近期，铜价呈现破位上行态势，伦铜与沪铜期货价格双双创下阶段性新高，A股市场铜概念股也随之成为资金追捧热点。

业内人士表示，日前美国矿业巨头旗下印尼Grasberg铜矿停产，引发市场对铜矿供应趋紧的担忧。此外，当前铜市场宏观环境稳定，美联储重启降息周期且关税因素影响趋弱，而供应端受事故冲击增长有限，新能源领域需求增长则成为积极因素，后市铜价仍有上涨空间。不过，矿山突发事件对铜价冲击易引发过度反应，未来铜的定价仍需围绕需求端展开。

破位上行

本周，铜价破位上行。文华财经数据显示，9月25日盘中，伦铜价格最高升至10485美元/吨，创下自2024年5月底以来新高；9月26日，沪铜期货主力合约价格一度飙升至83090元/吨，创下2024年6月初以来新高。截至9月26日16:00，伦铜和沪铜最新价格分别报10208美元/吨、82470元/吨，本周累计涨幅分别为2.13%、3.28%。

与此同时，A股市场铜概念股也成为了资金追捧的热点。Wind数据显示，截至9月26日收盘，本周铜指数累计上涨6.05%。

近期，供给端的一起突发事件更是为铜市场的多头情绪添了一把火。日前，美国矿业巨头自由港麦克莫兰公司宣布，其旗下印尼Grasberg铜矿因发生事故而停产，并相应地下调了今年四季度及2026年全年的铜销量预期。公司初步评估结果显示，预计2026年铜和黄金的产量将较此前的估算下降约35%，而且该铜矿最早要到2027年才能恢复到事故前的生产水平。

正信期货有色金属行业分析师张杰夫表示，Grasberg铜矿作为全球第二大铜矿，自2021年起产量便开始持续攀升，矿山铜年产量稳定在70万吨以上，2026年的原定产量目标更是高达77万吨。按照此次公告的影响计算，2026年铜的折损产量将约为26万吨，2025年的产量影响也可能在15万吨左右。

福能期货分析师高雅姿也表示，作为全球第二大铜矿，Grasberg铜矿2025年事故前的铜产量占全球总供应量的3.2%，其停产直接打破了全球铜精矿供需的脆弱平衡，成为今年铜市最大的供应扰动事件。这意味着，2026年全球铜精矿供给将持续受制于该矿山的复产进度，供给端约束具有强持续性。

张杰夫进一步分析道：“Grasberg铜矿的铜产量预期目标大幅下调，无疑让当前本就偏紧的铜矿供给、低迷的冶炼加工费环境雪上加霜。”由于过去两年矿山新增产能不足，且连续出现产量折损情况，而精炼铜产能却在快速扩张，这直接导致了铜市场供给端出现极端的负值加工费情况，冶炼利润环境不断恶化，进而形成了铜矿紧张、精炼铜宽松的失衡局面。因此，一旦铜矿端出现任何事故，都容易刺激铜价上行。

铜矿供应趋紧态势或加剧

今年以来，铜市场整体行情跌宕起伏。从宏观因素层面分析，一德期货有色金属行业分析师王伟伟表示，今年前三季度，关税因素始终是铜市场交易的核心影响因素之一。它不仅对全球经济造成强烈冲击，更对铜市场的区域供需格局、贸易流向以及库存结构产生了实质性影响。不过，就目前形势而言，关税因素的不确定性已大幅降低，对市场的冲击也已降至低位。这一变化为铜市场的稳定发展提供了有利的中长期宏观环境。

进入9月，美联储启动降息，引发金融市场连锁反应，金价、银价分别创下历史和阶段新高，但同样具备金融属性的铜价，表现却相对滞后。对此，王伟伟解释称，这主要是关税因素不确定性导致下游消费前置，使得三季度国内消费乏力，进而影响了长期资金信心。不过，市场预期今年四季度美联储仍有50个基点的降息空间。在相对宽松的货币环境下，市场的整体氛围和风险偏好将持续回暖，美元指数也将进入弱势周期，这无疑为大宗商品尤其是金属价格提供了良好的支撑。同时，此轮降息属于预防性降息，并非衰退式被动降息，这也为铜市场提供了相对较好的消费支撑。

铜市场供需格局同样有望为铜价构成利多支撑。供应方面，高雅姿表示，2024年以来，全球铜精矿供应已遭受多起重大事件冲击。此次Grasberg铜矿事故更是进一步加剧了市场供应紧张的局面，推动铜精矿加工费（TC/RC）持续下滑，当前已处于历史低位，这充分验证了供需失衡的加剧态势。

从需求方面来看，王伟伟分析称，在传统消费领域增速缓慢的背景下，未来光伏、新能源车等碳中和产业以及AI等新兴产业的快速发展，有望进一步拉动铜需求增长。此外，铜加工费持续陷入负值区间，这一状况或导致2026年冶炼端面临更加严峻的环境。

仍存上涨空间

展望四季度，王伟伟认为，此前影响较大的关税因素不确定性已大幅降低，这为铜市场中长期发展提供了稳定的宏观环境。同时，美联储预防性降息周期的开启，也为铜市场的海外消费需求提供了有力支撑。从供需情况来看，铜矿生产事故频繁发生，导致供应增长有限；而需求端，新能源领域成为增长主力，这将对铜价产生积极影响。

高雅姿也表示，Grasberg铜矿停产后，铜精矿供需缺口将进一步扩大，或会直接制约精铜产量的释放，对2025年四季度至2026年的铜市场供应产生重大影响。

就具体价格走势而言，王伟伟预计，2025年四季度伦铜价格运行区间为9800美元/吨-11000美元/吨，沪铜期货主力合约运行区间为80000元/吨-84000元/吨。展望2026年，随着铜市场供需矛盾进一步加剧，铜价有望突破历史新高。

高雅姿表示，短期铜价将维持偏强运行态势，沪铜期货主力合约有望冲击前高，若后续库存持续回落或需求旺季超预期，其上行弹性将会进一步释放。

张杰夫则认为，大型矿山的不可抗力事件短期内让市场对铜矿供应紧张预期进一步加深。不过，需要注意的是，矿山突发事件尤其是供给端扰动对铜价的冲击，容易在期货价格上引发过度反应。对于供给受限的铜品种来说，未来的定价中枢仍需围绕需求端来展开。