华夏时报记者 叶青 北京报道

经过前期的小幅回调，5月21日国际金价再度飙涨，纽约COMEX黄金价格一度上破3350美元/盎司，为5月9日以来首次。受金价大涨影响，黄金股午后持续走高，截至当天收盘，赤峰黄金(06693.HK)涨幅13.84%，报29.2港元；紫金矿业(02899.HK)涨幅7.9%，报18.56港元；招金矿业(01818.HK)涨幅7.8%，报19.62港元。

“近期金价上涨，与美国主权信用评级被下调有关。近日，穆迪将美国主权信用评级从AAA下调至AA1，这加剧了市场对美元资产的信任危机，引发大规模美元抛售，从而刺激了黄金的买盘。此外，全球央行持续购金以及地缘政治扰动，这些因素都在推动金价进一步企稳回升。”匠鑫学院院长许亚鑫接受《华夏时报》记者采访时表示。

黄金避险功能重启

“5月19日10年期和30年期的美债收益率均出现大幅波动，前者一度突破4.5%，创下2024年12月以来最高水平，后者则一度突破5%，创下年内新高。美债收益率的攀升，与5月16日穆迪将美国的主权评级下调有关。此次下调后，美国在三大国际评级机构(标普、惠誉、穆迪)中均失去AAA评级。”许亚鑫称。

许亚鑫表示，2011年标普首次将美国评级下调至AA+，理由是国会财政谈判僵局和债务可持续性担忧。2023年惠誉同样基于“债务不可持续”的理由，将美国主权评级下调至AA+。评级机构相继下调美国信用评级，这意味着美国财政赤字和债务负担正在进一步恶化。

从债务数据看，美国主权信用被下调的背后，一方面，美国政府债务总额已超36万亿美元，2025财年上半年财政赤字达1.3万亿美元(历史第二高)。另一方面，利息支出占财政总支出的比例预计将从2024年的73%升至2035年的78%。此外，美国财政政策缺乏可持续性，当前财政计划无法实质性减少强制性支出和赤字。

“美国2025年一季度GDP环比萎缩0.3%，创下2022年以来的最差表现。此外，特朗普所采取的对等关税政策导致经济未来增长的不确定性上升，加剧通胀和失业风险。如果延续现行政策，联邦债务占GDP的比重将在2035年达到134%。”许亚鑫称。

“随着美债规模不断扩大，其违约风险也在上升，这直接反映在美债收益率居高不下。黄金作为一种非主权信用资产，具有避险属性，能够对冲美元和美债的风险，并在美元信用波动加剧时提供流动性支持。投资者对美元的信心有所下降，黄金投资已成为对冲美元信用风险的重要途径之一。”光大期货研究所分析师赵复初接受《华夏时报》记者采访时表示。

各国央行继续增持黄金

5月20日，海关数据显示，中国上月黄金进口总量达到127.5公吨，创下11个月来的新高，环比增幅高达73%。与此同时，铂金进口量也创下一年来新高，4月进口了11.5吨。对此，赵复初表示，近期金价上涨，与现货市场需求增长有一定关联。

“中国4月黄金进口总量达到127.5公吨，环比增长73%，创下11个月来的新高。这主要是因为央行持续购买黄金以对冲美元、美债的波动风险，外汇储备多元化战略有力地支撑了黄金进口。其次，国内投资者大量转向黄金以对冲地缘政治不确定性，但此前由于黄金进口配额不足，国内银行无法有效满足这部分投资需求。而在4月份，央行向部分商业银行分配了新的黄金进口配额来满足日益增长的客户需求，这也是推动进口激增的关键因素之一。”赵复初称。

此外，记者还发现，4月铂金进口量也创一年新高。对此，西安交大客座教授景川接受《华夏时报》记者采访时表示，黄金价格暴涨且波动大，铂金因价格相对稳定，更具投资与首饰购买吸引力，一些珠宝商和消费者转向铂金。由于铂金兼具避险属性，投资者对铂金的关注度和需求增加。从供给上看，铂金市场库存可能已触底，一些投机性买家开始进入市场，推动了需求和进口量。

景川表示，由于铂金质地坚硬、光泽度高，是制作高档首饰的重要材料。与此同时，铂金具有良好的催化性能，广泛应用于汽车尾气处理的催化转换器中。铂金的耐高温、耐腐蚀等特性使其在实验室设备制造中有重要应用。在氢燃料电池领域，铂基催化剂用于提升氢气电化学反应效率，为中长期铂金需求提供增量引擎。

据世界黄金协会的数据，一季度全球央行购金244吨，符合近三年季度购金量的常态水平。从细分来看，一季度，波兰、阿塞拜疆、哈萨克斯坦、捷克、土耳其、印度、卡塔尔、埃及是全球增持黄金的主力，这些国家主要为新兴市场国家。

“2022年到2024年，全球央行连续三年购金量超1000吨，远超2010年到2021年的473吨平均水平。此外，世界黄金协会2024年对全球央行黄金储备调研结果显示，29%的受访央行计划在未来12个月内增加黄金储备，创下2018年来最高水平。全球央行连续19个月净增持黄金，中国、印度等新兴市场零售购金量同比上升23%，这对国际金价形成有利支撑。”许亚鑫称。

金价止跌回升？

随着金价持续波动，其影响因素也是外界关注焦点。对此，景川表示，地缘政治方面，地区冲突、紧张局势会增加避险需求，推动金价上涨；各国央行的货币政策，如利率调整、货币供应量变化等，会影响黄金的吸引力；美元与黄金通常呈反向关系，美元走弱会推动金价上涨；黄金的产量、消费量、投资需求等供需因素也会影响金价。

针对金价后期走势，赵复初表示，金价在未来一段时间内仍有望继续上涨，美国贸易政策的不确定性、经济衰退风险、美债规模的大幅扩张以及地缘政治紧张局势等因素，将继续推动投资者对黄金的中长期避险需求。在短期内，金价要进一步上涨可能需要美联储采取更为宽松的货币政策来提供额外的上行动力。

然而，赵复初表示，当前美国通胀上行风险正在不断累积，这使得市场对美国经济前景和美联储货币政策的预期存在较大不确定性。市场参与者可能会围绕这些因素反复博弈，导致金价难以快速实现向上突破，而更可能维持在较宽的区间内波动。此外，由于通胀压力的存在，美联储实际降息的幅度可能继续受到限制，甚至存在下修的风险，这也进一步制约了金价的快速上涨空间。

针对金价上涨，高盛分析师AdamGillard也发布观点称，这一轮反弹并非偶然，中国买家已重返市场。具体而言，中国夜盘交易时段，上海期货交易所的买入行为触发了纽约商品交易所的买入行为，纽交所黄金未平仓合约总量增加了3%，白银未平仓合约增加4%，同时SHFE/COMEX比值套利空间也在扩大。

Gillard表示，最令人印象深刻的是，尽管此前金价下跌了8%，中国国内的持仓仍稳定在高位，没有引发国内投资者抛售潮。上期所沪金期货合约的持仓量已回到历史高点，中国总体黄金持仓(ETF+上海黄金交易所+上海期货交易所)也保持在高位。

不过，赵复初表示，在经历因中美关税缓和引发的回调之后，金价近期再度快速攀升。随着金价的上涨，境外贵金属市场的多空持仓出现了显著变化，多头持仓明显增加。具体来看，截至2025年5月16日，COMEX黄金期货持仓量上升，反映出市场对黄金的看多情绪再度升温。

与此同时，赵复初表示，全球最大的黄金ETF基金SPDR以及伦敦金现货市场的多头持仓量也在持续攀升。这一趋势背后的主要驱动因素包括全球经济的不确定性、地缘政治紧张局势的加剧，以及投资者对黄金避险属性的高度重视。持仓量的增加为黄金价格提供了有力支撑，进一步巩固了其作为避险资产的吸引力。

本期编辑：李云鹏