继5月配售后，10月22日，黄金“奢侈品”老铺黄金（06181）发布新一轮配售公告，包括2024年6月IPO募资（首次公开募股）的9.2亿，如今老铺黄金短短1年多时间已经融资近64亿港元。

要做黄金界“爱马仕”的老铺黄金，仍然离不开黄金生意的存货逻辑。

不到一年半融资近64亿港元

根据公告，此次配售为不少于6名承配人购买371万股H股，配售价732.49港元/股，配售股份约占已发行H股和已发行股份总数的2.7%及2.2%。

配售所得款净额为27.1亿港元，其中70%用于存货储备，10%用于门店扩展及现有门店位置优化和面积扩建，20%用于补充流动资金及一般企业用途。

与10月21日（配售协议日期）收盘价相比，老铺黄金配售价折让约4.5%；与截至10月20日最后五个连续交易日平均收市价775.9港元相比，折让约5.6%。然而，随着后续两个交易日的走低，10月23日老铺黄金的股价在697港元/股附近，已经低于配售价。

此前的5月份，老铺黄金刚刚完成一轮融资净额约27亿港元的配售。本次公告显示，截至2025年9月30日，5月配售融资仅剩约1000万港元。融资基本使用完毕，这距离公司完成配售募资尚不足5个月。

而2024年6月，老铺黄金IPO募资净额9.6亿港元。2025年半年报显示，IPO首次募资额仅剩下6230万港元。大约一年时间，IPO募资额也基本消耗殆尽。

不到一年半融资三次，三次融资老铺黄金募资净额63.7亿港元，公司却处于低现金高负债的现状。老铺黄金前两次合计净募资的约36.6亿港元去了哪里？

《财中社》注意到，老铺黄金的黄金存货一直在飞速增长。截至2025年上半年，公司存货合计86.8亿元，远高于年初的40.9亿元，其中制成品55.3亿元。

与如今的近百亿黄金制品存货相比，一年半以前的2023年末，老铺黄金的存货仅有12.7亿元。融资的钱所剩无几，老铺黄金账面上的黄金大幅增长，钱去了哪里不言自明。

市场担心老铺黄金的存货太激进——假如黄金永远在上涨，那么老铺黄金大量买入黄金是只赚不赔的生意，但黄金投资是存在风险的，面对如今金价飞速上行期，周大福（01929）、老凤祥（600612）等传统金店在购买存货制成消费黄金产品的同时，也会购买“黄金期货”“做空”黄金进行对冲，即“看跌”黄金，来对冲金价下跌风险。

但老铺黄金“不”。老铺黄金创始人兼董事长徐高明的策略基本是全力押注黄金上涨，他曾直言，目前没考虑“黄金对冲”，并且没有这样的规划。老铺黄金账面上也不留太多现金，现金基本购入了黄金原料，截至今年上半年，公司的现金及现金等价物25.2亿元，虽然较年初7.3亿元增长明显，但公司借款也增长飞快。

截至2025年上半年，老铺黄金的短期有息借款与半年前相比翻了一倍还多，从2024年末的13.7亿元增至今年中的31.8亿元。公司资产负债率43.1%，与2024年末的38.1%相比提高了5个百分点。2023年末，公司短期借款仅有1.3亿元，时隔一年半翻了超20倍。

面临资金链紧张问题，老铺黄金选择再次启动融资。

老铺黄金的奢侈品疑惑

老铺黄金的金饰不按克重售卖，全部为一口价。在2025年中期报告中，老铺黄金消费者与LV、爱马仕、卡地亚、宝格丽等国际奢侈品牌的客群重合度高达77.3%，比起收取加工费的大部分金店，老铺黄金更像是一家奢侈品店了。2025年上半年，老铺黄金在单个商场平均销售业绩4.59亿元，在所有知名珠宝品牌中，单个商场平均收入、坪效均继续稳居第一。

近日，奢侈品牌LV（路易登威）母公司LVMH集团董事长贝尔纳·阿尔诺参观了上海国金中心老铺黄金门店，观摩了葫芦、吊坠、十字架及陈列的金器，并评价“很精致，很有趣”。

黄金奢侈品是一门好生意。10月9日晚，老牌金店老凤祥宣布，将斥资2400万美元（折合人民币约1.7亿元）收购豪华汽车品牌迈巴赫旗下奢侈品牌迈巴赫亚太有限公司（MAP）20%股权。与老铺黄金相比，2025年上半年，金价虽居高不下，但老凤祥、周大福等传统金店均出现门店关闭、收入下滑的困境。

尽管收入比肩奢侈品牌，但老铺黄金产品价格仍然跟着金价变动，2025年老铺黄金已经迎来第三次涨价。10月17日老铺黄金发布调价预告，将于10月26日对产品提价。产品调价详情，以线上线下门店产品实际标价为准。

那么市场是否认可黄金的“奢侈品”收藏价值呢？二手奢侈品行业从业人员向《财中社》透露，黄金回收统一按克价回收，并不会因为复杂的工艺加钱，点钻款回收则按照1克拉起步。