投资小红书-第243期

过面尘土、伤痕累累，但我们依然且必须相信时

银行股近期集体创出新高，工商银行等个股在年线“两连阳”之后，今年上半年又悄然上涨了10%以上。尽管市场情绪悲观，但在过去两年半的时间里，部分银行股已悄然走出了翻倍的行情。

正如资深投资者所说，作为一个长线投资者，真正的危险的是大事发生时你却置身于市场之外，没有人能恰巧买在行情启动之前，股市低迷阶段，投资者需要尽量多地持有股票，熊市底部重仓则必须忍受某些暂时性的市场下跌，以保证闪电劈下来的时候您得在场。

事实上，优质个股可以抚平行情的起起落落。股市波澜壮阔的行情是事先无法预测的，为了避免错过整体或者局部的牛市，除了少数泡沫时期，您需要一直待在股市里，并且将资本利得和分红所得进行再投资。

时间会抚平股市的起起落落，这是因为股市的收益几乎完全是上市公司创造的内在价值，决定长期股票收益的是经济因素，而心理因素对短期市场的影响将随着时间逐渐消失。如果用十年的维度去看，很多优秀上市公司所创造的利润已经大幅跃上了一个新台阶。

闪电劈下来之前得在场

2001年至2005年是A股一轮大幅回撤行情，上证指数从2001年6月的最高2245点跌至2005年6月的998点，但优质个股实际上早已经筑底。在指数走势惨烈的4年里，皖通高速、招商港口、上海机场、片仔癀等个股均走出了翻倍的行情。

在此期间，这些优质个股并不是不会下跌，有时甚至会剧烈下跌，但投资者只要能够顶住市场压力，坚持住则一定能取得超额收益。

皖通高速在这4年熊市中的整体涨幅为223%，但其间曾四次月度跌幅超过7%。就在上证指数跌破千点之际，皖通高速2005年5月的跌幅达到了12.4%，市场极度悲观，此后该股在底部盘整了近一年，并在2007年的牛市中大涨超过60%。

招商银行在这大市惨淡的4年时间中上涨了40%，其间出现10次以上月度跌幅超过5%的走势。就在上证指数跌破千点关口之际，招商银行2005年5月的月度跌幅为8.6%。然而，市场给了有定力的投资者丰厚的回报，2006年招商银行大涨180%，2007年再度上涨143%。

福耀玻璃在这4年中股价几乎没有动，微幅上涨0.2%，但该股在2006年大涨180%，2007年再度大涨145%；伊利股份在这4年当中微幅上涨10%，此后在2006年上涨140%，2007年再度上涨11%，但伊利股份的走势并非一帆风顺，在2004年该股曾4次月度跌幅超过10%。

投资应以持股为主

从长期来说，上市公司是一个经济体最优秀企业的代表，其内在价值的增长远远跑赢债券和储蓄。多位成功的价值投资者除了少数泡沫时期，均以长线持股为主。

A股价值投资大佬张尧的仓位管理法则是：基本满仓状态，除了少数极度泡沫时期；市场低迷时，尽可能多持有股票，甚至可以使用杠杆，但杠杆率最高不超过30%，杠杆资金所买公司必须是流动性极好、现金流极佳，派息持续稳定，且派息能够覆盖资金成本。在张尧看来，A股的高波动性，反而提供了更多在低估时买入和在高估时卖出的机会，大幅提高了收益率。

段永平则更是一个“满仓主义”者。段永平的“满仓主义”就是一般情况下，要投资的钱都放在投资上，手里不专门留准备用作投资的现金，因为现金长期来说是会输给通胀的。他的“满仓主义”最大的特点是不太在意“择时”，但非常在意“商业模式+企业文化”，当然前提是10年后看回来的价格是便宜的。

资瑞兴投资总经理汪忠远曾表示，就像电影导演伍迪·艾伦曾说过，80%的成功要在场，从投资的角度就是要把这个无限的游戏进行下去。历史清楚地表明，长期投资计划应该高度偏重权益资产，在股市估值低位时，有能力进行价值判断、做好心理和财务的长期安排，并有勇气坚持下去的投资者定能得到市场馈赠。

事实上，只要买入价格合理，优秀的上市公司能源源不断地给投资者以稳定、超额的回报，也可以使投资者忽略平时股价波动对其投资产生的影响。

“指数基金之父”、先锋集团创始人约翰·博格表示，以10年的视角看，股市的投资收益稳定，年化收益率在10%左右。投机收益与投资收益之和构成了股票市场总收益，尽管投机收益（市盈率影响）在绝大多数10年内均对总收益产生了较大影响，但从长期的角度看却几乎没有影响。拉长周期看，9.5%的年均收益率几乎全部是由企业创造的，而只有0.5%来自投机收益。

杰里米·西格尔在《股票的长期走势》一书的第三版指出，对于1871年至1992年的每30年，如果用一个指数衡量各期间的美股股价，每30年的股票收益率都要超过债券或现金；如果以10年为一个计算周期，在80%的时间内股票收益率将超过债券或现金，而债券和现金的收益率超过通货膨胀的时间不足50%。

过去4年，A股也走势惨淡。但正像资深投资者所说，长期的价值型投资就像一次乘飞机旅行，途中可能会颠簸，但只要飞机状况良好，你就没必要担心，你最终会安全抵达目的地，而且很有可能按时到达。投资也是一样的，如果你的投资组合结构合理，一点点市场波动并不值得你担心，也算不上什么灾难，实现目标不过是时间问题而已。

只要是整个股票市场的兴衰更替，股票账户上的钱就会有巨大的波动，如果您以合理的价格持有优质的公司，那就没什么大不了。就像您对待自住的唯一住房一样，房价突然大幅下跌并不会让你有卖出房子的冲动。因此，当股价下跌来到的时候，不要害怕，也不要感到有多难过，这是获得股票长期收益必不可少的阶段。

责编：战术恒

排版：刘珺宇

校对：王朝全