再谈美元霸权与稳定币:美元霸权不是被击败的,而是被绕过的。
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2025-07-11 12:48:58
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作者 | 汪扬

美元霸权不是被击败的,而是被绕过的。不是被另一个霸权取代,而是被去霸权化。不是在某个戏剧性时刻崩塌,而是在千万个P2P交易中悄然瓦解。

上次我们讨论了稳定币如何成为美元霸权的双刃剑。今天,让我们深入剖析美元霸权运作机制的核心通道CHIPS,以及为什么稳定币可以绕开这个通道,削弱美元霸权。

01

美元霸权的通道

让我们从一个简单的例子开始。假设一家泰国公司想要向阿根廷公司支付10亿阿根廷比索(约80多万美元)的货款。理论上,这笔交易与美国毫无关系——泰国公司、阿根廷公司、两国货币,美国在哪里?

但现实是残酷的。

首先是汇率陷阱。泰铢对阿根廷比索的直接汇率市场几乎不存在。即使存在,买卖差价可能高达15%。于是,这家泰国公司被迫选择“更便宜”的路径:先将泰铢换成美元,再将美元换成比索。为了省钱和便利,进入SWIFT和CHIPS的“道”。

但SWIFT仅仅是个通讯系统——“银行间的WhatsApp”。泰国银行给阿根廷银行发送一条SWIFT消息:"请向某某账户支付10亿比索。"但消息不是钱。真正的资金流在哪里?

这就引出了美元霸权的另一个核心支柱:CHIPS(Clearing House Interbank Payments System,纽约清算所银行间支付系统)。CHIPS承担了全球95%以上的银行同业美元支付清算与外汇交易结算业务。几乎所有国际美元交易——无论是泰国到阿根廷,还是德国到日本——最终都必须通过CHIPS清算。

为什么?这里需要理解一个关键概念:所谓的"海外美元"都只是欠条。德国某银行的美元账户,实际上是该银行纽约分行在美国某家CHIPS成员银行的账户。当德国企业向日本企业转账美元时,实际清算必须在纽约进行。

这就像一个全球赌场:世界各地的银行都在发行和交易美元筹码,但这些筹码最终都必须回到纽约这个唯一的兑换窗口才能变现。无论你在拉斯维加斯、摩纳哥还是澳门赢了筹码,最后都得去同一个收银台。而CHIPS,就是这个全球美元赌场的唯一收银台。

02

CHIPS:沉默的刺客

如果说SWIFT是美元霸权的喉舌,那么CHIPS就是它的心脏。但奇怪的是,几乎没人谈论CHIPS。

为什么CHIPS比SWIFT更致命?SWIFT禁令意味着"你不能用我们的通讯网络",你还可以改用电话、邮件或其他银行。但CHIPS禁令意味着"你的美元被冻结",没有任何应对方法。这就是切断电话线与冻结银行账户的区别。

CHIPS的效率令人震惊,每天处理1.8万亿美元的交易。通过精妙的多边净额结算,CHIPS的流动性效率平均为25:1,即每投入1美元的资金,可支持25美元的结算支付价值(CHIPS官网数据)。41家CHIPS直接会员控制着全球95%的国际美元流动。美国财政部一声令下,任何实体都可能被排除在外。

更可怕的是CHIPS的无声武器化。2018年,土耳其国有银行Halkbank的高管在美国被捕。CHIPS没有正式制裁该银行,但其美元支付开始"遭遇技术故障"。清算时间从1天延长到2-3周,许多土耳其企业被迫放弃美元交易。没有头条新闻,没有正式声明,只有缓慢的金融窒息。

“如将我国金融机构(如中国银行)踢出CHIPS,相当于对华释放了一颗‘金融核弹’,易对我国造成较大的系统性金融风险,而美国自身损失相对较小。这种操作对美国来说简单灵活,易成为斗争激化时美国首选的政策工具。”(黄奇帆《战略与路径》)

03

稳定币:绕过霸权的阳关道

在传统货币体系内,虽然大家已经看透美国的游戏,但是能够挑战的寥寥无几。中国力图绕过美元霸权,推出了CIPS——一个SWIFT+CHIPS+Fedwire的三合一替代品。CIPS整合了通讯、清算、结算功能,23小时运营,原生支持跨币种交易,还为数字人民币预留了接口,技术上确实先进。

但CIPS至今还难以解决两大困境:

首先是流动性困境:美元/欧元市场日交易6万亿美元,点差0.01%;而人民币/欧元市场日交易不超过500亿美元,点差0.5%;至于人民币/卢布市场,点差可以超过1%甚至超过2%。市场没有深度就没有效率,没有效率就没有吸引力。

其次是汇率定价困境:一些交易的汇率定价背后具有较强的行政力量,与市场汇率存在偏差,还没有形成成熟的汇率定价机制。

然而,就在中美两国为控制金融管道而角力时,在传统路径之外,加密世界正在建造飞行器。

稳定币彻底绕过了CHIPS。传统路径需要经过层层中介,稳定币只需要钱包对钱包。无法通过CHIPS监控交易、冻结资金、执行制裁。这个美元霸权的支柱在稳定币体系里毫无支撑力。

稳定币实现了真正的7*24清算,而CHIPS只在工作日运行18.5小时。更重要的是,稳定币创造了去中心化的流动性。在拉各斯,你找不到奈拉/泰铢的交易市场,但你能找到USDT/奈拉的P2P市场。市场深度不再由央行创造,而是由需求自发形成。

但批评者总是指出稳定币的关键瓶颈:你最终还是需要换回法币。USDT在链上流转得再自由,到了现实世界,你还是得通过银行体系才能买到面包。然而,这个局面即将被彻底改变。

04

以法币之名,告别法币

美国自己可能会扣动终结美元霸权的扳机。

美国的GENIUS法案及相关立法正在为稳定币的主流化铺平道路。当监管明确后,美国企业巨头们已经摩拳擦掌:亚马逊准备推出Amazon USD,沃尔玛计划发行Walmart Dollar,苹果可能上线iUSD。这不是小打小闹的试验,而是即将改变游戏规则的海啸。

当沃尔玛接受稳定币支付并给予折扣时,竞争对手将被迫跟进。墨西哥工人可以收取Walmart Dollar工资,瞬间发送给家人,家人可以直接消费或兑换比索。整个过程无银行参与,无CHIPS清算。

更具破坏性的是企业间支付。当特斯拉可以用稳定币向供应商付款,供应商可以用稳定币购买原材料,整个供应链都可以运行在稳定币之上时,一个平行于传统银行体系的金融宇宙就此诞生。

这不是科幻小说。在今天的阿根廷,许多自由职业者已经完全活在稳定币经济中。银行,似乎是另一个世界的东西。

05

美元霸权的悖论

美国现在面临一个无解的困境。如果扼杀稳定币,创新将外流,其他国家甚至去中心化的稳定币将趁虚而入。如果拥抱稳定币,CHIPS将逐渐边缘化,金融监控能力下降,制裁武器失效。如果试图控制稳定币,去中心化项目将转入地下,其他国家推出竞争产品,反而加速去美元化。

这就像大英帝国在19世纪末的困境:选择开放带来了伦敦的繁荣,但也埋下了英镑霸权终结的种子。

未来五年将是金融史的分水岭。如果稳定币日交易量超过万亿美元,如果财富500强普遍接受稳定币支付,如果多个国家将稳定币纳入储备,那么传统金融体系将面临不可逆转的式微。

金融网络具有强大的路径依赖。一旦稳定币生态达到临界规模,使用的人越多流动性越好,流动性越好成本越低,成本越低吸引力越大,吸引力越大使用的人越多。这是一个正反馈循环,而CHIPS将陷入相反的死亡螺旋。

06

去霸权化体系的萌芽

我们正在见证的不仅是支付方式的改变,而是金融权力结构的根本重组。从地理空间到赛博空间,从需要许可到无需许可,从不透明到透明,从单极霸权到去中心化网络。

CHIPS大楼依然矗立在纽约,每天处理着数万亿美元。但在全球各地的角落里,一个平行金融宇宙正在加速膨胀。

历史的吊诡在于,美元霸权最强大的时刻可能也是它最脆弱的时刻。当一切交易都必须经过你的节点时,绕过这个节点就成了所有人的动力。当金融武器化达到极致时,去武器化的技术就会应运而生。

布雷顿森林体系从确立到崩溃用了27年。基于CHIPS的美元霸权体系还能维持多久?

未来的金融史教科书可能会这样记载:美元霸权不是被击败的,而是被绕过的。不是被另一个霸权取代,而是被去霸权化。不是在某个戏剧性时刻崩塌,而是在千万个P2P交易中悄然瓦解。

但稳定币逐步在全球兴起,稳定币发行人将日益多元化,同时去中心化的稳定币发行平台也在生长。美国对稳定币的控制力,将远不如通过SWIFT和CHIPS对传统货币体系的控制力。

(作者汪扬为著名数学教授,香港科技大学副校长(2020-2025年),香港Web3协会首席科学顾问。本文仅代表作者观点。)

本文首发于FT中文网

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