来源：中国经营报

近来，多家银行相继披露二永债赎回进展，银行“赎旧发新”积极性持续升温。业内人士分析认为，考虑到存续二永债的替换需求、大中型银行较为旺盛的扩表和资本补充需求，以及当前较低水平的市场利率环境，预计2026年全年二永债发行仍将保持较为活跃的态势。不过，受经营风险、市场认可度及地方专项债替代等因素影响，中小银行在二永债发行中的参与度进一步下降，2026年这一发行人结构性分化趋势或将延续。

超千亿元二永债赎回

邮储银行3月25日公告显示，已全额赎回2021年3月在全国银行间债券市场发行的300亿元减记型无固定期限资本债券（第一期）。

同时，3月20日，中国银行发布公告称，已行使赎回权，全额赎回了于2021年发行的规模为150亿元的10年期二级资本债券。

据Wind数据统计，2026年1月至3月25日，28只二永债赎回，合计规模1217亿元，其中商业银行赎回26只，合计规模超过1150亿元。

从趋势来看，2026年进入赎回行权期的二永债规模超万亿元。中证鹏元金融机构评级部副总经理宋歌指出，2026年全市场共有124只商业银行二永债进入赎回行权期，相应债券发行规模合计10297.63亿元，共涉及发行人96个。

与此同时，银行对二永债发行积极性也在显著上升。宋歌表示，2025年商业银行共发行二永债148只、发行规模合计17596.7亿元，发行数量和规模较2024年均有上升。

从整体来看，2025年商业银行二永债“赎旧发新”趋势很明显。宋歌分析表示，二永债的赎回将导致相应银行资本充足性指标出现下降，因此无论从监管部门前置审批的角度出发，还是从稳固自身资本充足性水平的方面考虑，正常经营的商业银行普遍会在旧有二永债赎回前后续发新的二永债。从2025年实际赎回的发行人情况来看，其普遍进行了续发，且随着市场利率的整体下降，其新发行二永债的票面利率较赎回的二永债有较为显著的下降。

“进入2026年，考虑到存续二永债的替换需求、大中型银行依然较为旺盛的扩表和资本补充需求，以及较低水平的市场利率环境，预计2026年全年二永债发行或仍将保持较为活跃的态势。” 宋歌强调。

中小银行参与度下滑

从发行结构来看，尽管二永债整体发行规模保持高位，但中小银行参与度并不活跃。

惠誉评级亚太区金融机构评级董事徐雯超分析指出，中小银行补充资本的途径本就比较单一，部分中小银行资本充足率已经贴近监管红线，通过发行二永债可以快速有效补充其他一级资本和二级资本。

宋歌则表示，2025年二永债发行主体仍以高评级银行（包括国股行和高评级城农商）为主，低评级的中小银行（以低评级城农商，尤其是农商行为主）在二永债发行方面的市场参与程度或仍将处于较低水平。“2025年，主体评级在AA及以下的中小银行仅发行14只二永债、合计发行规模仅为73.70亿元，在全市场中的参与程度进一步下降；而主体评级为AAA的商业银行共发行二永债104只、发行规模合计16977亿元，主体评级为AA+的商业银行共发行30只二永债、合计发行规模为546亿元。”

宋歌认为，2026年或将延续这种发行人结构。

在宋歌看来，中小银行二永债发行不活跃的原因包括多方面的因素：一是部分中小银行存在相对较高的经营风险，其市场认可度弱，债券发行成本高；二是中小银行存续二永债已较少、替换发行需求不足；三是中小银行受大中型银行同业竞争和业务下沉冲击较大，自身扩表以及资本补充的需求较弱；四是地方政府专项债补充中小银行资本以及省联社改制，省级城商、省级统一法人农商行组建/合并削弱了部分中小银行通过发行二永债补充资本的需求。

惠誉评级亚太区金融机构评级董事薛慧如进一步指出，2025年商业银行二永债达到赎回高峰，整体来看大中型银行有序赎回，而少数区域性小银行由于资产质量、盈利能力和资本水平持续承压，选择了不赎回。

“2019年以来商业银行二永债发行保持高位，这意味着2026年依然面临较高的赎回压力。从结构上看，部分中小银行，尤其是位于经济相对不发达地区的小银行，由于负债成本和风险偏好较高，盈利能力、资产质量和资本水平可能会持续承压。这部分银行将面临更大的赎回压力，甚至出现不赎回风险，这将进一步推升其债务工具发行和资本补充的成本和难度。”薛慧如表示。