可投资产，是央行积极推进人民币国际化的举措之一。”

夏乐进一步预计，央行对人民币汇率将采取更为进取的态度，即央行将允许人民币更大幅度升值。

“在中美关系处于不够稳定的状态时，央行更希望人民币汇率保持稳定，不出现急涨急跌。目前，中美关系趋于稳定，且从已经披露的经济金融数据来看，中国经常项目顺差今年有望创十年新高。在此背景下，人民币汇率升值更有利于中国经济的内外均衡。”夏乐补充道。

展望未来，夏乐认为，未来一两个季度之内，如果中国政府能够推出强有力的刺激政策，进而稳定总需求，2026年中国经济增速有望达到4%-5%。

“在此背景下，2026年人民币有继续升值的空间，预计到明年底，人民币兑美元汇率将升至6.95。”夏乐表示，“不过今年要破7可能性不大，我们对年底汇率的预测是7.05。”

“长期来看，2026年预计美元指数延续偏弱运行的趋势，人民币汇率面对的外部环境相对友好。叠加国内经济基本面的支撑、央行稳汇率张弛有度，以及积压的客盘结汇需求，预计人民币汇率或整体呈现温和升值的态势。”明明称。

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