“抱歉，投资金条暂时没货了。 ”这句话在2025年成了多家银行贵金属柜台的标准回复。 从北京到深圳，从工商银行到招商银行，标准投资金条一克难求，小克重产品更是被秒光。 数据显示，2025年中国投资者累计购入432吨金条金币，较2024年增长28%，创下年度历史新高。 这个数字意味着，中国家庭购买的实物黄金占到了全球金条金币总需求量的近三分之一。

与银行柜台前的热闹形成鲜明对比的，是手机屏幕上跳动的数字。 2025年，中国黄金ETF的资产管理规模激增243%，升至2418亿元人民币，持仓量从2024年末的水平翻了一倍以上，达到248吨。 仅仅在第四季度，中国黄金ETF就流入了510亿元人民币，创下有史以来最强的季度表现。 全年累计流入金额高达1100亿元。

全球范围内，黄金ETF的增持更为惊人。 2025年，全球黄金ETF持仓量净增加801吨，创下历史纪录。 以美元计算，全年流入金额达到890亿美元，同样刷新了历史纪录。 全球黄金ETF的总资产管理规模在2025年增长至5590亿美元，总持仓攀升至4025吨的历史峰值。

推动这股黄金热潮的不仅仅是普通投资者。 各国央行在2025年继续大举购入黄金，全球官方机构全年净增持863吨。 虽然这一数字低于此前连续三年均超过1000吨的水平，但仍显著高于2010年至2021年间的年均473吨。 波兰国家银行连续第二年成为全球最大的官方黄金买家，2025年增持102吨，使其黄金储备增至550吨。 中国人民银行在2025年也持续增持黄金，全年净购金量为27吨，截至2025年末，中国官方黄金储备达到2306吨。

黄金市场的供应端却显得力不从心。 全球矿产金的年产量长期稳定在3600吨左右，几乎没有弹性。 2025年，全球黄金供应总量仅同比增长1%，达到5002吨。 当投资需求突然爆发时，从生产到流通的整个实物黄金供应链承受着前所未有的压力。

这种供需矛盾在中国市场表现得尤为明显。 2025年，中国黄金消费总量为950.096吨，同比下降3.57%。 但消费结构发生了历史性变化：金条及金币消费量达到504.238吨，同比增长35.14%，而黄金首饰消费量为363.836吨，同比下降31.61%。 这是中国金条金币消费量首次超越黄金首饰消费量。

高企的金价对首饰消费产生了明显抑制。 2025年底，上海黄金交易所Au9999黄金收盘价为974.90元/克，较年初开盘价614.00元/克上涨58.78%。 在全球范围内，2025年伦敦金银市场协会午盘金价累计53次创下历史新高，第四季度平均金价同比飙升55%，达到每盎司4135美元。 全年平均金价被推升至每盎司3431美元的历史峰值，同比涨幅达44%。

黄金ETF的快速增长背后，隐藏着一个市场现实：绝大多数ETF投资者从未想过要兑换实物黄金。 他们购买的是跟踪黄金价格走势的理财产品，黄金对他们来说只是一串代码、一个交易符号、一个避险工具。 2025年，华安黄金ETF规模从年初的286.76亿元增长至年末的939.85亿元，并在2026年1月成为全市场首只规模突破千亿元大关的黄金ETF。

四只头部黄金ETF——华安、国泰、博时、易方达旗下的产品，在2025年合计管理规模超过1800亿元，占全部商品ETF总规模的近八成。 华安黄金ETF单只产品年内净流入387亿元，最新规模达到873亿元，较2013年成立之初的12亿元增长近72倍。

黄金ETF的便捷性吸引了大量年轻投资者。 在银行存款利率普遍下行，活期存款利率降至1%以下，定期存款利率也难超3%的背景下，由货币基金、债券基金和黄金ETF构成的“新三金”投资组合，成为年轻人理财的新选择。 蚂蚁财富与小红书联合发起的2025年度理财关键词投票显示，黄金投资热兴起、“新三金”成为投资理财的关键词。

市场对黄金ETF的热情在2025年一季度就已显现。 当季，20只黄金ETF平均净值增长率约20%，14只跟踪国内现货黄金价格的黄金ETF近一年收益率均突破40%。 资金涌入推动黄金ETF规模大增，一季度20只黄金ETF规模合计增长324.3亿元至1050亿元。 到4月30日，20只黄金ETF规模总计1640.54亿元，年内增长914亿元。

全球贸易争端升级、地缘政治紧张局势加剧及金融市场波动率攀升，共同推动了避险需求持续高涨。 2025年，全球黄金投资总需求量达到2175吨，同比增长84%。 投资需求成为推动2025年全球黄金总需求刷新历史纪录的主要驱动力。 全球黄金总需求量首次突破5000吨，达到5002吨，创历史新高。

以价值计算，2025年全球黄金需求总金额达5550亿美元，同比增长45%。 中国市场方面，2025年中国黄金需求总量达1003吨，同比增长6%。 按金额计，2025年中国市场黄金需求创下历史新高，总额达7960亿元，同比增长53%。

黄金ETF的快速增长也带来了市场担忧。 如果黄金ETF持有者大量要求兑现实物，黄金库存就会告急。 2025年，因市场担忧美国关税政策，大量黄金从伦敦转移至纽约，导致伦敦金库提取实物黄金的等待时间延长至四周以上。 黄金市场存在一个流动性陷阱：ETF提供了远超底层实物黄金即时交割能力的流动性。

在正常市场情况下，这套体系运转良好。 但在极端情况下，它会面临考验。 2025年，全球黄金ETF持仓量增加801吨，成为历史第二高年度增量。 与此同时，实物黄金投资需求也保持强劲，全球金条和金币需求达到1374吨，按价值计为1540亿美元。 中国和印度市场表现突出，分别实现同比增长28%和17%，合计占该板块需求的50%以上。

机构投资者也在加大黄金配置。 2025年，中国保险资金获准试点进入黄金市场，截至2025年末，已有6家保险公司正式加入上海黄金交易所。 黄金股ETF同样受到资金追捧，永赢黄金股ETF规模从2025年初的16.51亿元增长至2026年1月14日的143.21亿元。 华夏中证沪深港黄金产业股票ETF规模从2025年初的3.22亿元增长至2026年1月14日的35.18亿元。

2025年二季度，以黄金ETF为代表的商品型基金规模增长超800亿元，位居公募基金各类型规模增长榜首。 该类基金规模增幅接近50%，规模增幅位居各类型基金首位。 全市场17只商品ETF在2025年合计净流入资金高达1101亿元，总规模突破2300亿元，较年初增长超过200%。

全球央行购金在2025年第四季度出现加速。 当季全球央行净购金量大幅上升，较上季度增长6%，至230吨。 波兰国家银行在第四季度购金35吨，和全年购金量均居首位。 2025年该行再增持102吨黄金，黄金储备增至550吨，黄金占其总外汇储备的比重已升至28%，接近其10月份宣布的将黄金配置从20%上调至30%的目标水平。

哈萨克斯坦国家银行在2025年四季度增持黄金17吨，全年合计增持57吨，创下自1993年以来的年度购金新纪录。 巴西中央银行于2025年恢复购金，上一次购金还是在2021年。 该行在9月至11月期间增持43吨，使其黄金储备增至172吨。

中国人民银行在2025年四季度的购金节奏有所调整，当季仅增持黄金3吨，为自2024年一季度以来的最低季度增量。 但黄金在中国总外汇储备中的占比从2024年末的5.5%升至2025年末的8.5%。 黄金占比的提升，与中国外汇储备规模扩大同步推进——2025年中国外汇储备增长8.4%，达3.7万亿美元。

2025年，全球金饰需求走软，消费总量达1542吨，较2024年下降18%。 但全球金饰消费金额同比增长18%至1720亿美元。 中国市场方面，2025年中国金饰需求达360吨，同比下降25%。 按消费金额计，中国消费者全年金饰消费总额达2814亿元，同比增长8%。

硬足金饰品凭借轻量化特性与设计，在年轻消费群体中的受欢迎度持续攀升。 尽管金价飙升，手工精制、工费较高的厚重款古法金饰销量依然稳健。 2025年，消费者将旧首饰折算后补足差价及额外工费换购新首饰，缓解了消费者购买力不足的问题。

黄金生产端的增长依然有限。 2025年，国内原料产金381.339吨，同比增长1.09%；进口原料产金170.681吨，同比增长8.81%。 全球金矿产量在2025年小幅增长1%至约3672吨，勉强创下历史新高。 新矿开发需要巨额投资和漫长时间，加之成本上升，矿业公司的资本开支意愿并不强烈。

2025年，全球黄金ETF需求增量的逾半数来自北美基金，增加446吨，约510亿美元。 除地缘政治风险因素外，对人工智能驱动下潜在股市泡沫的担忧及股市波动，进一步提振了该地区的黄金ETF投资需求。 在全球范围内，寻求避险和资产多元化的投资者以前所未有的资金规模配置实物黄金ETF。

中国市场黄金ETF的投资者平均持有时长为1570天，累计超760万用户选择了长期定投。 2025年一季度，搜索“黄金”的人次同比增长了206%。 截至一季度末，国内黄金ETF整体规模已经达到1019.88亿元，同比增长185%。

黄金ETF及联接基金已成为普通大众投资者高效便捷、低成本配置黄金的重要途径。 投资者通过微信、支付宝等应用可以轻松购买黄金ETF，便利程度堪比点外卖。 上海期货交易所的贵金属期货成交量在2025年也创下新高。

2025年，全球投资者的黄金ETF投资热情主要源于三重驱动力：全球贸易争端升级、地缘政治紧张局势加剧及金融市场波动率攀升，共同推动避险需求持续高涨；金价飙升引发关注，吸引大量趋势跟随型买盘；美债收益率下行且美元走弱，持有黄金的机会成本随之降低。

在农历新年前夕赠礼、自我犒赏等季节性因素加持下，叠加持续的地缘政治不确定性影响，2025年一季度金条金币需求维持在高位。 全球黄金市场在2025年步入了一个前所未有的繁荣周期，其显著特征是金价与需求价值双双刷新历史纪录，同时市场内部结构发生了深刻变化。