7月28日，中国社会科学院金融研究所发布2025年第二季度宏观金融分析报告。

此前，国家统计局数据显示，初步核算，2025年上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%。

报告指出，二季度国内经济延续稳中向新态势，主要得益于出口保持较强韧性、消费需求稳步恢复、新动能成长壮大。

报告认为，我国加大外贸多元化发展，对东盟、欧盟、非洲出口较快增长，支持外贸保持韧性。

报告指出，二季度我国耐用品消费较快增长，发展型消费稳步提升，一是消费品以旧换新政策持续显效，二是网购促销活动提前启动，三是发展型消费稳步增长，四是“一老一小”兴趣消费高涨。此外，随着新质生产力加快培育，高端制造、数字经济、新能源产业等发展新动能持续壮大，有力促进了产业转型升级和经济平稳运行。

报告强调，物价持续低迷拖累名义经济增长并使宏观杠杆率被动上升，要高度重视，其结构性成因在于新旧动能转换阵痛。一方面，随着以旧换新加力扩围和房地产市场止跌回稳，耐用消费品和房租价格对CPI的拖累作用明显缓解。但居民收入预期转弱仍制约服务消费增长，难以形成“消费扩大-物价提升-工资增长”良性循环。另一方面，在供给波动、内需不振和外需收缩的共同作用下，中游化工品和下游必选消费品加大PPI下行压力。整治新兴产业内卷式竞争初显成效，下游可选消费品对PPI形成支撑。

报告建议，下半年，宏观调控重心是强化财政、货币、产业、就业、社保等各项政策协同发力，促进经济供需平衡和物价合理回升，避免名义增长偏慢拉大宏微观经济温差。提振名义经济增长应供需两端“双管齐下”：一方面，将涵盖一般物价（CPI、PPI和GDP平减指数）和资产价格（房价、股价）的广义价格指数纳入宏观调控目标，大胆使用超常规逆周期调节政策，深入推进“以人为本”的内涵式城镇化，全方位扩大有效需求。另一方面，深化新一轮供给侧结构性改革，治理企业低价无序竞争，引导企业提质增效，推动落后产能有序退出。

第一，财政货币政策总量积极加力，结构调整优化。一方面，更加积极的财政政策体现在充分运用国家信用动员闲置社会资源，提高名义赤字率。另一方面，实施通货膨胀目标制货币政策，提高金融资源配置效率。

第二，房地产调控政策应出尽出，打消观望心态。一是稳定房价预期，加快存量需求释放。二是优化存量房收储机制，加快去库存。三是向房地产市场注入国家信用，化解房企流动性风险。

第三，促进居民增收减负，释放服务消费潜力。一是稳定和扩大就业。二是健全社会保障体系。三是提高服务消费补贴。四是优化休假制度。

第四，落实中央城市工作会议精神，高质量推进以人为本的内涵式城镇化。

第五，加强“政府-行业-企业”三级联动，治理低价无序竞争。