开源证券发布研报称，国有行零售风险可控，其以清收手段有限处置不良赋予其较高的拨备调节能力，影响拨备因素协调性更佳，拨备指标更具确定性，仍可对国有行零售资产质量保持谨慎乐观；部分股份行已减值贷款拨贷比高，具有安全边际优势，零售不良率改善下，存量风险有出清迹象。推荐中信银行(601998.SH)，受益标的农业银行(601288.SH)、建设银行(601939.SH)、招商银行(600036.SH)、杭州银行(600926.SH)、渝农商行(601077.SH)。

开源证券主要观点如下：

上市银行不良认定力度未减，风险新规过渡期临近其冲击或可控

当前上市银行不良率保持平稳，但国有行逾期指标反弹，部分农商行关注率上行，主要源于小微及零售业务风险的抬升。测算部分银行不良生成仍呈压力，同时其90天以上逾期贷款偏离度上升，市场担忧其不良认定有所放松，但该行认为当前不良新生主要来自于个贷，受脱期法不良认定的影响，该指标的上行仅反映了零售不良占比的提升，无法与不良确认力度简单挂钩。

此外，《商业银行金融资产风险分类办法》将与2025年结束过渡期，股份行、城商行已减值贷款率仍显著高于不良贷款率，考虑到年内完成整改将大幅影响其利润表，故过渡期内不良与减值认定标准能否统一仍存疑，不排除压力较大的银行寻求监管豁免，或内部调整已减值贷款的认定标准，以此避免年内拨备计提的压力，故减值贷款归入不良对利润表的冲击或小于市场预期。

对公业务风险持续修复，仍可对国有行零售资产质量保持谨慎乐观

当前企业经营仍处偏弱阶段，而对公信贷风险仍持续修复，该行认为这是政策支持以及银行自身风险机制的成效体现。但仍需看到国有行租赁商服、批发零售以及建筑业不良率仍有抬升，此外部分城、农商行房地产不良率反弹力度较大。零售风险除个别银行边际有所修复外，其余银行零售不良率均上升，其中国有行零售不良上升幅度显著，但该行认为仍可对其资产质量保持乐观：一方面，国有行零售不良率绝对水平在上市银行中仍处低位，其零售不良更易收回，现阶段缺乏以低价处置的动力，故风险暴露更加充分;另一方面，国有行零售客群收入稳定性更强，未来当个人还款能力改善时，其资产质量亦将显著修复。

已减值贷款拨贷比大幅提升，四大行拨备指标更具确定性

2024年开始上市银行已有主动调降拨备迹象，但并非均贡献盈利，部分、城农商行拨备覆盖率大幅下降，但贷款减值损失反而拖累盈利。与之相反，国有行拨备覆盖率略降同时贷款减值损失仍可贡献业绩。同时该行测算未来上市银行拨备覆盖率指标呈分化趋势，四大行相对稳定，主要源于四大行拨备影响因素(不良生成、目标不良率、拨备计提力度)三者之间更具协调性，可维持长期动态平衡。此外，该行观察到银行拨备计提行为发生变化，第一、二阶段拨贷比下降，第三阶段(已减值)贷款拨贷比大幅上升，这反映了银行不良贷款拨备计提力度的提升，赋予了银行更高的安全边际。

风险提示：海外经济不确定性外溢。

来源：智通财经网