先简单说下股市。最近的市场你会感觉有些无聊。

之前给大家都分析过，国有保险和公募基金等大资金是要持续买入股市的。不能说有硬性指标，但软性还是有的，每年大约会买进1.6万亿。

这些资金会不断吃掉市场里的犹豫筹码。等把这些筹码吃干净了，那就要开始下一波上涨了。

这就像2023年下半年到2024年，国家队一直在3000点以下吃筹码。虽然也吃了好一阵子，但把1.1万亿都吞下去后，市场上可供买入的筹码几乎被消灭。然后就开启了暴力上涨。

因此，吃筹码有一个过程，不可能瞬间发生的。更何况这波上涨后，获利资金很多，难免要多吃一会儿。

再重点说下黄金，从最高点下来已经7个点了。

下跌的原因很简单，因为你买入了嘛。你一买就跌，一卖就涨。你就是因果律武器

开个玩笑，说正经的。在我看来，短期的暴涨往往是不可行的。这不是马后炮。前几天的金价最高点，有人在评论区各种嘚瑟，我都回复过。

简单说下黄金的逻辑，一句话就够了：

理论上，黄金应该跟通胀正相关，和利率负相关，和实际利率（实际利率=利率-通胀）负相关。

上面这句话你看不懂没关系，但务必划下来收藏。远望老师告诉你，这道题今年必考，20分，爱背不背

具体而言，这里我借用一下中金的图。

过去15年，黄金的走势（黄线）跟实际利率（灰线）负相关。

实际利率走高，黄金就会下跌。比如2011年~2018年，黄金从2000美元跌到1000多美元，并持续低迷。就是因为实际利率抬升并保持高位。

反之亦然，具体就不详述了。

为什么黄金前几天暴涨，昨晚又暴跌呢？你拿前面的公式套一下就知道了。

前几天中美谈不拢，关税压力之下，老美买到的商品价格会上升，市场预期未来通胀会比较高。

前面说了，通胀和金价是正相关的。所以黄金飙涨。

这两天，特朗普各种释放好的信号，说什么受邀来中国，会达成贸易协议等等。

这就反向变化了，黄金自然暴跌。

当然，以上只是黄金的常规逻辑。

但在常规逻辑之外，还有一层非常规逻辑。也是过去几年金价一反常态的地方。

咱们可以再回顾下前面那张图。

2022年之后，实际利率（灰线）保持在相对高位，但黄金（黄线）却持续暴涨。也就是上图红框中部分。

其中的原因，或者说逻辑，跟当下的A股有点像。那就是大资金的买入。

过去10年，中国和俄罗斯央行暴力买入黄金。一个买了1200吨，一个买了1100吨，而且主要是在近几年买的，特别是俄乌冲突后。

要知道黄金一年产量才3000多吨，而且产量变化很小，很难在短期内扩大供应量。

结果两个央行一年买个几百吨（有说实际买入量比账面更多），自然会暴力推动金价，打破各种常规逻辑

而中美若是谈好了，是有可能加大对美债的买入，分流对黄金的买入；俄乌要是谈拢了，俄罗斯也可能放缓对黄金的买入。

这就是昨天黄金暴跌的非常规性原因。

说说接下来。

在我看来，目前实际利率在相对高位，未来有下行空间。这也意味着黄金有上涨的空间。

但是，我们也要考虑到供给的问题。

目前金价在4000美元，但黄金矿企挖矿炼金的综合成本在1500~2000美元。这里面利润实在是太大了。

暴利会推动金矿企业加大勘探和开采力度。但这有个过程，今年还算好，但预计明后年黄金产量会有所上升。因为多个大型金矿项目会集中投产。

总之，黄金上涨空间是有的，但上涨速度会放缓。

最后说下组合对黄金的布局。

目前，我们持有黄金的组合是「风雨不动安如山」。

组合已经把黄金仓位控制在10%。咱们可以计算一下，黄金暴跌6%，剩下90%的资产不涨不跌，组合也就跌0.6%。

这对组合净值的影响有多大呢？

过去1个月，组合上涨了近2%。就算跌0.6%，月度收益依然有1.4%。

作为一个固收+组合，目标是在低波动下，跑赢存款。而1个月1.4%的收益相当惊人，赶得上存款一年的收益了。

总之，金价暴跌对组合的影响很小。组合的二维码见文末，需要的朋友可以扫码买入。

报下格指1.96，投资机会为B-（投资机会从好到差为S、A、B、C、D）。原创不易、干货更难，还望大家多点赞、在看和分享支持。你的支持是我更新的最大动力！