5月12日，国际金价回调，截至15时，伦敦金现货价格盘中跌破4700美元/盎司关口。此前，国际金价在经历3月份回调后有所反弹，5月11日一度逼近4750美元/盎司。

机构人士认为，当前黄金市场多空博弈激烈。尽管短期承压，金价中长期支撑逻辑依然坚实。

多空分歧加大

伦敦金现货价格5月以来震荡上行。5月5日，金价小幅回踩至4513美元/盎司附近，随即展开反弹，5月11日盘中一度回升至4748.61美元/盎司。

5月12日，金价再度走低。Wind数据显示，截至15时，伦敦金现货价格下跌0.85%，报4695.24美元/盎司，回吐此前部分涨幅，多空拉锯态势明显。

南华期货首席经济学家朱斌表示，当前黄金市场的波动率已超过美国股市。他分析称，黄金波动率超越股市在历史上并不多见，这反映出投资者心态高度分化。这种高波动环境不利于黄金走出持续的单边上涨行情，短期内追涨杀跌的风险仍然存在。

资金仍在持续流入。世界黄金协会最新月报显示，4月份全球黄金ETF录得强劲净流入，其中欧洲资金流入领跑全球，亚洲和美国的流入量合计约为欧洲的三分之一，美国SPDR黄金ETF的持仓量呈现整体缓慢上升态势。

朱斌援引数据表示，COMEX交易所净多头仓位4月份小幅增至10亿美元（约50吨），虽仍处于中性区域，但机构投资者的持仓结构保持稳定，市场多空双方均在观望。朱斌认为，机构并不愿意在当前位置大规模做空，仍然寄望于黄金未来的上涨潜力。

三大因素支撑长期走势

尽管短期波动加剧，但机构判断，黄金中长期走势有三大因素支撑。

首先，全球央行仍在持续购金。瑞银预计2026年全球官方机构购金量约为800吨至850吨，虽略低于2025年的863吨，但绝对规模仍处于历史高位。

5月7日，国家外汇管理局公布的数据显示，截至2026年4月末，中国黄金储备达到7464万盎司，已连续18个月增持。

安粮期货分析认为，中国央行加速增持黄金背后有三大逻辑：其一，地缘局势风险持续演化，增持黄金的必要性上升；其二，中东冲突推高油价的背景下，金价阶段性回调为央行提供了较好的增持窗口；其三，黄金储备提升，为人民币国际化进程创造了有利条件。

其次，全球通胀环境或将持续。朱斌认为，当前全球通胀上升的国家比例正在攀升，大宗商品价格指数也同步走高，高通胀环境是黄金坚实的基本面支撑。

最后，美元与黄金之间呈现非对称敏感特征。朱斌表示，当美元走强时，黄金跌幅有限，表明下方存在强力支撑；而一旦美元转弱，黄金的上行弹性极大。当前美元指数处于盘整区间，一旦进入下降通道，黄金有望放大涨幅。

市场静待新催化剂

短期来看，市场并非没有隐忧。世界黄金协会分析认为，从技术面看，国际金价处于相对脆弱的状态。3月份金价的回调在200日均线和4075美元/盎司附近获得关键支撑，但反弹受阻于55日均线，再次下探至200日均线的可能性依然存在。

同时，市场预期美联储降息步伐有所放缓，对黄金构成阶段性压力。此外，市场对今年美股盈利前景的预期大幅反弹，股票资产吸引力有所回升，一定程度上分流了避险资金。

世界黄金协会表示，虽然央行需求在结构上依然稳固，但近期的市场波动也提醒投资者，黄金在极端压力下同样可能面临被用于变现以满足流动性需求的风险。

华安基金表示，2026年全年国际金价目标维持在5500美元/盎司至5600美元/盎司区间，短期关键在于能否突破4500美元/盎司至4800美元/盎司的三角形收敛区间，逢低布局的较优区间聚焦在4500美元/盎司至4600美元/盎司。

该机构认为，金价潜在的上行催化剂包括美联储开启降息周期、央行购金力度超预期，以及低波动环境促使险资与理财资金持续增配黄金资产。此外，黄金股票板块在3月回调后已于4月显现回暖迹象，技术性回撤相对充分，目前处于底部区间，若金价后续有效突破震荡区间，相关个股有望实现显著的超额收益。