本报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道

近期国际金价波动剧烈，呈现“过山车”式行情。4月22日，COMEX黄金期货价格创下3509.9美元/盎司的历史新高。然而，近日以来快速回落，5月15日金价一度下探至3123美元/盎司，随后出现V型大反弹，单日振幅高达2.8%。有投资者表示，上下波动380美元，行情太刺激，“心脏受不了”。

截至5月16日早盘，金价暂报3223美元/盎司。光大期货研究所分析师赵复初接受记者采访时表示，近期中美贸易谈判取得重大进展，同时地缘政治缓和预期升温，使得市场风险偏好进一步回升，黄金的避险需求大幅减少，金价出现大幅下挫。不过，在经历大幅波动后，金价似乎有企稳的迹象。

全球贸易争端仍未消除

近期金价大幅下跌与中美关税降幅超预期有关。赵复初表示，虽然中美调低关税降低了贸易摩擦程度，但全球贸易争端的不确定性仍未消除，尤其是美国与欧盟间的关税谈判仍悬而未决。此外，中美双方在科技、知识产权、产业壁垒等方面仍存在分歧，接下来需持续关注双方政策动态和谈判进展。

与此同时，匠鑫学院院长许亚鑫在接受《华夏时报》记者采访时表示，由于全球降息周期仍未改变，近期金价走势看起来波动剧烈，从3500美元下跌到3150美元/盎司，跌幅达8%。然而，即便未来跌幅扩大至10%，今年年初至今金价仍有20%的涨幅。因此，近期的下跌是正常调整，无需过度恐慌。

许亚鑫表示，目前金价的波动，如同之前贸易战推动金价上涨一样，短期事件的冲击并不会改变金价的长期趋势。事实上，金价这一轮上涨的核心背景是美元信用危机，关税大战也是在美元危机背景下产生的。如果市场对特朗普制造的这些不确定性依然保持警惕，那么黄金的长期价值就会不断体现出来，因为黄金是对这种不确定性的最好对冲品。

不过，赵复初表示，自中美互相调低关税以来，国内沪金期货持仓也发生了变化，但整体落后于外盘的减仓节奏。自年初以来，特朗普的对等关税政策冲击了全球贸易体系，市场对美元体系稳定性的担忧支撑了黄金的避险需求，这也是前4个月黄金超预期上涨的主要推动力。

“中美关税政策缓和后，避险需求削弱了黄金的配置需求，市场反馈出现差异，海外迅速定价缓和。不过，国内对特朗普政策大幅转向的不确定性仍存担忧，因而观望情绪浓厚，沪金期货主力合约2508在5月13日才开始出现减仓拐点。随着黄金投机多头获利了结的增加，可能会触发技术性抛售，短期来看黄金有继续偏弱的可能。”赵复初称。

地缘政治格局生变

值得关注的是，近期全球地缘冲突也趋于缓和，尤其在5月14日俄乌先后释放出停战和谈的信息，乌克兰总统泽连斯基表示，基辅已经准备好进行“任何形式的谈判”，以结束与俄罗斯的冲突，这被视为俄乌和谈的重大信号。

“此外，美伊方面传出消息，伊朗可能放弃核武器，以换取美国解除对伊朗的制裁。上述因素推动了近期黄金出现大幅回落。”创元期货分析师何燚接受《华夏时报》记者采访时表示。

一直以来，地缘冲突引发的避险需求是支撑金价上涨的重要原因之一。对此，西安交大客座教授景川表示，地缘政治缓和迹象削弱了避险需求，相关避险资产出现回落。在特朗普斡旋下，俄乌冲突有趋缓迹象，这也是金价近期下跌的重要因素之一。除了俄乌冲突趋缓外，巴以局势、印巴局势以及红海局势的缓和，还有贸易局势的缓和变化，都是金价下跌的原因。

景川表示，特朗普正在中东访问，中东地区本身地缘政治利益错综复杂，存在巴以冲突、伊核问题等地区热点。特朗普此次访问可能会对这些热点问题产生影响，但最终结果仍有待观察。特朗普的政治方针对中东地区联盟动态可能产生影响，进而影响该地区的安全和地缘政治平衡。

不过，许亚鑫表示，无论特朗普是否斡旋，俄乌冲突趋缓应该是大趋势。双方的这种消耗战已经持续了三年多，阶段性缓和与长期不确定性是并存的。当然，从地缘政治的角度来看，无论是印巴冲突的停火，还是美国与胡塞武装的停火，以及俄乌短暂的停火谈判，这些对于避险属性较强的黄金来说，都是利空。尽管短期地缘风险溢价已经消退，但黄金作为抗通胀和货币信用对冲工具的长期价值依然存在，预计金价下跌后，实物黄金市场会出现大量买盘。

“美国总统特朗普的中东之行，与沙特达成合作，包括签署1420亿美元军售协议，沙特承诺对美投资6000亿美元，未来十年扩大至1万亿美元；与卡塔尔达成合作，包括国防合作协议，以及1.2万亿美元的经济交流协议；解除对叙利亚的制裁；对伊朗施压等。其主要目的是加强美国在中东的影响力。”何燚认为。

华尔街投行现分歧

随着金价下跌，接下来影响金价变动的因素也引起外界关注。对此，赵复初表示，首先是美国经济数据与增长预期的走向，若经济数据改善，市场对紧缩政策的预期缓和，黄金价格可能面临回调压力；其次是地缘政治风险因素的变化。

“虽然近期地缘冲突释放诸多缓和的利好消息，但若局势再度紧张，可能引发避险情绪反弹。此外，近期美元指数的走势较为震荡，美联储何时降息以及美国减税法案会带来多少债务赤字扩张都将影响美元和美债的信用，激发黄金对冲需求。”赵复初称。

赵复初表示，美联储继续保持观望态度，这有利于更清晰地评估关税对通胀及整体经济的后续影响。在经济数据未出现明显衰退迹象前，美联储大概率维持按兵不动，以应对通胀上行风险。对于2026年，市场预期年内也仅有两次降息机会，上下半年各一次。

据CME美联储观察工具，美联储6月维持利率不变的概率为91.7%，降息25个基点的概率为8.3%。美联储7月维持利率不变的概率为63.3%，累计降息25个基点的概率为34.2%，累计降息50个基点的概率为2.6%。对此，许亚鑫表示，市场目前普遍预期美联储6月将继续按兵不动，7月降息概率约为37%。

许亚鑫表示，此前高盛将美联储年内降息预期从7月推迟至12月，这对金价短期走势构成利空。高盛在最新的报告中指出，鉴于近期事态发展及过去一个月金融条件的大幅宽松，将2025年经济增长预测上调0.5个百分点至第四季度同比1%，并将未来12个月经济衰退概率下调至35%。

“我们注意到摩根士丹利预计，年底金价将回落至每盎司2700美元，甚至可能低至每盎司2400美元。短期而言，我们认为金价在3150美元处是当前需关注的关键点位。尽管当前金价面临下跌压力，但从中长期来看，如果通胀持续回落，美联储降息仍可能提上日程，这将对黄金价格形成有力支撑。而全球地缘政治的不确定性依然存在，一旦局势紧张，黄金的避险需求将再次上升，推动金价上涨。”景川称。

不过，许亚鑫表示，国际金价破位3200美元/盎司支撑后，若从技术双顶形态来看，后期可能试探2900美元/盎司。对此，瑞银研报指出，在通胀、利率、地缘局势、美国贸易政策等多重因素作用下，金价仍有进一步上涨空间，2025年目标价为3200美元/盎司。

“高盛表示，在全球各国央行买入黄金的背景下，黄金2025年目标价格是3100—3300美元/盎司。摩根大通表示，虽然2025年金价进一步上涨的空间有限，不过目标价格仍是3100—3300美元/盎司。花旗则称，黄金低于2700美元的价格都是便宜的买入点，黄金2025年目标价格是3100—3200美元/盎司。”许亚鑫称。