今年上半年，黄金价格继续强势抬升，黄金首饰消费量明显下滑，多家黄金珠宝企业收入受到冲击。与此同时，潮宏基、老铺黄金等持续输出差异化品牌竞争优势，在高端黄金赛道发力，业绩表现亮眼。

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金价高涨致营收下滑，毛利率成“关键法宝”

8月27日，中国黄金（600916.SH）公布2025年半年报，公司取得营业收入310.98亿元、同比下降11.54%，归母净利润3.19亿元、同比下降46.35%。

中国黄金的收入主要包括黄金、K金珠宝销售业务，收取品牌使用费和受托加工业务等。今年上半年，中国黄金的黄金产品收入307.35亿元，同比下滑约11.36%，公司解释为黄金产品销量同比下降所致。

分季度来看，今年第一季度单季，公司营收及归母净利润分别为110.03亿元和1.35亿元，分别同比下滑39.71%和62.96%。第二季度单季，公司实现营收200.95亿元，同、环比分别增长18.88%和82.64%；归母净利润为1.84亿元，环比增长36.92%，同比下滑20.21%。

公司在一季报中披露，黄金价格持续上涨导致公司黄金产品销量同比下降。

进一步来看，今年上半年，黄金价格继续维持强势抬升与高位震荡的明显趋势。上海黄金交易所Au9999黄金6月底收盘价为764.43元/克，较年初上涨24.50%；黄金加权平均价格为725.28元/克，同比上涨41.07%。

中国黄金协会数据显示，2025年上半年，我国黄金消费量505.205吨，同比下降3.54%。其中，黄金首饰199.826吨，同比下降26%。周大生（002867.SZ）认为，金价持续高位运行，对黄金珠宝终端消费形成明显干扰，使得消费者在金饰消费中普遍趋于理性和谨慎。

除了营收，毛利率也影响中国黄金的业绩。据Choice金融终端数据，上半年，中国黄金的综合毛利率为4.50%，在申万三级“纺织服饰-饰品-钟表珠宝”行业已披露中报的11家A股公司中垫底。中国黄金曾在招股书中列出7家主要竞争对手，其上半年毛利率大多在30%上下，老凤祥（600612.SH）、明牌珠宝（002574.SZ）的毛利率相对较低，但都超过8%。

今年上半年，中国黄金还计提了信用减值损失、资产减值损失及公允价值变动损失合计8.53亿元，主要是租赁黄金日常核算产生的公允价值变动收益。

目前，中国黄金在产品研发及渠道建设方面发力。上半年，公司以“文化黄金”为主题，聚焦产品差异化战略，完成“承福金”“国宝金”等系列主题产品迭代升级，推出“华夏典藏”古法金系列。

中报营收、业绩双降的黄金珠宝企业不止中国黄金一家。老凤祥本期收入和归母净利润分别同比下降16.52%、13.07%，周大生分别下降43.92%、1.27%，明牌珠宝收入下降20.31%，归母净利润同比增亏646.62%。不难发现，收入下滑最多的周大生，其业绩变动反而不大。

周大生今年上半年实现营收45.97亿元、归母净利润5.94亿元。素金类产品受金价上涨冲击最为直接，同比降幅达50.94%。不过，得益于产品结构优化及金价上行带来的定价红利，公司整体毛利率同比提升了11.96个百分点至30.34%，一定程度上对冲了收入规模下滑带来的盈利压力。

周大生称，高企的金价虽持续影响消费者的购买决策，但得益于消费者购买金饰的预算并未明显减少及金价强势上涨等原因，黄金首饰消费量明显下滑的情况下，零售额表现仍具韧性。黄金产品消费在中国黄金珠宝市场仍占据绝对主导地位。

多家同行业绩飘红，“高端黄金”赛道风头正盛

周大生披露，自2024年至今，各大品牌针对消费者金饰消费行为的分化趋势，优化产品供给，持续为行业注入活力。其中，高端黄金品牌销售势头强劲，取得爆发式增长。传统黄金珠宝品牌孵化高端子品牌或高端产品系列，新锐高端黄金品牌崛地而起，均争先布局高端黄金消费赛道。

上半年，“周大生X国家宝藏”品牌全面升级，通过“文物活化+黄金珠宝”的IP合作模式，打造高端黄金差异化竞争壁垒。

同行业中，潮宏基（002345.SZ）、莱绅通灵（603900.SH）、老铺黄金（06181.HK）、周六福（06168.HK）、周生生（00116.HK）等公司上半年业绩亮眼，多家公司在“高端黄金”赛道及品牌差异化布局等方面发力。

潮宏基上半年实现营业收入41.02亿元，同比增长19.54%；归母净利润3.31亿元，同比增长44.34%。公司传统黄金产品取得收入18.31亿元，同比增长23.95%，毛利率为12.78%，同比增长3.01个百分点。公司通过提升品牌核心竞争力，深化加盟渠道建设与海外市场布局，实现经营业绩逆势增长。

潮宏基近年来不断丰富黄金品类，打造独具特色的产品差异化竞争力。产品方面，公司增加“东方美学”特色黄金产品线，依托“臻金•梵华”“故宫文化”等产品打造爆款；围绕“年轻化IP心智”战略，推出IP授权系列，激活IP粉丝经济。公司称，未来仍将在产品方面继续发力，全力打造非遗花丝、古法高工、潮搭串珠、IP领域的行业领先地位。

莱绅通灵披露，在高金价与消费偏好迁移的双重压力下，黄金珠宝行业结构性升级趋势凸显，具备强设计感与文化情感附加值的差异化黄金首饰产品受到市场青睐。公司将围绕“值得珍藏的艺术黄金”差异化定位，打造出既符合当代审美又不失文化底蕴的艺术黄金。通过打造兼具收藏价值与稀缺性设计的高辨识度作品，持续输出“不撞款”珠宝，持续巩固差异化竞争壁垒。

依托差异化品牌定位、持续创新的产品开发能力及精细化运营体系，莱绅通灵经营态势持续向好。上半年，公司镶嵌黄金饰品收入同比增长200%，驱动公司营收同比攀升37%至8.70亿元；实现归母净利润6060.94万元，同比扭亏为盈。

老铺黄金上半年实现营业收入123.54亿元，同比增长251%；期内净利润为22.68亿元，同比增长285.8%。受调价后黄金价格持续快速上涨影响，毛利率较上年同期下降3.2个百分点，约为38.1%。但老铺黄金表示，毛利率的短期波动并未影响公司收益，受益于业绩爆发性增长产生的规模效应，净利率提升1.9个百分点。

上半年，公司品牌破圈及渠道升级带动业绩高增长。产品推新迭代方面，老铺黄金主打“古法黄金”产品，以“足金镶嵌钻石”“金胎烧蓝”等工艺持续引领行业发展，成功推出“葫芦系列”。

中信证券研报指出，老铺黄金以工艺和文化满足了高净值人群的身份认同感、同时兼顾保值，在高净值人群中具有非常抢眼的社交属性，并形成了明显的大众破圈之势，品牌势能强劲。

今年上半年，周六福实现营收31.5亿元，同比增长5.2%；净利润4.15亿元，同比增长11.9%。因金价上涨、渠道结构和产品结构变化等共同影响，毛利率较上年同期提升1个百分点至26.3%。

周六福披露，随着金价不断走高，公司近年也开始探索更加轻质化、时尚化的产品设计，通过IP联名等策略，以期放大产品与品牌的复合属性，带来更高的客户黏性、毛利率和盈利能力。公司还将以“国家品牌红利+文化科技双轮驱动”为核心逻辑，重点布局东南亚市场，力争实现海外门店较为高速的增长。

周生生上半年持续经营业务的股东应占溢利为9.10亿港元，同比增长81%。毛利率同比提升5.2个百分点至33.5%，主要系金价持续上涨，黄金商品销售获得了更高的毛利率。

公司还调整产品组合，偏向高毛利的商品。公司推出的黄金饰品系列及黄金摆件，以精湛工艺与优雅设计为特色，展现中华文化的典雅韵味；通过与更多的IP合作，持续为标志性的Charme系列注入活力，吸引众多新客群。