6月18日周三美联储公布最新利率决议，如预期维持联邦基金利率在4.25%-4.50%不变，但点阵图和通胀预期的变化释放出微妙但值得警惕的政策信号：“降息可以等待，但通胀仍未降服。”

鲍威尔讲话：通胀顽固，降息仍需耐心

在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔语气审慎，表示“不能过度解读点阵图”、“我们仍在等待更多数据显示通胀可持续回落”，强调利率政策将继续保持数据依赖（data dependent）。

值得注意的是，尽管点阵图仍显示2025年有两次降息预期，但有7位委员预期今年不会降息，相比3月时的4位大幅增加，显示内部分歧在扩大，态度略偏鹰派。

点阵图和通胀预测透露的三大信号

结合FOMC发布的图表，可归纳出以下三点核心变化：

1. 降息路径分歧扩大

点阵图显示，2025年中值仍为两次降息（即下降50bp），但七位委员预计利率将维持不变，显示美联储内部对通胀路径和经济韧性的看法差异明显。

2026和2027年的利率路径整体下移，暗示长期利率最终将回落至约2.75%至3%的区间。

2. 通胀预期上调，目标回归变得更遥远

根据美联储公布的最新预测，整体与核心PCE通胀在2025年被显著上调。多数官员预计2025年PCE通胀将在2.5%至3.2%之间，核心通胀甚至有半数集中在3.0%以上，反映出物价粘性仍强，通胀回落路径较为缓慢。

2026年通胀预期有所缓解，2027年大部分预测趋近于2%，但回归目标区间仍需时间与数据确认。

3. 滞涨阴影隐现

美联储将经济增速预期略微下调，而通胀预期却被上调，引发华尔街担忧：若经济放缓叠加物价顽固上行，将进入“轻度滞涨”环境。

华尔街如何解读这场“鸽中带鹰”的会议？

这次利率决议在维持政策利率的同时，上调了通胀预期，下调了经济增速预估。尽管点阵图继续保留2025年两次降息的路径，但市场感受到政策信号背后的复杂权衡——经济结构性问题浮出水面，通胀高位徘徊使政策操作空间受限。

RBC的Frances Donald直言：“我们正从‘轻度滞涨’走向‘中度滞涨’。”

摩根士丹利的Jim Caron认为：“美联储在传递风险偏向上行的信息，这让市场误读成了滞涨。”

高盛资产管理的Simon Dangoor则指出：“尽管通胀预期被上调，但FOMC仍认为是暂时性的，表明其对劳动力市场放缓仍持低容忍态度。”

一些观点依然乐观。Janus Henderson的Dan Siluk认为：“这是一次鸽派的按兵不动，美联储明确表示不急于行动，但一旦通胀回落、就业恶化，就准备降息。”

不过，也有更多谨慎声音。摩根资产David Kelly直言：“别指望美联储很快降息，他们并无此打算。”

Charles Schwab的Richard Flynn则指出，美联储与政治周期之间正出现“预期错位”。

总体来看，市场对年内降息的信心开始减弱，部分专家甚至认为年底前不会有任何动作。

对市场的影响：紧平衡环境下的资产定价逻辑

黄金：偏多逻辑仍在，但短期波动加剧

由于通胀预期上调且降息时点推迟，短期对金价构成一定压制，但长期看实际利率仍有下行空间，且若滞涨预期升温，黄金有望获得避险资金流入支撑。

当前黄金围绕3370美元附近横盘整理，整体维持上涨通道中的高位震荡，没有明显破位迹象。若后续经济数据弱化、实际利率预期下降，或全球避险情绪升温，黄金有望再度挑战前高。

2年期美债收益率：市场预期降息仍未实质兑现，利率区间窄幅整理

尽管美联储释放年内“最多两次降息”的信号，但2年期美债收益率在近几周维持窄幅震荡，最新报3.939%，处于近一年低位区间。

图表显示，自2025年初以来，2年期收益率从约4.4%逐步下滑至3.9%附近，但整体波动受限，反映出市场对降息预期并不坚决，且短期流动性风险偏好稳定。

科技股：高估值面临利率掣肘

高利率持续时间更长的可能性，对以估值敏感的科技成长股构成压力。但若劳动力市场恶化或数据回落，市场可能提前押注转向。

特斯拉：短期震荡加剧，长期仍需等待催化剂

特斯拉作为高β+政策敏感股，对利率、通胀、经济周期尤为敏感。当前受FSD、Robotaxi炒作情绪支撑，但若利率居高不下、消费数据走弱，仍可能回踩。

但若美联储年末开启降息+FSD产品取得突破，将为股价反弹提供“双重催化”。

总结

此次美联储会议整体释放出“温和鹰派”信号——虽不急于加息，但也不急于降息，市场需适应利率高位维持更久的新常态。在此背景下，投资者应更加关注数据拐点与政策博弈窗口，而非过早押注宽松转向。