一大波数据浪潮来袭！在今年连续三次降息后，美联储明年会选择收手，还是会迫于压力采取更激进的宽松政策？

随着一系列关键经济数据即将发布，美国国债市场关于美联储未来降息幅度的激烈辩论正趋于白热化。

由于美国政府停摆导致了数据真空，本周发布的月度就业和通胀数据将极大地填补这一空白，随后，明年1月初还将有更多关键就业数据出炉。在迈向2026年之际，这些报告将有助于回答一个核心问题：在连续三次降息之后，美联储的宽松政策是接近尾声，还是必须采取更激进的行动。

对于债券交易员来说，赌注很大。尽管通胀依然顽固地处于高位，他们仍押注美联储明年将降息两次以支持就业市场和经济增长前景。这比美联储暗示的还要多一次。如果市场预期正确，这可能为美债带来又一波强劲行情，使其有望创下自2020年以来的最佳年度表现。

DWS Americas固定收益主管George Catrambone表示：“周二的就业数据可能是最重要的数据，劳动力市场的走向决定了利率的去向。”

鉴于本周数据发布前，一系列劳动力指标表现疲软，Catrambone属于那些预计美联储不得不进行更大幅度降息的人士之一。上周当美债收益率飙升至数月高点时，他买入了美债。

本周伊始，对政策敏感的两年期美债收益率约为3.5%，10年期美债收益率约为4.2%。上周，美联储将利率下调25个基点至3.5%-3.75%的区间，随后美联储主席鲍威尔在新闻发布会上强调了对招聘疲软的担忧，受此影响，美债收益率从近期高点回落。

在此背景下，交易员正在建立期权头寸，如果市场情绪转向押注美联储明年第一季度降息，这些头寸将获利。

数据为王

这一切都加剧了市场对即将发布数据的关注，这些数据将涵盖11月和部分10月的情况。根据预测，11月美国可能新增5万个就业岗位。上个月延迟发布的数据显示，9月新增就业岗位为11.9万个。尽管这一数据超出预期，但失业率升至4.4%，创下2021年以来的最高水平。

对于WisdomTree公司固定收益策略主管Kevin Flanagan来说，本周发布的就业数据分量可能较轻，因为政府停摆使数据收集变得复杂。对他而言，焦点转移到了下月初发布的那份报告上，即在美联储明年1月28日政策决定之前的数据。

Flanagan表示：“美联储在下次会议上降息的门槛已经提高，你需要看到就业报告中出现明显的降温迹象。”

Flanagan补充道，如果11月的数据与9月相当，可能会引发抛售，将10年期美债收益率推高至4.25%。

他也属于认为美联储降息接近尾声的阵营，理由是研究显示3.5%是所谓的中性利率，即既不刺激也不限制经济的利率水平。

这一观点与鲍威尔上周的言论相呼应，他表示美联储的基准利率现在处于“中性估算的广泛范围内”，对一些人来说，这意味着鲍威尔强调了进一步宽松的空间有限。就交易员而言，根据互换市场，他们预计美联储将在利率达到3.2%左右结束本轮宽松周期。

如果美联储面对顽固通胀主要采取观望态度，美债市场可能不会像多头预期的那样在2026年产生稳健的总回报，而是更多地呈现区间波动，大部分回报将来自约4%的票息收入。

新主席

官员们对政策路径也存在分歧，并且就像投资者一样，都在等待数据指明方向。上周的异议者之一、芝加哥联储主席古尔斯比上周五表示，他投票反对降息，因为他希望看到更多的通胀数据。

还有一件大事迫在眉睫：随着鲍威尔的任期将于明年5月结束，投资者的关注点可能很快就会从经济数据转移到他的继任者身上。与此同时，美国总统特朗普施加了巨大的压力，要求大幅降低利率。特朗普的遴选工作已接近最后阶段。

Allspring Global Investments的Plus固定收益团队主管Janet Rilling表示，一位新主席“意味着美联储会更加鸽派，不管经济是否运行得有点过热。”她说：

“就业市场最终可能成为降息的借口，虽然我们预计失业率不会大幅上升，但如果劳动力市场看起来稍显疲软，那可能就是新主席降息的理由。”