[ 安盛投资管理公司的高级固定收益策略师库姆拉表示，目前对日债“保持谨慎是明智的”。市场必须考虑到“财政扩张下预期的通货膨胀再加速，以及中期日本国债发行量大幅增加导致的供需平衡恶化”。关于12月加息的猜测越来越多，主要仍是缘于本季度日元对美元汇率累跌5%，使其成为十国集团（G10）中表现最差的货币。 ]

随着日元疲软加剧，以及高市早苗政府对弱日元的容忍度下降，市场上周开始对日本央行加息的预期大幅回升。

12月1日，日本央行行长植田和男上午发表讲话的内容将市场对12月政策转向的猜测推向了高潮。

植田和男讲话后，美元对日元走低至155.60，上周一度升至156.18的高位，已超过通常的“干预”预警水平155。日本东证指数涨幅扩大至1%。10年期日本国债收益率上升5个基点至1.85%，续创2008年6月以来最高。30年期国债日本收益率也上升5个基点至3.385%。两年期日本国债收益率也自2008年来首次触及1%大关。

富达国际全球多元资产主管奎菲（Matthew Quaife）上周接受一财记者专访时曾表示，日本仍可能是2026年的一个好的投资故事，“我们最看好日本中盘股，因为相关上市企业更倾向于日本国内市场。日本新政府即将实施的一系列政策对经济非常友好。当这种情况发生时，中盘股往往跑赢大盘”。

但他也提示，投资日本眼下确实也存在一些风险，比如30年期日债持续呈现上升趋势。

结束超宽松货币政策？

在讲话中，植田和男强调，日本央行“将在12月会议上就利率问题做出正确决定”“如果经济展望实现，将加息”“我们将在下次货币政策会议上考虑提高政策利率的利弊”。这被市场解读为结束超宽松货币政策的强烈暗示。

“为顺利实现物价稳定目标，有必要适时调整宽松力度，既不能过晚，也不能过早；越来越多的观点认为，关税政策对企业利润的影响将是有限的；日本经济前景的不确定性似乎正在逐步减弱，核心消费者通胀率预计将在2026财年上半年暂时降至2%以下，此后将重新加速。”他表示。

此外，植田和男也重申了春斗结果对决策的影响，即“日本央行正处于应审视企业积极设定工资的行为是否会持续的阶段，特别是，确认明年春季年度劳资工资谈判初始动向的势头将非常重要，2025财年最低工资同比涨幅超过5%，极有可能促使更多企业提高工资”。

日本央行内部支持加息的阵营整体也正在扩大。日本央行理事会成员小枝淳子（Junko Koeda）近期表示，鉴于物价“相对强劲”，央行必须继续提高实际利率。另一位成员增田一之（Kazuyuki Masu）也在采访中称，加息时机“正在临近”。这些言论可能使得九人理事会中再额外出现两名“鹰派”成员。

日元迎拐点，短期日债承压

在讲话前，野村证券曾表示，对于植田和男1日讲话需要重点关注两点。首先是植田和男对春季工资谈判的最新评估，如果他对春季加薪做出积极评论，市场很可能将其视为暗示12月加息。其次，如果他上调对基础通胀的评估，暗示通胀目前更接近2%，也将被视为鹰派声明。而植田和男1日的讲话可谓全中。

掉期市场目前预计，日本央行于12月19日下次政策会议时加息的可能性升至76%，1月会议加息可能性升至90%以上。两周前，12月的加息概率仅为30%，上周在一系列官员暗示加息可能性后，该概率也仅升至50%左右。

彭博策略师克兰弗德（Mark Cranfield）评论称，植田和男的表态似乎仍在对自己的措辞进行对冲。但他此次明确表示，如果加息，利率仍然是宽松的，这听起来像是他赞成12月加息。

此外，日本财政部计划增加短期日债的发行量，以此为高市早苗政府的经济一揽子计划提供资金，具体而言将分别增加两年期和五年期日债发行规模3000亿日元（19.2亿美元），此外还将发行6.3万亿日元规模的国库券。这将给短期日债带来压力。

安盛投资管理公司的高级固定收益策略师库姆拉（Ryutaro Kimura）表示，目前对日债“保持谨慎是明智的”。市场必须考虑到“高市政府财政扩张下预期的通货膨胀再加速，以及中期日本国债发行量大幅增加导致的供需平衡恶化”。

关于12月加息的猜测越来越多，主要仍是缘于本季度日元对美元汇率累跌5%，使其成为十国集团（G10）中表现最差的货币。日本的通货膨胀率也一直高于日本央行2%的目标，加剧了市场对日本央行在加息方面落后于收益率曲线的批评。

为此，日本政府近期也对货币政策改变态度。日本财务大臣片山皋月上周表示，她对日本央行的加息路径“没有特别的反对意见”。植田和男在此前与高市早苗会晤后也表示，首相似乎已经认可了央行逐步加息以引导通胀平稳迈向2%目标的计划。

三井住友银行（Sumitomo Mitsui Banking Corp.）首席外汇策略师铃木博文（Hirofumi Suzuki）表示：“植田和男的言论听起来比预期的更鹰派，这可能成为日元的转折点。对日本央行加息的预期越来越高，这有助于日元升值，并给两年期日本国债收益率带来上行压力。”

野村证券的报告也强调，随着12月美联储降息预期升温，而日本央行同期加息预期走强，美元对日元在156.50水平附近的盘整格局可能被打破，日元走势或出现重大转折。