港股上市不满一年的老铺黄金，市值已经超过A股所有13家黄金珠宝类上市公司总和，感叹港股黄金股疯狂的同时，也不得不感慨A股股民又错失了一个超级大牛股。

上市11个月暴涨23倍

过去一年，港股黄金股表现亮眼，但新股老铺黄金表现更加出色。

2023年11月10日老铺黄金首次向港交所提交IPO申请，2024年6月20日正式招股结果异常火爆，香港公开发售部分获得超过582倍的认购，国际发售部分获得超11倍的认购，发行价是40.5港元，结果上市首日就暴涨72.84%，收于70港元整数关口，首日市值115.5亿港元。

老铺黄金上市之后可谓一路顺风顺水，内有超582倍的超额抢购潮，外有国际金价一路扶摇直上从2300美元涨到3500美元，在这种背景下就诞生了11个月暴涨23倍的超级大牛股老铺黄金。

目前，老铺黄金最新收盘价为933港元，较首日开盘价60.95港元暴涨超15倍，较发行价40.5港元暴涨超23.5倍，最新市值1716亿港元。

（老铺黄金股价走势截图）

这样的走势，恐怕即使将A股贵州茅台的股价走势图拉长十年也无法匹敌，从2013年最低点到2021年初最高点，这期间贵州茅台累计涨幅也只有18倍多。

老铺黄金的同行老凤祥的股价，更是要从2006年低位算起，一直到2024年3月历史高位，期间长达近20年的累计涨幅才能与老铺黄金11个月的走势相媲美，2006年到2024年老凤祥累计涨幅24倍。

这种走势岂止是用“疯狂”二字可以形容的？

今天，老铺黄金股价又大涨超3%，总市值已经超过1700亿港元，已经超过国内第二大金矿公司山东黄金600亿港元市值，超过“中国金王”紫金矿业4869亿港元总市值的三分之一。

与国内最大的金矿公司比，老铺黄金目前市值显然还逊色不少，但是与A股同行比，那就只能让A股同行“无地自容”了。

截至今天收盘，A股13家黄金珠宝上市公司合计总市值为1433.86亿人民币，约合1565.06亿港元，仅为老铺黄金一家的90%。

老铺黄金真有这么厉害吗？

显然不是。

拿业绩来比，老铺黄金营收、净利润与老凤祥就不在一个级别。2024年，老凤祥营收567.93亿人民币、净利润19.5亿人民币，老铺黄金营收85.06亿人民币、净利润14.73亿人民币。但是，老凤祥目前总市值仅为281亿人民币，不到老铺黄金的六分之一。

11个月暴涨23倍的老铺黄金，似乎已经存在明显的估值泡沫。

多项疑点折戟A股IPO

实际上，老铺黄金第一次申请IPO就是在A股，但是连续两次都失败了，最终选择了港股。

2020年6月24日老铺黄金就首次向深交所提交了招股申请，准备在深交所主板上市，但2021年两次上会都宣告失败，被否的原因也有很多，包括同业竞争、关联交易、财务异常、市场小众、内部管理不规范等。

老铺黄金本身是在2016年12月从金色宝藏分拆出来的，金色宝藏因剥离老铺黄金之后剩下的非黄金业务盈利不稳定，所以没有作为上市主体。但是，问题在于，剥离老铺黄金后的金色宝藏控制的另一家公司文房文化在2017-2018年仍在经营黄金类业务，导致与老铺黄金存在潜在的同业竞争。

剥离之后的老铺黄金，2017年、2018年仍与金色宝藏有着大额的关联交易，且2017年、2018年金色宝藏仍为老铺黄金前五大供应商。

（老铺黄金A股招股书截图）

老铺黄金与金色宝藏之间的这种关联关系，使得两者之间既存在通过关联交易进行利益输送的嫌疑，也使老铺黄金的经营独立性受到质疑。

关联交易的问题只是问题之一，老铺黄金所提交财务数据的异常也是一大问题。

证监会在2020年11月20日发布的对老铺黄金上市申请反馈意见中就列出了关联问题、财务异常问题、信息披露问题等，不仅要求说明同业竞争、独立性、剥离必要性等。

另外，还要求说明报告期收入逐期增长的原因及与可比公司的差异，尤其要求说明2019年收入、净利润明显增长的原因，说明关联交易采购价格是否公允，说明毛利率高于同行可比公司的原因以及毛利率逐期提高的原因。

（资料来源：《老铺黄金股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见》）

同时，证监会也关注到，老铺黄金2017年-2019年连续三年经营活动现金流金额为负，分别为分别为-6164.03万元、-6124.55万元和-4336.19万元，但同期净利润分别为3248.56万元、3550.02万元和9146.10万元，要求其说明出现上述情况的原因。

在这份反馈意见中，证监会总共向老铺黄金抛出了52个问题，但从结果来看，老铺黄金显然不能满足A股上市要求。

百倍市盈率还能涨多久？

这还真是一件非常微妙的事情，老铺黄金想在A股上市但因种种原因而失败，退而选择了港股没想到不到一年市值就已经超过1700亿港元。

不过，无论如何，老铺黄金去年不到15亿元人民币的净利润，在股价持续上涨之后市值达到1716亿港元，超百倍的市盈率到底能坚持多久，也是一个值得关注的问题。

的确，国际金价的持续上涨是资本市场黄金股上涨的一大驱动因素，但这种上涨不可能涨到天上去。

在港股黄金珠宝行业上市公司中，老铺黄金市盈率目前是最高的，周大福市盈率只有18.4倍，英皇钟表珠宝13.1倍，东方表行7倍，周生生6.8倍，六福集团6.2倍，老铺黄金估值远远高于港股同行。

（数据来源：wind股票）

在A股黄金珠宝行业上市公司中，虽然也有市盈率超百倍甚至近300倍的，比如深中华A、明牌珠宝，但规模都比较小，2024年深中华A珠宝黄金业务收入仅5.78亿、明牌珠宝珠宝首饰收入30.64亿，然而行业估值大多在50倍以下。

（数据来源：wind股票）

对比A股、港股同行情况，可以说明，老铺黄金目前靠高估值撑起的超1700亿港元市值，恐怕已经存在估值泡沫了。

老铺黄金在招股书中所对比的同行公司主要是周大生、老凤祥等，若对标周大生、老凤祥的估值水平，老铺黄金的市值应该与老凤祥差不多。

总之，老铺黄金被炒作的估值越来越高，风险就越来越大。