来源：期货日报

本周五，国内外铜价继续走强，均创历史新高。截至午盘收盘，沪铜期货主力合约上涨2.19%，盘中最高触及92910元/吨；LME铜涨幅超2%，盘中最高触及11705美元/吨。

周五，花旗在基准情景中预计，受供应短缺影响，明年二季度的铜价平均值将触及13000美元/吨。

新湖期货有色金属研发总监孙匡文在接受期货日报记者采访时表示，近期国内外铜价不断上涨的主要原因是海外铜矿出现供应扰动和库存转移。

“今年海外铜矿供应扰动频发，供应紧张加剧，为铜价上涨提供了直接动力。本周海外商品交易巨头大量注销亚洲的LME铜库存仓单，再度引发了市场对美国以外地区铜供应收紧的担忧。自二季度以来，已有超50万吨的铜运往美国。”孙匡文表示，大量铜库存向美国转移，导致其他地区可流通的铜库存减少。此次超5万吨的铜库存再度转移至美国，进一步加剧了市场对流通货源紧张的担忧，刺激铜价再创新高。

南华期货研究院高级总监傅小燕也认为，全球铜库存继续向美国聚集引发了市场对亚洲铜供应紧张的担忧。12月3日的数据显示，上期所铜期货注册仓单数量为28969吨，较前一日减少1599吨；LME铜库存为162150吨，较前一日增加350吨，但注册仓单大幅减少50225吨，至105275吨；COMEX铜库存为431938吨，较前一日增加2592吨。

除供应端的因素外，近期宏观面的积极预期也为铜价上涨提供了有力的支撑。孙匡文表示，美联储12月议息会议即将召开，美元指数走弱助推铜价上涨。同时，国内也存在一定的政策加码预期，进一步增强了市场信心。

“数据显示，美国11月‘小非农’就业人数远低于市场预期。”傅小燕表示，“小非农”就业数据意外回落以及进口物价指数低于预期，使美联储12月降息的概率进一步提升。据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率已升至89.2%。美银最新预计，美联储2026年6月和7月还会分别再降息25个基点。降息预期的升温，使美元走弱预期增强，从而对铜价形成利好。

展望后市，孙匡文认为，短期内海外市场挤仓风险可能继续发酵，铜矿供应紧张格局难以改变，铜矿加工费持续处于极低状态。11月底，在中国铜原料联合谈判小组（CSPT）研究讨论会上，CSPT成员企业达成2026年降低矿铜产能负荷10%以上的共识。整体来看，供应收紧预期叠加宏观面乐观预期，短期或支撑铜价继续冲高。不过，若挤仓行为结束，铜价也存在冲高回落的风险。

从中长期来看，孙匡文表示，预计铜价重心将不断攀升。供给增长空间有限，而新能源、储能、AI等行业持续快速发展，为铜消费提供强劲的增长动力。宏观面上，美元指数将进入长期下行通道，为铜价上涨提供长期动能。

“目前，沪铜、国际铜和LME铜价格均已突破关键点位。需要注意的是，若美联储降息不及预期，铜价有回调风险。”傅小燕说。