随着美国与伊朗达成为期两周的停火协议，全球市场迅速展开一轮“释然式反弹”。国际油价大幅下挫，美元这一在战争期间最受青睐的避险资产遭遇集中抛售，而市场对美联储年内降息的预期也明显升温。分析人士指出，停火协议正在改变投资者对能源、通胀与货币政策前景的判断，并推动市场重新定价美联储未来数月的政策路径。

周三（4月8日），美元显著走弱，几乎抹去年内全部涨幅。道琼斯市场数据显示，衡量美元兑欧元、日元等一篮子主要货币表现的美元指数（DXY）下跌1%，有望录得自2025年4月21日以来最大单日跌幅，显示停火消息正迅速削弱美元的避险吸引力。

（图源：FactSet）

此前，美元在中东冲突升级过程中持续走强，主要受两方面因素推动。一方面，投资者将美元视为相对安全的避险资产；另一方面，美国作为净石油出口国，被普遍认为比日本和欧洲等能源进口经济体更能承受全球能源价格飙升带来的冲击。因此，在战争引发油价飙升和通胀忧虑升温的背景下，美元一度成为本轮地缘冲突中最具代表性的避险交易之一。

不过，随着停火消息传出，这一逻辑迅速发生逆转。市场普遍预期，若霍尔木兹海峡能够恢复更稳定的通航，全球原油和其他大宗商品供应将逐步回升，从而缓解此前最令投资者担忧的输入型通胀风险。停火协议公布后，国际油价迅速回落，布伦特原油录得近六年来最大跌幅之一，投资者对能源危机进一步升级的担忧明显降温。

Lord Abbett & Co.投资组合经理Leah Traub表示，这是一轮“纯粹的释然式反弹”，尤其是在上周局势急剧升级之后。她指出，考虑到战争和能源价格冲击对美国以外地区的负面影响更大，海外市场涨幅更显著是完全合理的。

美元回落的同时，交易员也迅速重新押注美联储将在今年晚些时候降息。根据芝商所（CME Group）FedWatch工具的数据，周三上午，市场对美联储年底前降息的预期显著升温，相关概率一度升至约43%，而在停火消息公布前，这一概率仅为14%。从市场定价来看，投资者目前预计到12月时，联邦基金利率这一隔夜借贷基准利率将降至3.5%左右，低于当前3.64%的有效利率水平。

此前，由于伊朗冲突推高能源价格，市场一度认为美联储今年将对降息保持谨慎态度，因为油价上涨可能破坏其将通胀拉回2%目标的努力。而在中东局势恶化之前，市场原本普遍预计美联储将在年内实施多次降息，以对冲美国劳动力市场放缓带来的压力。如今，随着停火令油价迅速降温，市场情绪再度转向“年内至少降息一次”的可能性。

Evercore ISI全球政策与央行策略主管Krishna Guha表示，市场当前已明显转向押注美联储今年至少降息一次。他指出，假如最终达成的是一项虽然并不完美、但能够维持的协议，那么这一重新定价过程可能仍有进一步发展的空间，因为此前市场担心的通胀冲击，已不太可能对中长期通胀预期构成严重威胁。Guha还认为，不仅是美联储，包括英国央行、欧洲央行和日本央行在内的全球主要央行，也重新面临更大的宽松空间。

市场人士普遍认为，如果油价继续下跌，美联储降息预期可能还会进一步强化。Monex Inc.外汇交易员Andrew Hazlett表示，受停火消息及能源危机担忧缓解影响，美元正承受明显压力，而未来几天市场最关注的问题，将是霍尔木兹海峡航运究竟能恢复到什么程度，以及这是否足以推动局势持续降温。

外汇市场的风险定价也出现同步修正。衡量未来一个月主要货币兑美元预期波动幅度的指标，已跌至本轮冲突爆发以来最低水平，显示投资者对汇市短期剧烈波动的预期明显回落。与此同时，期权市场所反映的交易员情绪也显示，市场正在迅速削减对美元继续走强的押注。XTB研究总监Kathleen Brooks表示，尽管市场仍有理由保持谨慎，但当前这轮行情的波动幅度依然令人震惊。她强调，这仍然是一个由新闻驱动的市场，任何停火面临风险的迹象，都可能再次引发更大波动。

接下来，美国即将公布的两项关键通胀数据，将成为市场验证这一政策重估是否合理的重要依据。美国商务部将于周四公布个人消费支出物价指数（PCE），这是美联储最为看重的通胀指标，该数据将反映2月份、即中东战争爆发前的通胀情况。随后，美国劳工统计局将于周五公布3月份消费者价格指数（CPI），这份数据则将部分体现冲突对能源价格和居民消费物价的冲击。根据市场普遍预期，PCE整体通胀率为3%，核心通胀率为2.8%；而3月CPI整体和核心通胀率预计分别为3.3%和2.7%。

不过，分析人士也强调，当前的降息预期仍建立在停火协议能够维持、霍尔木兹海峡通航逐步恢复以及油价持续回落的前提之上。Guha指出，伊朗局势能否真正转向持久和平，仍存在很大变数，因此未来几个月，美联储官员整体措辞预计仍将保持谨慎。他认为，如果接下来公布的数据能够令人安心，那么从夏末开始，美联储立场可能重新转向更偏鸽派，并为年内一次、甚至可能两次降息打开空间。

在华尔街主流预期中，花旗集团则显得更为激进。该行经济学家表示，如果油价继续回落、而通胀继续展现出温和迹象，那么美联储最早可能从9月开始实施三次降息。虽然这一判断目前仍属于相对少数派，但也反映出市场正在快速调整对利率路径的看法。

来源：FX168全球投资