国庆中秋假期，国际黄金价格突破4000美元/盎司大关，黄金的强势表现让这个假期成为一个真正的“黄金”周。

近日，百亿级私募机构中欧瑞博董事长吴伟志围绕“黄金走势为何势如破竹”等热点问题发表了最新观点。“这几年我们一直很看好黄金类资产，在我们的资产组合中，黄金和金矿股占了不小的权重。”吴伟志表示，“从去年9月以来中国资本市场的表现来看，强势特征是毋庸置疑的。场内资金的赚钱效应逐渐彰显并传导，中欧瑞博的产品也不断创新高。”

谈到后市观点时，吴伟志说：“强势行情依然在发展过程中，市场热度逐渐升温，上行周期开启后，市场往往不会止步于估值合理的位置。这时候可能还需要一些耐心，等待庄稼成熟，在秋天未到时，太早退出市场并非上策。”

美联储降息是危是机？

近期，美联储在美股处于历史高位时选择降息，此举颇为罕见。这究竟意味着新一轮行情的开启，还是走向“悬崖”的危险信号？

吴伟志认为，一方面，美国通胀数据有所缓和，叠加就业数据显示美国经济有放缓迹象，降息具有一定的合理性；另一方面，长期高利率抬升了美国财政的付息成本，加剧赤字负担，此前美国政府也频繁施压美联储降息。

美国经济以消费为主导，资产价格水平与就业状况对居民消费能力有至关重要的影响，进而左右宏观经济景气度。历史经验表明，每当通胀预期升温、经济过热时，美联储就会加息收紧货币政策，随后不久资本市场或房地产市场会下跌，资产价格下跌进而促使消费与经济降温。待经济降温至一定程度后，保就业又成为政策重点，美联储转而开启降息周期，从而将资产价格从低位推升，带动消费与经济进入新一轮上行周期。这种“货币政策-资产价格-经济”的循环周而复始，构成典型的周期性规律。

“可是，这一次不一样。”吴伟志表示，美联储在美国资产价格处于历史新高的情况下启动降息。不少投资者欢欣雀跃，认为在宽松周期下市场可以“继续跳舞”；也有华尔街专业人士警示风险。孰是孰非，也许取决于观察周期与立场：从短期交易看，音乐再起，舞仍可跳；但深谙经济规律的朋友都知道，利率实际是由市场决定的，美联储只是如实记录“真实利率”的那只手。除非美联储不尊重经济规律恣意妄为，那美国的通胀和美元贬值的麻烦可能就更大了。

“夜深了不睡觉，喝一杯浓咖啡，打起精神继续干。这就是美国当下的状况。”吴伟志认为，“能不能永不休息继续干下去？我不知道。但是，我骨子里还是一个敬畏规律的人，违背规律的事迟早都会遭受惩罚。”

看好黄金类资产

假期期间，国际黄金价格突破4000美元/盎司大关，截至10月8日，国际金价今年以来上涨超50%，在各大类资产中表现非常亮眼。

“这几年我们一直很看好黄金类资产，在我们的资产组合中，黄金和金矿股占了不小的权重。”吴伟志表示，“过去三年多，我持续跟同行们讨论黄金，我感受到市场对黄金的观点已经逐渐发生了改变。从最早的看不起，不愿讨论；到2024年底的看不懂；最近大家逐渐看懂了，认为上涨逻辑是有的，但是涨幅有点大，多数投资人有种追不上、不敢追的感觉。这种场景我们非常熟悉。”

桥水基金创始人瑞·达里奥是看多黄金的代表人物。他提出，长期债务周期约为“80年±25年”，由短期债务周期叠加而成，债务规模最终超过偿债能力，往往引发系统性危机。对本币负债为主的国家来说，常见选择是债务货币化，通过货币贬值实现和谐去杠杆；而对外币负债为主的国家来说，如果无法获得新的融资，只能选择痛苦去杠杆，即违约与紧缩（如希腊债务危机）。无论选择和谐去杠杆还是痛苦去杠杆，持有现金或债务资产都会受到很大损失。达里奥认为，由于长期债务周期长达80年左右，对于多数人而言是一生一遇的场景，不能简单套用短期债务周期的规律。换言之，不要轻易尝试用过往熟悉的经验来应对。因为过往经验都是来自短期债务周期，而非长期债务周期。

“这一观点我非常认同。”吴伟志表示，“对多数人而言一生仅遇一次，不能简单套用短期周期的经验法则。这一点我非常认同。好比居住在大江大河边的人，都知道洪水有强弱之别：五年一遇、十年一遇、五十年一遇，乃至百年、千年一遇，其破坏力不可同日而语。本轮洪水不能等同上一轮，应以不同级别的风险视角去应对。”

在他看来，黄金作为各国政府与公众最为熟悉、历史最悠久的财富储藏手段，在当前“主要经济体进入长期债务周期的后段、全球政治经贸格局加速洗牌”的大背景下被重新定价。对绝大多数人而言，这或许是一生仅遇一次的定价场景。

吴伟志表示，从美国将美元“武器化”那一刻开始，美元作为全球财富储存功能就已经出现了系统性崩塌。这里的“崩塌”不是指对于私人的财富储存，而是指对于主权国家的财富储存功能，由于美元“武器化”和美国债务进入长周期末段，导致其他主权国家和全球的高净值人群，必须寻找更加安全、更加保值的资产。

“在此背景下，有人喜欢加密货币，有人喜欢黄金等贵金属，我觉得是不矛盾的。这些都属于不产生现金流的资产，‘萝卜青菜各有所爱’。”吴伟志说，“但对于中国境内资金来说，可供选择的资产相对有限。这或许是黄金价格越涨，市场关注度与共识度越高的原因之一。”