农行、建行等11家AH银行股续创新高,银行估值上限在哪里?
创始人
2025-07-09 13:17:52
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7月8日,银行板块整体表现分化,但仍有11只AH银行股刷新历史新高——邮储银行、光大银行、中信银行AH股均创新高,华夏银行、兴业银行、北京银行、农业银行A股以及建设银行H股亦创新高。

银行AH优选ETF(517900)微涨0.06%,继续刷新上市高位,该ETF跟踪的银行AH全收益指数年内累计涨幅27.24%,同期中证银行全收益指数涨20.80%,相对超额收益达6.44%。基于AH策略和更强的业绩表现,银行AH优选ETF(517900)受资金追捧,年内资金净流入合计达5.8亿元,份额增长454%,位居银行类ETF第一。

在国债收益率低位震荡与资产荒持续的背景下,银行股股息率优势凸显,汇金、地方国资、险资、南向资金等“长钱”持续加码。

银行股估值上限在哪里?

随着银行股持续上涨,市场关注估值上限。

长江证券认为,1xPB和4%股息率不构成估值约束

国有大行方面,股息率和国债利差是核心定价因子。目前十年期国债收益率在1.6%左右低位震荡,银行AH指数股息率5.58%,估值为0.78倍PB(LF)

分析认为,如果国债收益率进一步下行,将推动国有大行估值进一步抬升、股息率下行;如果国债收益率没有下行空间,那么需进一步确认盈利的稳定性。

优质城商行方面,长江证券认为,这类资产不以股息率为核心定价因子,以高ROE为核心优势,合理估值有望突破1xPB

“部分头部城商行未来三年ROE或保持15%左右,如果1xPB和15%左右的ROE在当前环境下显然非常稀缺,因此被显著低估,1xPB不构成估值约束,只是‘心理门槛’。”

总体来看,当前宏观环境下资产荒压力持续,提供稳定收益的资产越来越稀缺,银行股凭借低估值和相对稳定盈利,目前投资逻辑仍然稳固。

【哪些资金在配置银行股】

第一类,国有资金根据中泰证券统计,央汇金重仓了8只银行股,包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行4家国有大行,中信银行、浦发银行、华夏银行3家全国性股份制银行,以及1家城商行宁波银行。

此外,地方国资陆续增持地方银行。6月以来,青岛银行、苏州银行陆续发布公告,将获得国资大股东持续增持。

第二类,保险资金2024年以来保险资金对股票配置力度显著增强,今年一季度股票投资占总投资比重达8.1%,同比提升1.6个点。

《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》提出,进一步要求国有大型险资自2025年起每年新增保费的30%用于投资A股,按照六大保险公司经营活动现金流量净额测算,每年增量资金或超3500亿。

第三类,向资金南向资金对银行板块的定价权显著提升,截至7月4日,近一月(+282亿元)、近三月(+781亿元)、近一年(+2143亿元)净买入额均位居31个申万一级(SW港股)行业首位。截至最新,南向资金合计持有银行AH指数成份股中的14只港股银行股7771亿元,年内合计增持超2784亿元。

【长钱压舱石,月度AH价格优选策略】

资料显示,银行AH指数由中证银行指数及其中同时有AH上市的香港市场证券组成,采用AH价格优选月度证券类别转换策略,目前共有42只成份券。截至最新,港股银行股14只,权重40%,A股银行股28只,权重60%。简而言之,银行AH在中证银行指数基础上,在AH市场中优选“更便宜”的标的。

据统计,截至7月4日收盘,14家银行H股股息率高于A股,其中8家股息率高于5%。此外,14家H股银行股估值均低于相应A股,呈现“更高股息、更低估值”现象。

来源:Wind,截至2025.7.4,股息率为2024年静态股息率。

值得关注的是,14家“更便宜”的H股,以及招商银行A股,均囊括在银行AH指数中。该指数在中证银行指数成份股的基础上,在AH市场中每月优选“更便宜”的标的,自带轮动策略。

自2017年12月6日指数发布以来至2025年7月4日,银行AH全收益指数累计涨101.8%,同期中证银行全收益、沪深300全收益涨幅分别为75.96%、17.41%。

统计区间:2017.12.6-2025.7.4。

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来源:金融界

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