中东冲突已进入第三个星期，且丝毫没有缓和的迹象，全球能源产业的航运咽喉要道霍尔木兹海峡仍然处于停滞状态。油价自2022年来首次突破每桶100美元的关键关口后，由于供应担忧，仅略微下调后又反弹。这使得市场对于全球通胀的忧虑重燃，今年初预期的全球央行降息进程受到影响。

就在这样的背景下，本周，据业内人士统计，本周全球将有约20个央行召开货币政策会议，几乎涵盖了占全球经济体量约三分之二的经济体。其中，包括美联储在内，全球有七大主要经济体央行都将宣布利率决议。首先，澳大利亚联储将于3月17日举行会议，随后是3月18~19日的重头戏美联储会议。3月19日，日本央行、瑞士国家银行、英格兰央行和欧洲央行又将陆续做出一系列决定。

美联储面临双重不确定性

市场普遍预期美联储本周将维持利率不变。“负非农”和“破百油价”的组合已使美联储的双重使命——维持物价稳定与充分就业之间产生冲突，并使短期内的利率前景变得模糊。而就在利率公布前，美国政府将公布2月生产者价格指数（PPI），这是预测美国通胀的另一重要指标。与此同时，2月弱于预期的非农就业报告又引发市场担忧，美国劳动力市场降温速度可能快于预期。如果经济增长进一步放缓或失业率大幅上升，美联储仍有可能比预期更早采取行动。

在双重不确定性下，交易员们几乎一致押注，美联储将在即将召开的会议上维持利率不变，同时押注美联储年内至少降息一次的概率目前约为40%。

LPL Financial的首席经济学家罗奇（Jeffrey Roach）在报告中写道：“通胀将受到战争的影响，而失业率将受到劳动力市场动荡的影响。因此，我们预计美联储将强调其使命中这两个方面的不确定性。”

高盛目前预计，美联储开始降息的时点将晚于此前预期，预测9月和12月将分别降息25个基点。摩根士丹利的经济学家近期则重申了关于6月和9月各降息25个基点的预测，称虽然降息可能推迟，但地缘政治冲突影响历史上的短期性，也可能意味着美联储今年稍晚将采取更强有力的宽松行动。

德国商业银行也认为，即使油价在较长时间内维持高位，“鉴于宽松货币政策面临的政治压力，尤其是在11月大选前夕，美联储降息的可能性仍高于加息”。

仍押注日本央行最早4月加息

有全球央行的“异类”之称的日本央行，也被市场普遍预计，本周将维持政策利率在0.75%不变，但将在此重申其货币政策正常化的进程不变。许多分析师认为，日本央行今年稍晚仍将继续加息。如果通胀保持稳定，到2026年年中，政策利率可能达到1.00%左右。比起本次利率决议本身，市场将更加关注日本央行行长植田和男在会议后的讲话，以此评估4月加息的可能性。

此外，在中东冲突升级前，隔夜指数掉期市场的定价显示，即便日本官员们稍早发表了一系列“鹰派”言论且一些经济数据超出预期，交易员押注4月加息的概率仍达到约68%。许多受访者表示，虽然持续高企的原油价格可能损害日本经济，但也可能在当前经济发展与日本央行预期相符的情况下，刺激通胀预期。

法巴银行的首席日本经济学家河野龙太郎（Ryutaro Kono）在调查回复中写道：“如果日本经济前景不恶化，植田和男很可能在会后新闻发布会上重申其加息意图。只要中东局势看起来能够稳定下来，基本预期仍是4月加息。”

除了中东局势和通胀动态之外，首相高市早苗的观点对日本央行也至关重要，尤其考虑到她一贯支持货币刺激政策。上个月，高市政府提名了两位主张通货再膨胀的学者——浅田统一郎（Toichiro Asada）和佐藤绫野（Ayano Sato）担任日本央行新任理事。约80%的经济学家表示，该任命明确表明高市早苗倾向于放缓加息步伐。

但同时，市场也预计，日本央行也将避免传递过于“鸽派”的立场，减缓货币正常化进程，因为这会给日元带来进一步贬值压力。超过半数的受访经济学家表示，高市早苗很难阻止日本央行加息，因为这样做可能会导致日元贬值。

新一轮中东地缘政治冲突将美元对日元汇率重新推向160这一2024年7月以来最高且至关重要的心理关口。日本财务大臣片山皋月16日表示，随着日元对美元大幅走弱且逼近160关口，日本财政当局已准备好在必要时以果断措施应对汇率市场波动。该水平曾被视为日本财政当局出手干预日元汇率的触发阈值。当日，美元对日元仍徘徊在159~160区间。NLI研究所的首席经济学家上野刚志（Tsuyoshi Ueno）表示：“如果日元过度贬值，该行仍可能最早在4月加息。”

其他央行政策分化

市场普遍预期欧洲央行将维持利率不变，但中东冲突几乎彻底动摇了欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德此前声称的“稳妥”政策，因为相较于美联储的双重任务，欧洲央行的关注重点仍是通胀。而能源价格近期的飙升已然引发了市场对欧洲央行提前加息的预期，这使得欧洲央行管委会必须解释通胀风险的变化，并透露其政策距离满足市场预期还有多远。

2022年俄乌冲突一度引发欧洲能源危机。当时，欧洲央行就因其对市场加息压力的顽固抵制而备受瞩目。而拉加德为了稳定市场，上周二就已表示，欧洲央行将确保中东冲突不会像俄乌冲突那样，给欧元区带来严重的通胀冲击。

尽管欧洲央行将努力避免重蹈覆辙，但它也不太可能仓促加息。拉加德上周同时表示：“如今存在太多不确定因素，我无法准确预测我们将在3月18~19日的政策会议上做出什么决定。不论如何，我们不会仓促做出决定，因为不确定性和波动性太大了。”

与欧元区类似，2022年俄乌冲突后，英国也遭遇了严重的能源冲击。当时，英国央行大幅加息以抑制不断飙升的通胀。

但这一次情况不同。四年前，英国失业率处于48年来的最低水平，工资增长速度也达到了本世纪以来的最快水平；英国家庭有疫情期间积累的储蓄可以消费，政府刺激需求，利率也刚刚从0.1%的历史低点回升。而如今，英国失业率上升，职位空缺下降，经济增长停滞，货币政策和财政政策都在抑制经济活动。数据显示，英国经济在1月出人意料地未能扩张。

基于此，市场预计，英国央行周四将维持利率不变，并可能会暗示其是否同意稍晚降息。

其他央行中，澳大利亚联储上月成为今年首个加息的主要发达市场央行。该行将于本周公布最新的现金利率决议，市场定价显示该行本周有很大机会第二次加息。市场预计瑞士国家银行将维持利率在0不变。由于整体通胀率徘徊在央行2%的目标附近，市场预计加拿大央行政策制定者将在周三将政策利率维持在2.25%。