转自：期货日报

7日，有色金属板块延续强势，截至午盘收盘，沪镍主力合约涨停，沪锡、氧化铝主力合约涨幅居前。

弘业期货宏观、有色研究员张天骜表示，一方面，镍和氧化铝期货估值较低，最近半年价格基本没有明显涨幅。在本轮大宗商品“牛市”中，铜、铝等热门品种价格前期涨幅过大，市场看多情绪降温，资金轮动到镍和氧化铝。另一方面，供应扰动频发，推动镍、锡期价同步大涨。此外，昨日黑色板块大涨，氧化铝成本支撑显著增强。

分品种来看，据南华期货研究院高级总监傅小燕介绍，镍价上涨的核心驱动在于成本支撑及政策扰动。除了此前印尼削减镍矿生产配额外，近日印尼能源和矿产资源部宣布将于2026年初修订镍矿的商品基准价格公式，预计镍生产成本将上涨。

中信期货有色与新材料组研究员王美丹也表示，镍价大幅上行的主要原因是印尼供应存在收紧预期，叠加有色金属板块看多情绪升温，镍作为板块中估值相对较低的品种，有较强的价格弹性。同时，固态电池产业化进程提速，进一步带动镍远期需求增长。但是，当前镍市场基本面未见明显改善，预计1月整体供需仍偏宽松，显性库存维持高位，对价格形成压制。同时，印尼政策扰动频发使市场调整生产成本及供需平衡预期，推动镍价大幅上行，后续需持续关注相关政策落地情况。

锡方面，傅小燕表示，价格上涨的核心驱动在于供应触及“天花板”且需求持续增长。近期，缅甸佤邦复产不及预期，海外锡矿品位下降对供应影响较大。氧化铝方面，价格上涨的核心驱动在于估值较低，且差别电价政策影响市场情绪。电力成本在氧化铝生产成本中占比为13%~15%，差别电价政策将推动氧化铝产业转型升级，淘汰落后产能，增加企业运营成本。

“从本质上看，本轮有色金属‘牛市’的核心驱动因素是美元贬值带来的投资需求和地缘政治风险升温带来的避险需求。”张天骜说，后市需重点关注美联储货币政策以及全球地缘局势变化。

展望后市，张天骜认为，目前国内有色金属下游需求不足，现货市场对高价货源的接受度较低，市场成交量有限，多个品种现货处于深度贴水状态。现货市场的情况会逐步被期货市场计价。因此，中长期来看，有色板块可能面临大幅回调的风险。分品种来看，氧化铝、铅等品种的远期需求不乐观，镍价涨势高度依赖海外政策因素，追高需谨慎。

傅小燕认为，2026年有色金属市场将继续交易“宏观政策影响与矿端供应安全”。根据基本面、价格上行潜力和风险溢价综合考虑，预计后市锡、铜、铝的市场表现相对较强，镍、锌、铅的市场表现相对较弱。

编辑：张瑶