蓝鲨导读：疯狂的“黄金”

作者 | 张二河

编辑 | 卢旭成

在美联储此前降息并暗示可能进一步宽松后，黄金价格维持在历史高位。

今日（9月22日）开盘，现货黄金持续走高，短线涨幅扩大至10美元，将纪录再度刷新至3715美元/盎司。而在此前的9月17日，美联储宣布降息25个基点后，现货黄金价格也曾一度冲至3707.40美元/盎司的历史新高。

自年初以来，国际现货黄金价格从2625 美元/盎司起步，持续攀升并突破3600美元 / 盎司大关，累计上涨超过1000美元/盎司，涨幅超40%，这在历史上实属罕见。许多市场策略师认为，美联储的渐进式宽松将持续利好黄金，尤其在通胀压力犹存的背景下。

那么，谁在这一轮金价上涨趋势下赚到了钱？

有金矿的，利润翻倍

高金价之下，处于黄金产业链上游的金矿上市公司上半年业绩普遍呈现高增长。根据同花顺统计，目前A股11家金矿上市公司，今年上半年的归母净利润增速全部实现正增长，其中有4家更是实现了翻倍。

其中，招金黄金增速最快，半年营收同比增长98.27%，净利润同比增长181.36%；山东黄金盈利能力最强，净利润达到28.08亿元。

（数据来源：同花顺iFinD）

对于上半年业绩高增长，多家金矿上市公司都把关键原因归为金价持续上涨和黄金饰品消费偏好转移，与此同时，多家企业在上半年通过收购、扩产等，产量得到提升。

业绩向好，黄金板块在资本市场上也表现出色——今日（9月22日），晓程科技涨超10%，湖南白银此前涨停，西部黄金冲击涨停，中金黄金、山东黄金涨幅居前。

卖黄金的，有人欢喜有人忧

黄金是财富的象征，但黄金企业真的不是；黄金确实越来越贵，但卖黄金未必赚钱。

当下正红的老铺黄金，2025年上半年，营业收入约123.54.亿元，同比增长约251.0%。毛利额约47.05亿元，同比增长率为223.4%。然而，受金价快速上涨影响，毛利率较以往略有下滑至约38.1%。

国内A股首家时尚珠宝上市公司——潮宏基，目前已经向港交所提交招股书。数据显示，2025年上半年，潮宏基实现营业收入41.02亿元，同比增长19.54%；归属于上市公司股东净利润3.31亿元，同比增长44.34%。

值得关注的是，潮宏基毛利率总体呈下滑态势。招股书显示，潮宏基整体毛利率由2022年的29.3%降至2023年的25.3%，并进一步降至2024年的22.6%，2025年上半年小幅升至23.1%。

2025年上半年，周六福收入为约31.50亿元，同比增加5.2%。毛利约为8.27亿元，同比增加约为8.7%，毛利率为26.3%，同比增加1个百分点；净利润约4.15亿元，同比增加约11.9%。

而2025年上半年，周生生的营收约107.63亿港元，同比减少3%；周大生营业收入45.97亿元，同比下降43.92%；老凤祥2025年上半年营收333.56亿元，同比下降16.52%……这是金价上涨带来的后果之一。

（数据来源：同花顺iFinD）

根据中国黄金协会发布的数据，2025年上半年我国黄金消费量为505.205吨，同比下降3.54%。其中，黄金首饰消费量为199.826吨，同比下降26.00%。

如今，各主流金饰品牌的售价1克超过1000元，再叠加外界环境和消费力的改变，黄金饰品企业销量下滑也在所难免。

在此情况下，一部分黄金饰品企业做出战略收缩。比如，周大福在2026财年Q1净关307家店；周六福净关闭278家加盟店；豫园股份珠宝时尚集团“老庙”“亚一”品牌加盟店净减363家。但大规模关店的同时，也导致销售额出现不同程度的下滑。

也有一些企业仍然吃到了门店扩张的红利。比如在过去三年，潮宏基加盟商数量从711家增至1340家，截至2025年上半年末，潮宏基有632个直接加盟商、14个区域加盟商及215个次级加盟商，来自加盟网络的营收占比则从2022年的32.5%上升到54.6%。

但对于黄金饰品企业而言，线下渠道拓展或者将渠道延伸至线上，依然解决不了一个根本问题——过高的黄金价格也会抑制消费需求，进而导致销量下降，影响公司业绩。

卖黄金，先学会卖文化

对于黄金饰品企业而言，日益透明的金价限制了黄金饰品的定价空间，大部分品牌采取“当日金价+工费”的计价模式，内卷的压力还会进一步压缩溢价；与此同时，高涨的金价也使得公司采购成本飞速增长，如果销售额没有同步增长，则会导致经营成本提高，进而削弱盈利能力。加上如今黄金珠宝品牌喜欢扎堆开店，而且都在热门商圈的热门区域，黄金饰品企业的内卷进一步加剧。

归根结底，品牌赚的是加工费，而黄金珠宝是一个向工艺要收益的生意。在此基础上，如何强化品牌溢价？

老铺黄金给众多“前辈们”打了个样。从定位上来看，老铺黄金引导消费者将关注的重点放在产品设计和文化内涵上，在加深品牌心智的同时，持续弱化金价对产品价格的影响。

（来源：老铺黄金官网）

作为国内率先推广“古法黄金”概念的品牌，其打造出来的产品，确实更加新颖，且能够让大众感受到这种差异。同时，与其他金店“克重+工费”的定价模式不同的是，老铺黄金采用“一口价”的策略，打破了行业惯例，造就了品牌的差异性与“买涨不买跌”的认知。

传承古法工艺，坚持以中国文化做原创设计，不断满足当下年轻人对黄金需求的老铺，在持续构建国人文化自信的同时，也支撑其奢侈品定位的根基。全球奢侈品意见领袖之一的Daniel Langer多次反复强调，奢侈品行业中品牌故事远比产品更加重要。

2025年上半年，老铺黄金的忠诚会员增加13万名，总数达48万名。这些会员们带来了68%的营收，复购率高达60%。弗若斯特沙利文调研数据显示，老铺黄金消费者与路易威登、爱马仕、卡地亚、宝格丽等国际五大奢侈品牌的消费者平均重合率达77.3%。

时至今日，各大黄金珠宝品牌也纷纷效仿，确定自己的品牌文化定位。比如，潮宏基自己设定的是“时尚珠宝”的定位。并通过热门IP不断提升产品的文化内涵和时尚感；周大福也发力黄金与IP联名，挖掘文化价值，以吸引年轻客群及高端客户，比如推出《吉伊卡哇 Chiikawa》IP联名、周大福X黑神话系列……

投资黄金的，各种“被套路”

黄金饰品销量下降，并没有打破黄金“越涨越买”的现状，这是由于更多人将目光瞄准了金条、金币。根据中国黄金协会发布的数据，2025年上半年，金条及金币消费量达264.242吨，同比增长23.69%。

值得关注的是，即便是老铺黄金的购买者在金价高位震荡下，也有一部分投资性需求转向黄金ETF等金融工具。然而，一场以 “黄金信仰” 为幌子的金融风暴正在资本市场掀起轩然大波。

据央广网财经报道，多名投资者反映在浙江杭州知名黄金理财平台永坤黄金珠宝有限公司（及其母公司浙江永坤控股）购买的产品兑付异常，涉案金额超20亿元，被称为“年度最大黄金杀猪盘”。

（来源：永坤商城）

涉及兑付异常的永坤黄金业务主要有两类：第一类是线下“黄金托管+回购”，投资者在线下门店签订黄金销售+托管+回购三份合同，承诺7%-9.5%年化收益。但实际上，资金每日被划转至永坤总部，形成资金池，用于支付早期投资者利息。

第二类是线上“预定金条”，投资者在“永坤商城”购买虚拟黄金，可选择3-88天不等的投资周期。平台承诺：若金价上涨，投资者可回购赚取差价（扣除手续费）；若金价下跌：可原价退款，并赠送积分兑换礼品（如金币、油卡）。但实际上，投资者从未真正持有黄金，资金被挪作他用。

随着黄金价格持续走高，有“黄金平替”之称的金包银也再次被市场热议，其火爆的背后也衍生出一些乱象。从中国裁判文书网披露的信息来看，近年来已经出现多起以金包银产品名义进行抵押和诈骗的案件。

深圳水贝所在的罗湖区消费者委员会相关人员表示，“金包银”产品投诉事例中，最多的是质量问题，其次是商家虚假宣传产品成分，消费者对“按时价回收”“终身回收置换”等信息需警惕。

今年5月，深圳市黄金珠宝首饰行业协会会长黄志勇表示，2025年第一季度，水贝商圈内涉黄金犯罪案件较去年同期上升23%，其中新型网络诈骗案件占比达41%，犯罪手段呈现专业化、隐蔽化趋势，严重威胁商户财产安全、扰乱市场秩序。

对于黄金投资者而言，面对金价上涨必须保持清醒。毕竟，真的黄金固然能保值、升值，但脚下的投资陷阱却足以让人血本无归。